风电叶片收入高增，新材料布局持续完善

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1新材料时代新材（600458.SH）买入-A(维持)风电叶片收入高增，新材料布局持续完善2025 年 11 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 4 日收盘价（元）：14.09年内最高/最低（元）：16.98/10.88流通A股/总股本（亿）：8.10/9.31流通 A 股市值（亿）：114.09总市值（亿）：131.20基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.50摊薄每股收益(元)：0.50每股净资产(元)：9.15净资产收益率(%)：5.49资料来源：最闻分析师：冀泳洁 博士执业登记编码：S0760523120002邮箱：jiyongjie@sxzq.com王锐执业登记编码：S0760524090001邮箱：wangrui1@sxzq.com研究助理：申向阳邮箱：shenxiangyang@sxzq.com事件描述公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度营业收入 149.49 亿元，同比增长 14.42%；实现归母净利润 4.28 亿元，同比增长 40.52%。第三季度公司实现营收 56.93 亿元，同比增长 29.25%，环比增长 11.69%；实现归母净利润 1.25 亿元，同比增长 50.87%，环比降低 17.65%。事件点评风电市场高景气，叶片销量、营收快速增长。公司 2025 年前三季度风电领域实现营收 67.41 亿元，同比增长 45.60%，风电叶片产值 22.63GW，同比增长 81.62%；第三季度营收为 28.65 亿元，同比增长 57.06%，风电叶片产值 9.59GW，同比增长 63.93%。根据《风能北京宣言 2.0》目标，未来年均风电新增装机容量将不低于 1.2 亿千瓦，2030 年中国风电累计装机容量达13 亿千瓦，预计未来行业需求将长期维持高景气。同时，《宣言》明确提出“做好反内卷工作”，实现质量与效益的同步提升，风电行业整体盈利能力有望得以改善，公司叶片盈利能力有望显著增长。新材料产能布局持续完善，有望贡献未来核心增量。HP-RTM 电池上盖、先进有机硅材料制品、高端聚氨酯风电叶片防护制品等核心产品已进入行业头部企业供应体系，未来需求有望高速增长。为满足产品稳定供给，公司持续完善产能布局，截至 2025 年 9 月，公司株洲基地已经完成建成投产，宜宾基地建设也在积极推进中，包括电池 pack、高压 RTM 及有机硅制品等核心产品，预计在 2025 年年内可实现就近配套，公司新材料业绩预计将显著提升。汽车领域稳健发展，长期业绩向好。公司 2025 年前三季度汽车领域实现营收 51.36 亿元，同比降低 3.66%，对应产值为 53.40 亿元，同比降低 1.07%；第三季度公司实现营收 17.43 亿元，同比增长 3.60%，对应产值为 18.28 亿元，同比增长 3.38%。未来随着公司持续加强市场拓展，推进法国、美国等工厂重组，优化亚太区产能布局，博戈盈利能力有望持续改善，预计公司业绩长期向好。轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。2025 年前三季度受创新中心建设及搬迁影响轨交&工业与工程营收略有下降，分别实现营收 14.83/12.11 亿元，同比降低 4.16%/6.86%。但下半年基地逐步完成，第三季度轨交&工业与工程业绩重回高速增长趋势，实现营收5.24/4.68 亿元，同比增长 33.10%/17.40%。未来随着新基地完成全面升级，预计新基地人均劳效、综合成本及交付周期等方面仍有进一步提升空间，公公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2司产品盈利能力有望持续提升。投资建议我们预测 2025 年至 2027 年，公司分别实现营收 224.81/246.80/267.52亿元，同比增长 12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润 6.67/8.51/10.42 亿元，同比增长 50.0%/27.5%/22.4%，对应 EPS 分别为 0.72/0.91/1.12 元，PE 为19.7/15.4/12.6 倍，维持“买入-A”评级。风险提示原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险；定增即将解禁风险。财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)17,53820,05522,48124,68026,752YoY(%)16.614.412.19.88.4净利润(百万元)3864456678511,042YoY(%)8.315.250.027.522.4毛利率(%)16.415.616.917.518.1EPS(摊薄/元)0.410.480.720.911.12ROE(%)5.06.47.69.010.1P/E(倍)34.029.519.715.412.6P/B(倍)2.32.21.71.51.4净利率(%)2.22.23.03.43.9资料来源：最闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产1226412927138861568117051营业收入1753820055224812468026752现金22221934280635143633营业成本1467016926186912036821901应收票据及应收账款44725990575065917379营业税金及附加6562768488预付账款99114124138146营业费用546406562605642存货25962135242426683095管理费用9951055101210981177其他流动资产28752755278227712798研发费用8301008114712831418非流动资产59667566760174907348财务费用6869198206217长期投资408411416421427资产减值损失-92-192-151-177-209固定资产30753585389240154001公允价值变动收益-00-0-0-0无形资产397405364316267投资净收益5-0543其他非流动资产20873165292927382653营业利润3755227519641203资产总计1823020493214872317224400营业外收入4143494444流动负债914811365105811163312044营业外支出1744172024短期借款712968968968968利润总额3995217839871223应付票据及应付账款61306891748781828666所得税7387132157207其他流动负债23063506212624832410税后利润3274346518301016非流动负债25552326233223362337少数股东损益-60-11-16-21-26长期借款6661