广州酒家2025Q3业绩点评：月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.02 月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性  广州酒家 2025Q3 业绩点评 [table_Authors] 本报告导读： 公司经营稳健，注重股东回报。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：考虑消费需求相对疲软，预测 2025-2027 年归母净利润分别为 5.04/5.48/5.92 亿元，同比+2.1%/+8.7%/+8.0%，EPS 分别为0.89/0.96/1.04 元，参考同行业可比公司估值，考虑公司“食品+餐饮”双轮驱动，广东省内龙头地位巩固、省外具备扩张潜力，给予 2025年略高于行业平均的 22xPE（原为 2024 年 22x），目标价为 19.58 元（-2%），维持优于大市评级。 业绩简述：2025 前三季度，公司收入 42.85 亿元/同比+4.43%，归母净利润 4.49 亿元/同比+0.31%，扣非归母净利润 4.42 亿元/同比+1.73%。其中 2025Q3 单季度收入 22.93 亿元/同比+4.66%，归母净利润 4.10 亿元/同比+5.33%，扣非归母净利润 4.07 亿元/同比+5.95%。拟派发现金红利 56,245,237 元，分红率 12.51%。 月饼销售表现良好，餐饮业务彰显韧性。①分业务：公司 2025 年前三季度食品制造业务收入 30.81 亿元/同比+4.80%，其中月饼收入14.58 亿元/同比+1.15%，速冻收入 7.86 亿元/同比+1.78%，其他产品收入 8.38 亿元/同比+15.24%；餐饮服务 11.31 亿元/同比+3.88%；其他商品销售收入 4016 万元/同比-4.41%。②分模式：2025 年前三季度食品制造业务直销收入 10.43 亿元/同比+5.41%，经销与代销收入20.38 亿元/同比+4.49%。③分区域：2025 年前三季度食品制造业务广东省内收入 22.73 亿元/同比+5.53%，境内广东省外收入 7.70 亿元/同比+3.69%，境外收入 4861 万元/同比-9.09%。 股权激励计划获广州市国资委批复，开展回购与分红重视股东回报。2025 年 3 月，公司发布股权激励草案，拟向激励对象授予权益总计不超过 1035 万股，约占总股本的 1.82%，激励对象包括高级管理人员、核心职能管理人员、核心骨干。10 月 28 日，该激励计划获广州市国资委批复。公司注重股东回报，2025 年，公司使用自有资金和/或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份，回购股份将在未来适宜时机全部用于股权激励。截至 10 月 31 日，公司已累计回购股份 631.84 万股，占总股本比例 1.11%。 风险提示：消费需求疲软，食品安全问题。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 4,901 5,124 5,373 5,847 6,349 (+/-)% 19.2% 4.6% 4.9% 8.8% 8.6% 净利润(归母) 550 494 504 548 592 (+/-)% 5.2% -10.3% 2.1% 8.7% 8.0% 每股净收益(元) 0.97 0.87 0.89 0.96 1.04 净资产收益率(%) 15.1% 12.7% 11.7% 11.4% 11.1% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 17.58 19.59 19.19 17.66 16.35 资料来源：Wind，HTI 研究 2025-11-04广州酒家(603043) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 926 699 885 1,374 1,942 营业总收入 4,901 5,124 5,373 5,847 6,349 交易性金融资产 4 2 2 2 2 营业成本 3,155 3,498 3,673 4,005 4,355 应收账款及票据 152 121 147 149 168 税金及附加 42 42 45 49 53 存货 307 323 348 375 410 销售费用 506 502 532 576 627 其他流动资产 473 1,008 786 791 801 管理费用 466 466 484 529 573 流动资产合计 1,863 2,152 2,168 2,691 3,322 研发费用 87 82 86 93 102 长期投资 47 54 60 67 74 EBIT 683 593 622 670 721 固定资产 1,776 1,737 1,748 1,727 1,711 其他收益 53 57 59 65 70 在建工程 71 75 64 54 47 公允价值变动收益 6 3 0 0 0 无形资产及商誉 308 310 311 312 313 投资收益 9 5 8 7 8 其他非流动资产 2,494 2,161 2,423 2,457 2,481 财务费用 -19 -32 -33 -41 -47 非流动资产合计 4,697 4,337 4,605 4,617 4,625 减值损失 -15 3 0 0 0 总资产 6,560 6,489 6,773 7,307 7,947 资产处置损益 1 4 2 3 3 短期借款 483 434 234 204 174 营业利润 718 637 655 710 768 应付账款及票据 355 349 390 412 455 营业外收支 -1 2 0 0 0 一年内到期的非流动负债 131 107 109 109 109 所得税 134 120 123 133 144 其他流动负债 871 854 944 1,000 1,100 净利润 583 519 532 577 624 流动负债合计 1,840 1,744 1,677 1,726 1,838 少数股东损益 33 25 28 29 32 长期借款 196 0 0 0 0 归属母公司净利润 550 494 504 548 592 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 401 369 269 239 209 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 235 246 240 240 240 ROE(摊薄,%) 15.1% 12.7% 11.7% 11.4% 11.1% 非流动负债合计 832 615 510 480 450 ROA(%) 9.4% 8.0% 8.0% 8.2% 8.2% 总负债 2,672 2,359 2,186 2,205 2,287 ROIC(%) 10.9% 9.6% 9.7% 9.6% 9