保险行业月报(2025年1-9月)：预定利率下调影响寿险，产险景气度环比提升

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 11 月 05 日 保险行业月报（2025 年 1-9 月） 推荐 （维持） 预定利率下调影响寿险，产险景气度环比提升 ❑ 行业概述：寿险累计增幅下降拖累行业保费增速。2025 年 1-9 月，保险行业实现原保费收入 52146 亿元，同比+8.8%，环比-0.9pct。其中，人身险（包含财产险公司的健康险、意外险）合计保费 40895 亿元，同比+10.2%；财产险保费 11250 亿元，同比+3.7%。行业保费增速环比下降主要受寿险累计增幅下降影响。1-9 月寿险保费 31708 元，累计同比+12.7%，环比上月-1.4pct；健康险、意外险均实现增长，健康险 8427 亿元（同比+2.4%），意外险 760 亿元（同比+3.3%）。赔付情况来看，1-9 月累计赔付支出 18707 亿元，占原保费收入 36%，环比+1pct，其中人身险赔付比例基本维持 29%，财产险有所上升（+1pct 至62%）。 ❑ 人身险公司：需求透支+预定利率下调影响，9 月销售遇冷。2025 年 1-9 月，人身险公司实现原保费收入 38434 亿元，同比+10.5%。其中，寿险同比+12.7%，健康险同比+0.2%，意外险同比-8.7%。寿险累计增幅收缩，单月保费同比下降，9 月寿险同比-4.6%至 1962 亿元，环比-66.2pct，预定利率调整落地对销售端产生短期冲击。2025 年 1-9 月，以万能险为主的保户投资款累计新增交费同比+2%，实现累计增速转正（环比+2pct），单 9 月同比+29.1%；投连险独立账户单 9 月保费同比+322.2%。浮动收益型产品在权益市场交投活跃的背景下演示利率更具说服力，利好产品转型，预定利率非对称下调落地后预计进一步利好分红险转型。 ❑ 财产险公司：多数险种累计增速环比提升。2025 年 1-9 月，财产险公司实现原保费收入 13712 亿元，同比+4.9%，增速环比+0.3pct。其中，车险占比 50%，健康险 15%，农险 10%，责任险 8%，意外险 3%。车险 1-9 月累计保费 6836亿元，同比+4.4%，环比+0.1pct。单 9 月汽车销量 323 万辆，同比+14.8%，环比-1.6pct；其中新能源车销量 9 月 160 万辆，同比+24.3%，环比-2.5pct，持续贡献增量。非车险 1-9 月累计保费同比+5.4%，环比-0.4pct。细分险种累计保费增速依次为：意外险+13.2%（环比+0.3pct），健康险+10.2%（环比+1.3pct），责任险+4.6%（环比+0.9pct），农险+2.8%（环比基本持平）。 ❑ 资产变化：截至 2025 年 9 月底，保险行业资产总额达到 40.4 万亿，较上年末+12.5%，预计资负两端均有所贡献。其中，人身险公司 35.44 万亿，较上年末+12.3%；财产险公司 3.19 万亿，较上年末+9.9%；再保险公司 8615 亿元，较上年末+4.1%；保险资管 1388 亿元，较上年末+8.7%。截至 2025 年 9 月底，保险行业达到净资产 3.75 万亿，较上年末+12.7%。 ❑ 投资建议：展望 Q4，预计寿险持续受预定利率调整影响，险企工作重心预计在于开门红产品准备与队伍人员培训。预定利率动态调整机制下，结合分红险转型，低利率时代下的寿险存量刚性成本风险或逐步降低，看好寿险行业经营质量逐步改善。财险方面，近期监管出台非车险报行合一相关政策，预计带动行业降本增效，费用管控趋严或进一步利好龙头险企，持续看好具备规模效应与品牌优势的中国财险。 推荐顺序：中短期来看考虑业绩弹性，推荐新华保险、中国财险、中国人寿、中国太平；长期结合基本面及估值性价比，推荐中国太保、中国财险、中国平安。 ❑ 风险提示：政策变动，自然灾害加剧，长期利率持续下行，权益市场震荡。 ❑ 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 601601.SH 35.43 5.68 6.15 6.81 6.24 5.76 5.20 1.13 推荐 中国人寿 601628.SH 43.43 6.34 4.10 4.74 6.85 10.59 9.16 1.96 推荐 中国平安 601318.SH 58.94 8.02 8.83 9.46 7.35 6.67 6.23 1.02 强推 中国人保 601319.SH 8.47 1.28 1.36 1.45 6.60 6.23 5.83 1.17 推荐 新华保险 601336.SH 66.75 12.62 9.50 10.51 5.29 7.03 6.35 1.97 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 11 月 4 日收盘价 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 32,184.56 2.68 流通市值(亿元) 22,150.59 2.29 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 7.8% 22.4% 8.4% 相对表现 8.3% -0.1% -8.7% 相关研究报告 《保险行业周报（20251027-20251031）：2025 三季报综述：中短期视角下，资产端依旧是主逻辑》 2025-11-02 《保险行业重大事项点评：25Q3 预定利率研究值为1.9%，预定利率上限预计短期内维持当前水平》 2025-10-29 《保险行业周报（20251020-20251024）：举牌热情延续，全年迄今 34 起》 2025-10-27 -18%-6%6%17%24/1125/0125/0325/0625/0825/102024-11-05~2025-11-04保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业月报（2025 年 1-9 月） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 图表 1 2025m1-2025m9 保险行业累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 2 2025m1-2025m9 人身险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 图表 3 2025m1-2025m9 财产险公司累计保费及增速变化（亿元） 资料来源：金融监管总局，华创证券 -10%-5%0%5%10%15%20%01000020000300004000050000600002025年1月2025年2月2025年3月2025年4月20