营收整体回暖，自营驱动利润增长

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1证券Ⅲ财通证券（601108.SH）买入-A(维持)营收整体回暖，自营驱动利润增长2025 年 11 月 5 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 11 月 4 日收盘价（元）：8.50年内最高/最低（元）：9.56/6.96流通 A 股/总股本（亿股）： 46.44/46.44流通 A 股市值（亿元）：394.72总市值（亿元）：394.72基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元)：0.44摊薄每股收益(元)：0.44每股净资产(元)：8.06净资产收益率(%)：5.44资料来源：最闻分析师：彭皓辰执业登记编码：S0760525060001邮箱：penghaochen@sxzq.com刘丽执业登记编码：S0760511050001电话：0351--8686985邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900事件描述2025 年前三季度公司实现营业收入 50.63 亿元，同比增长 13.99%，实现归母净利润 20.38 亿元，同比增长 38.42%。加权平均净资产收益率 5.51%，较年初增加 1.32pct。事件点评Q3 业绩大增，经纪业务及投资业务为主要驱动。第三季度单季度实现营业收入 21.03 亿元，同比增长 48.58%，归母净利润 9.54 亿元，同比增长75.10%。公司前三季度实现经纪业务手续费净收入 13.85 亿元，同比增长66.32%，其中 Q3 单季度收入 5.75 亿元，同比增长 119.11%。同时投资业务大幅提升，前三季度实现投资业务收入 14.85 亿元，同比增长 25.30%。受益市场回暖，经纪业务收入大幅增长。融出资金（主要为两融业务）余额 253.86 亿元，较年初增长 20.20%，同时利息支出减少，利息净收入增长 30.70%。同时受益于市场行情表现回暖，2025 年第三季度 A 股日均成交额达 2.08 万亿元，同比增长超 200%，经纪业务收入大幅增长。投行、资管业务承压。公司前三季度实现投行业务手续费净收入 2.77亿元，同比下降 29.20%。前三季度公司股权融资规模 7 亿元，同比下滑50.53%，完成 1 家再融资；债券业务承销规模 854 亿元，同比增长 9.74%。公司前三季度实现资管业务手续费净收入 9.57 亿元，同比下降 18.90%。截止 2025 年上半年，公司资管规模 2965 亿元，同比增长 3.56%，截止 2025年三季度末，财通基金规模 897 亿元，同比提升 5.61%。增加权益配置，自营投资收入大幅增长。公司其他债权投资规模较年初增长 59.80%至 105.17 亿元，其他权益工具投资规模增长 164.91%至 31.01 亿元。投资净收益 23.17 亿元，较 2024 年前三季度的 0.25 亿元大幅提升，Q3单季度投资净收益 8.97 亿元，同比提升 165.57%。投资建议公司受益资本市场回暖，经纪与自营业务大幅改善。预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 28.49 亿元、33.53 亿元、38.69 亿元，同比增长21.75%/17.70%/15.39%，PB 分别为 0.99/0.91/0.84，维持“买入-A”评级。风险提示金融市场大幅波动，资本市场改革政策推进不及预期，公司出现较大风险事件，业务推进不及预期。财务数据与估值：公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2邮箱：suntiantian@sxzq.com会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(亿元)65.1762.8671.9680.1188.52YoY(%)35.03%-3.55%14.49%11.32%10.49%归母净利润(亿元)22.5223.4028.4933.5338.69YoY(%)48.43%3.90%21.75%17.70%15.39%ROE(%)6.50%6.42%7.15%7.74%8.19%EPS(元)0.480.500.610.720.83EVPS(元)7.457.848.589.3210.17P/E(倍)17.5316.8713.8611.7710.20P/B(倍)1.141.080.990.910.84资料来源：最闻，山西证券研究所.公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E利润表(亿元)2023A2024A2025E2026E2027E货币资金188.94294.52309.25321.62331.27营业收入65.1762.8671.9680.1188.52现金及存放央行款项-----手续费及佣金净收入35.5835.3437.5744.0748.94结算备付金50.5077.4481.3285.3887.09其中：代理买卖证券业务净收入11.9914.1219.7924.4326.34发放贷款和垫款-----证券承销业务净收入7.615.234.095.287.51存放同业款项-----受托客户资产管理业务净收入15.5315.4713.6814.3615.08融出资金190.73211.21211.21223.88241.79利息净收入5.396.087.607.707.78交易性金融资产684.37654.85753.08820.85911.15投资净收益6.1118.3126.7528.3031.75衍生金融资产11.288.009.2010.0311.13营业支出38.8934.9733.8135.4436.96买入返售金融资产55.0552.7060.6066.0673.33税金及附加0.430.330.360.400.41存出保证金10.866.837.518.198.92管理费用37.8334.6032.2834.6135.92长期股权投资89.2895.57102.26109.44117.12营业利润26.2927.8938.1544.6851.55固定资产2.2623.8424.3124.8025.30加：营业外收入0.010.000.010.120.09无形资产3.383.303.333.463.57减：营业外支出0.170.180.190.110.07资产总计1,337.541,445.551,579.911,692.101,829.62利润总额26.1227.7137.9744.6951.57向中央银行借款-----减：所得税3.614.329.4911.1712.89同业及其他金融机构存放款-----净利润22.5123.3928.4833.5238.68应付短期融资款127.94122.16146.59131.93145.12减：少数股东损益-0.01-0.01-0.01-0.01-0.01吸收存款-----归属于母公司所有者的净利润22.5223.4028.4933.5338.69拆入资金17.058.008.809.6010.36交易性金融负债1.