公司首次覆盖报告：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期

基础化工/化学原料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 17 大洋生物（003017.SZ） 2025 年 11 月 03 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/11/3 当前股价(元) 32.92 一年最高最低(元) 37.99/16.80 总市值(亿元) 27.65 流通市值(亿元) 22.81 总股本(亿股) 0.84 流通股本(亿股) 0.69 近 3 个月换手率(%) 474.82 股价走势图 数据来源：聚源 钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期 ——公司首次覆盖报告 金益腾（分析师） 蒋跨跃（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 jiangkuayue@kysec.cn 证书编号：S0790523120001  钾盐、兽药全球龙头，首次覆盖，给予“买入”评级 公司主营钾盐、兽药与含氟化学品业务，其中在钾盐与兽药领域，公司均为全球行业龙头。展望未来，我们认为，伴随行业供需格局改善，钾盐及兽药产品盈利有望上行。同时，在含氟化学品板块，我们积极看好公司由氟苯向下游氟酮及PEEK 环节延伸的潜力。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.15、1.67、2.21 亿元，EPS 分别为 1.37、1.98、2.63 元，当前股价对应 PE 分别为 24.0、16.6、12.5 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。  钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升 供给端，国内碳酸钾行业呈现寡头竞争格局，玩家较少且短期内无大幅扩产的规划。同时，轻质碳酸钾龙二振兴化肥面临债务困境，或存在被整合的预期，届时国内碳酸钾行业集中度或将进一步提升，龙头企业定价权也有望随之进一步增强。需求端，碳酸钾主要用于食品、农药、医药、玻璃、畜牧等行业，尤其是轻质碳酸钾，其下游需求与国民经济息息相关，预计其需求增速较为稳定，或与GDP 增速相当。我们认为未来国内碳酸钾行业供需格局有望不断改善，行业景气度也或将迎来上行周期。  兽药：海外友商供给端或有扰动，2025 年至今产品价格持续提升 盐酸氨丙啉是高效的抗球虫药物，主要应用于家禽、牛、羊等动物。目前，全球盐酸氨丙啉供应商主要为公司和美国辉宝（其生产基地在以色列）。据互动易消息，截至 2025 年 9 月，公司盐酸氨丙啉价格与销量较 2024 年同期均有所上升。当前中东地区地缘冲突加剧背景下，美国辉宝以色列基地的生产经营情况及发货等方面或受到一定程度的影响。同时，从下游客户角度考虑，为保障产品供应稳定性，部分辉宝客户或积极寻求第二供应商，在此背景下，公司有望充分受益。  含氟化学品：拥有氟苯产能，具备向下游氟酮、PEEK 延伸的潜力 公司含氟化学品业务产品包括 2-氯-6-氟苯甲醛、氟苯等，其中拥有氟苯产能 650吨/年，另外公司拥有 PEEK 中间体氟酮生产的中试技术，未来或具备向下游氟酮、PEEK 环节进行产业链延伸的潜力。  风险提示：项目投产不及预期、下游需求不及预期、原材料价格大幅波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 919 910 1,035 1,225 1,351 YOY(%) -13.1 -1.0 13.7 18.3 10.3 归母净利润(百万元) 50 64 115 167 221 YOY(%) -38.1 27.5 80.7 44.7 32.6 毛利率(%) 18.1 19.6 24.5 25.9 28.8 净利率(%) 5.4 7.0 11.1 13.6 16.4 ROE(%) 5.0 6.1 10.1 13.0 15.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.76 1.37 1.98 2.63 P/E(倍) 55.3 43.4 24.0 16.6 12.5 P/B(倍) 2.7 2.6 2.4 2.2 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%0%40%80%120%2024-112025-032025-07大洋生物沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 17 目 录 1、 大洋生物：钾盐、兽药全球龙头，业绩迎来高速增长期 ..................................................................................................... 3 2、 钾盐：供需格局向好，盈利中枢有望抬升............................................................................................................................. 6 2.1、 供给：国内碳酸钾呈寡头竞争格局，未来或存行业整合预期 .................................................................................. 7 2.2、 需求：应用领域广泛，需求稳步增长 .......................................................................................................................... 9 2.3、 小结：碳酸钾行业景气度有望迎来上行周期 ............................................................................................................ 10 3、 盐酸氨丙啉：海外友商供给端或有扰动，2025 年至今产品价格持续提升 ...................................................................... 11 4、 含氟化学品业务：拥有氟苯产能，公司具备向下游氟酮、PEEK 进行产业链延伸的潜力 ............................................ 12 5、 盈利预测与投资建议 .............................................................................................................................................................. 13 6、 风险提示 ..............................................................................................................................................