建筑材料行业定期报告：Q4市场风格切换下，建议关注建材板块

行业研究行业定期报告证券研究报告建筑材料2025 年 11 月 04 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明建筑材料Q4 市场风格切换下，建议关注建材板块投资要点：住建部提出，加快构建房地产发展新模式，完善商品房开发、融资、销售等基础制度，建立房屋全生命周期安全管理制度，加快建立住房保障轮候库制度，精准对接保障对象需求与房源供给，完善多层次住房保障体系；1-9 月全国新开工改造城镇老旧小区 2.43 万个；重庆发布《金融支持城市更新工作十条措施》；湖北统一首二套房公贷额度，高品质住宅贷款额上浮不低于 20%，保障房首付降至 15%，并取消异地购房提取限制；海南提高住房公积金贷款月还款额与家庭月收入比上限至 60%；深圳修订既有非居住房屋改建保障性租赁住房的政策；广州推进"好房子"建设，要求绿色建材使用比例不低于 20%。中长期来看：1）欧美降息通道已经打开，我国的货币&财政政策空间有望进一步打开； 2）24 年 9 月政治局会议明确提出要促进房地产市场止跌回稳，之后存量房贷利率下调、契税下调等需求端政策继续加码，并且预期城改货币化、收储等增量政策蓄势待发，充分彰显上层对地产稳成交稳房价的决心；3）商品房销售面积从 21 年高点连续四年多回落后行业逐渐进入底部区间，市场对政策宽松的敏感程度进一步加大；4）考虑到我国 PPI 数据已经连续 36 个月负增长，反内卷推动 PPI 转正开始重视，建材板块有望受益供给侧出清。在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点。同时，鉴于一方面利率下行有利购房意愿修复，另一方面收储及城改货币化有助于购房能力修复，从而推动地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求的修复。本周高频数据截至 2025 年 10 月 31 日，全国散装 P.O42.5 水泥市场均价为 342.8 元/吨，环比上周增长 0.2%，较上月同比下降 2.0%，较去年同比下降 16.8%；全国玻璃（5.00mm）出厂价为 1167.1 元／吨，环比上周下降 1.4%，较上月同比下降 6.7%，较去年同比下降 11.9%。板块回顾本周（10 月 27 日-10 月 31 日）上证指数上涨 0.11%，深圳综指上涨0.73%，建筑材料（申万）指数上涨 1.29%。细分子行业来看，玻纤制造（+4.76%)、玻璃制造（+2.81%)、其他建材（+0.84%)、水泥制造（+0.79%)、水泥制品（-0.64%)、管材（-1.6%)、耐火材料（-4.42%)。投资建议我们认为，在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点，并且预期来看，利率下行有利购房意愿修复，收储及城改有助购房能力修复，购房意愿及能力边际修复预期预计推动房地产市场基本面企稳概率增加，亦有望推动地产后周期需求修复。与 24 年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大（地产销售的量价在更低位，头部企业对大B 渠道的依赖度更低），而估值分位亦低于彼时低点，我们判断板块基本面与估值均有望进一步修复。投资标的方面，建议关注 3 条主线：1）行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的，建议关注伟星新材、北新建材、兔宝宝等；2）受益于与 B 端信用风险缓释同时长期α属性仍较为明显的超跌标的，建议关注三棵树、东方雨虹、坚朗五金等；3）基本面见底的周期建材龙头：建议关注华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等。风险提示房地产政策效果不及预期、上游房企信用风险进一步传导、原材料价格上涨等。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师：鲁星泽(S0210524100004)lxz30663@hfzq.com.cn研究助理：孔令欣(S0210124110045)klx30691@hfzq.com.cn相关报告1、1-9 月地产销售压力仍大，期待后续政策发力——2025.10.272、好房子需要好建材，反内卷政策有望继续发力——2025.10.193、中美贸易波折再起，反内卷稳增长政策值得期待 ——2025.10.14华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 建筑材料正文目录1 本周观点............................................................................................................................32. 本周高频数据...................................................................................................................31.1 水泥.................................................................................................................................31.2 玻璃.................................................................................................................................41.3 玻纤.................................................................................................................................71.4 其他建材.........................................................................................................................71.4.1 防水卷材相关：沥青..................................................................................................71.4.2 涂料相关：TDI...........................................................................................................82 板块回顾............................................................................................................................93 风险提示....................................................................................................