华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 10 月 31 日 公司点评 买入 / 维持 华大智造(688114) 昨收盘:64.99 华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.17/4.14 总市值/流通(亿元) 270.69/269.28 12 个月内最高/最低价(元) 106.66/38.2 相关研究报告 <<华大智造：上半年利润改善，期待行业回暖>>--2025-09-02 <<华大智造点评报告：设备装机再创新高，国产替代有望加速>>--2025-05-11 <<华大智造点评报告：销售装机量逆势微增，在手订单充足>>--2024-11-11 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520090001 研究助理：李啸岩 电话：17717408201 E-MAIL：lixiaoyan@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190124070016 事件：公司近期发布 2025 年第三季度报告：2025 年前三季度，公司实现营业收入 18.69 亿元，同比下降 0.01%；归母净利润-1.20 亿元，同比减亏 74.20%；扣非归母净利润-2.28 亿元，同比减亏 54.17%。其中，公司第三季度实现营业收入 7.55 亿元，同比增长 14.45%；归母净利润-0.16 亿元，同比减亏 90.31%；扣非归母净利润-0.25 亿元，同比减亏 85.33%。 试剂驱动业绩，在手订单储备充足 2025 年前三季度，公司全读长测序业务收入 15 亿元，同比下降 4%；设备收入 4.6 亿元，同比下降 18%；试剂收入 9.4 亿元，同比基本持平。全读长测序业务毛利率 57%，相比 2024 全年毛利率下降 4pct。试剂耗材、服务及其他收入占该业务收入的比重已提升至近 70%，逐步体现以长期、稳定试剂收入为驱动，带动整体业务发展的趋势。 截至 2025 年 10 月 20 日，公司在手订单为 7.7 亿元，其中来自中国区的订单金额为 5.2 亿元，在整体在手订单中占比 68%；海外订单为 25亿元，占比 32%；从业务线维度来看，全读长测序的在手订单金额约为 5.8亿元，占比 75%；多组学业务在手订单约为 0.9 亿元，占比 12%；智能自动化在手订单约 1 亿元，占比 13%。 欧非、美洲稳步放量，亚洲暂时承压 国内区域，公司新增市占率正在稳步提升，但由于今年市场竞争一直处在高强度状态，公司销售单价依旧受到较大影响。中国区 2025 年 1-9月全读长测序业务实现收入 10 亿元，同比下降了 5%；亚太区实现收入11 亿元，同比下降了 32%，主要受部分区域战事扰动引发医疗机构预算收紧，设备需求阶段性收缩；韩国、东南亚与澳洲多个大型项目因客户战略调整及资金规划变动暂缓推进，落地周期延长；欧非区实现收入 2.6 亿元，同比增长了 14%，公司在欧非区以科研项目合作为业务拓展主要驱动力，通过突破技术壁垒进一步带动销售，加速本地化渠道扩张及资源整合;美洲区实现收入 1.4 亿元，同比增长 14%，尽管美国地区持续受地缘政治因素制约，新业务拓展面临挑战，但公司除依托存量装机的试剂销售稳定增长外，仍在积极探索新的业务机遇。 毛利率暂时承压，费用端改善 2025 年前三季度，公司的综合毛利率同比下降 8.15pct 至 53.32%，主要系行业竞争加剧导致价格承压、公司销售结构因市场需求趋势变化而带来一定的调整。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 27.24%、16.40%、20.51%、-4.81%，同比变动幅度分别为-6.56pct、-4.98pct、-9.10pct、-3.63pct，受益于降本增效以及汇兑损益的影响。 其中，2025 年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为 54.01%、23.19%、11.19%、14.80%、0.75%、-2.12%，分别变动-4.37pct、-10.80pct、-12.17pct、-12.72pct、(30%)(4%)22%48%74%100%24/10/3125/1/1125/3/2425/6/425/8/1525/10/26华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善 +4.54pct、+22.91pct。 盈利预测及投资评级：我们预计，2025-2027 年公司营业收入分别为29.52/33.92/39.89 亿元，同比增速为-2.01%/14.91%/17.60%；归母净利润分别为-0.96/-0.02/1.74 亿元，同比增速为 84.06%/97.84%/8485%；EPS 分别为-0.23/0.00/0.42 元，当前股价对应 2025-2027 年 PS 为 9/8/7 倍。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争的风险，全球贸易波动的风险，产品研发不及预期的风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3,013 2,952 3,392 3,989 营业收入增长率(%) 3.48% -2.01% 14.91% 17.60% 归母净利（百万元） -601 -96 -2 174 净利润增长率(%) 1.10% 84.06% 97.84% 8485.27% 摊薄每股收益（元） -1.46 -0.23 0.00 0.42 市销率（PS） 6.47 9.30 8.10 6.88 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 华大智造：业绩逐步复苏，利润大幅改善 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 4,776 2,284 2,154 2,041 2,112 营业收入 2,911 3,013 2,952 3,392 3,989 应收和预付款项 758 1,681 1,592 1,698 1,861 营业成本 1,298 1,340 1,345 1,501 1,732 存货 1,206 1,116 1,156 1,191 1,277 营业税金及附加 20 19 21 24 28 其他流动资产 258 1,434 1,569 1,706 1,842 销售费用 715 766 708 729 818 流动资产合计 6,998 6,514 6,471 6,636 7,0