2025年三季报点评：营收顺利转正，环比逐步改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司季报点评 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2025.10.24 营收顺利转正，环比逐步改善 劲仔食品(003000) [Table_Industry] 食品饮料/必需消费 [Table_Invest] [Table_Target] [Table_CurPrice] ——2025 年三季报点评 [table_Authors] 本报告导读： 2025Q3 公司营收顺利实现正增长，同时利润降幅收窄，随着公司与量贩渠道深化合作以及新品逐步铺市，环比逐步改善趋势有望延续。 投资要点： [Table_Summary] 投资建议：维持“优于大市”评级。公司持续积极开拓市场，考虑原材料成本上涨及竞争压力仍在，公司 2025-2027 年 EPS 预测分别至0.55、0.69、0.82 元，参考可比公司平均估值，考虑公司后续随成本压力缓解和主动调整，业绩改善有望较有弹性，给予 2026 年 23XPE，目标价 15.87 元。 营收重回增长，利润降幅收窄。公司 2025Q1-3 实现营收 18.08 亿元、同比+2.05%，归母净利润 1.73 亿元、同比-19.51%，扣非净利润1.42 亿元、同比-25.01%。对应 2025Q3 单季度实现营收 6.85 亿元、同比+6.55%，归母净利润 0.61 亿元、同比-14.77%，扣非净利润 0.55亿元、同比-17.80%。公司 Q3 单季度营收和利润表现环比 Q2 均实现改善，随着旺季来临，改善趋势有望延续。 盈利开始企稳，保持较大费投力度。2025Q3 单季度毛利率同比-1.1pct 至 28.9%，预计主要受鱼制品等原材料成本压力及蛋类竞争较为激烈影响，叠加渠道结构变化，毛利率环比 Q2 持平、同比降幅有所收窄，开始呈现企稳趋势。2025Q3 销售/管理/研发/财务费率分别同比+1.6/+0.4/-0.1/+0.2pct 至 13.8%/3.8%/1.9%/-0.1%，公司积极调整，强化新品在渠道端铺货，保持了较大的费用投放力度以强化品牌和积极开拓市场增量，最终净利率同比-2.2pct 至 8.9%。 量贩渠道合作深化，差异化新品期待破局。公司在量贩零食渠道预计保持快速增长，随着公司加强量贩零食渠道的品类覆盖以及 SKU丰富化，增量贡献加大。公司围绕鱼制品、鹌鹑蛋、豆制品积极研发和推广差异化的新品，注重健康概念营销，逐步铺市有望带来新的销售增量和更强的品牌价值。同时公司也积极拓展“京门爆肚”麻酱魔芋、“周爽爽”脆卤花生等渠道热门产品，持续推进渠道和品类拓展，有望逐步提振业绩。 风险提示：市场竞争加剧、原材料成本上涨、新品推广不及预期。 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 2,065 2,412 2,523 2,837 3,171 (+/-)% 41.3% 16.8% 4.6% 12.4% 11.8% 净利润(归母) 210 291 248 310 371 (+/-)% 68.2% 39.0% -14.9% 25.1% 19.6% 每股净收益(元) 0.46 0.65 0.55 0.69 0.82 净资产收益率(%) 16.0% 20.5% 15.2% 18.6% 21.7% 市盈率(现价&最新股本摊薄) 25.41 18.28 21.48 17.17 14.36 资料来源：Wind，HTI 2025-11-04劲仔食品(003000) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 5 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 747 675 821 939 859 营业总收入 2,065 2,412 2,523 2,837 3,171 交易性金融资产 0 383 383 383 383 营业成本 1,484 1,677 1,784 1,996 2,210 应收账款及票据 9 20 14 15 17 税金及附加 13 13 14 16 17 存货 367 317 347 277 389 销售费用 222 289 320 340 371 其他流动资产 116 63 69 76 84 管理费用 83 91 96 105 116 流动资产合计 1,239 1,458 1,634 1,689 1,732 研发费用 40 48 50 57 63 长期投资 0 0 0 0 0 EBIT 254 328 289 359 429 固定资产 407 428 470 493 506 其他收益 30 34 35 40 38 在建工程 23 45 40 38 38 公允价值变动收益 0 9 0 0 0 无形资产及商誉 40 122 130 138 148 投资收益 4 1 3 3 3 其他非流动资产 109 115 126 130 133 财务费用 -8 -15 -6 -9 -12 非流动资产合计 579 709 765 800 826 减值损失 0 -1 0 0 0 总资产 1,818 2,167 2,399 2,489 2,557 资产处置损益 1 -1 0 1 1 短期借款 150 300 250 260 230 营业利润 267 353 302 375 446 应付账款及票据 108 128 147 157 177 营业外收支 -7 -8 -8 -7 -6 一年内到期的非流动负债 2 3 5 5 5 所得税 48 51 44 55 66 其他流动负债 215 263 279 302 337 净利润 212 293 250 313 375 流动负债合计 476 694 680 723 748 少数股东损益 2 2 3 3 4 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 210 291 248 310 371 应付债券 0 0 0 0 0 租赁负债 11 9 7 10 12 主要财务比率 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 其他非流动负债 19 34 73 73 73 ROE(摊薄,%) 16.0% 20.5% 15.2% 18.6% 21.7% 非流动负债合计 30 43 80 83 85 ROA(%) 13.6% 14.7% 11.0% 12.8% 14.8% 总负债 505 737 760 806 833 ROIC(%) 14.0% 16.0% 12.9% 15.6% 18.5% 实收资本(或股本) 451 451 451 451 451 销售毛利率(%) 28.2% 30.5% 29.3% 29.6% 30.3% 其他归母股东权益 855 971 1,178 1,218 1,255 EBIT