交通银行2025年三季报点评：业绩边际改善，息差企稳

公司点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 业绩边际改善，息差企稳 —— 交通银行 2025 年三季报点评 2025 年 11 月 01 日 核心观点 ⚫ 业绩增速边际改善，减值计提压力缓解反哺利润：2025 年前三季度，公司实现营业收入 1,996.45 亿元，同比增长 1.80%，归母净利润 699.94 亿元，同比增长 1.90%，增速均优于上半年；年化加权平均 ROE 为 8.48%，同比下降0.58 个百分点。单季度来看，Q3 营收、净利同比分别增长 3.92%和 2.46%，优于 Q2，公司业绩改善主要受益于规模扩张支撑和信用成本优化。2025 年前三季度，公司信用减值损失同比减少 4.13%，Q3 单季同比减少 13.93% ⚫ 存贷款稳健增长，息差韧性增强：2025 年前三季度，公司利息净收入 1,286.48亿元，同比增长 1.46%。净息差为 1.20%，同比下降 8 个基点，但环比半年报的 1.21%仅下降 1BP，降幅收窄、韧性增强，预计主要受益于负债端成本压降。最新数据显示，2025H1 生息资产收益率、付息负债成本率和存款成本率较年初分别下降 33BP、31BP 和 27BP。资产端信贷稳健增长。截至 2025 年9 月末，公司各项贷款较年初增长 6.04%，其中，对公贷款（+7.46%）增长快于零售贷款（+3.40%），预计受重点领域贷款投放驱动，同时消费贷、经营贷较年初分别增长 29.71%和 19.85%。负债端存款增速修复，较年初增长 5.26%，定期化趋势延续，定期存款占比 67.84%，较 6 月末上升 0.92 个百分点。 ⚫ 中收微幅回正，财富管理稳步发展，其他非息收入增速回升：2025 年前三季度，公司非息收入 709.97 亿元，同比增长 2.41%。其中，手续费及佣金净收入 293.98 亿元，同比微增 0.15%，相对于 2025H1 实现回正，预计受资本市场回暖、代销业务收入增长影响。财富管理发展态势良好。截至 2025 年 6月最新数据显示，公司零售 AUM 规模达 5.79 万亿元，较年初增 5.52%；理财产品余额 1.70 万亿元，较年初增 5.15%。其他非息收入 415.99 亿元，同比增长 4.07%，相比于上半年有所回升。其中，投资收益同比下降 18.16%，降幅扩大，公允价值变动损益同比增长 17.48%。 ⚫ 资产质量整体稳健，风险抵补能力和资本实力增强：截至 2025 年 9 月末，公司不良贷款率 1.26%，较年初和 6 月末分别下降 0.05 个百分点和 0.02 个百分点；关注类贷款率较 6 月末改善。其中，对公贷款不良率较年初下降 23BP，个人贷款不良率较年初上升 34BP，按揭、信用卡、消费贷、经营贷不良均有不同程度上升，预计与居民还款能力承压相关。拨备覆盖率 209.97%，较年初和 6 月末分别上升 8.03 个百分点和 0.41 个百分点，风险抵补能力增强。核心一级资本充足率为 11.37%，定增落地补充资本实力。 ⚫ 投资建议：公司是唯一总部在上海的国有大行，主场优势显著。五篇大文章及贸易金融、财富金融特色业务纵深发展。信贷投放稳健，负债成本优化。资产质量稳中向好，财政部增资夯实资本实力。分红政策稳定，注重股东回报。结合公司基本面和股价弹性，我们维持“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为 13.34 元/14.09 元/15.35 元，对应当前股价 PB 分别为 0.54X/0.51X/0.47X。 ⚫ 风险提示：经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险；利率下行导致息差承压的风险。 交通银行（股票代码：601328） 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 市场数据 2025 年 10 月 31 日 股票代码 601328 A 股收盘价(元) 7.18 上证指数 3,954.79 总股本(万股) 8,836,378 实际流通 A 股(万股) 2,607,244 流通 A 股市值(亿元) 1,872 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 31 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1.【 银 河 银 行 】 2024 年 年 报 点 评 - 交 通 银 行（601328）：业绩回暖，零售业务增长亮眼 2.【银河银行】 2024 年三季报点评-交通银行（601328）：营收净利增速边际改善，息差韧性较好 -20%0%20%40%交通银行沪深300 公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：交通银行营收、净利及增速 图2：交通银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：交通银行利息净收入及增速 图4：交通银行净息差及生息资产收益率、计息负债及存款成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：交通银行贷款规模及增速 图6：交通银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%05001,0001,5002,0002,5003,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%2%4%6%8%10%12%14%年化ROE-4%-2%0%2%4%6%8%05001,0001,5002,000利息净收入(亿元）利息净收入yoy1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%净息差（公布值）生息资产收益率计息负债成本率存款平均成本率0%2%4%6%8%10%12%14%020000400006000080000100000各项贷款(亿元）贷款yoy0%5%10%15%20%020000400006000080000对公贷款（亿元）零售贷款（亿元）对公贷款yoy零售贷款yoy公司点评 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图7：交通银行贷款结构 图8：交通银行存款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图9：交通银行存款结构 图10：交通银行非息、中间业务收入及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图11：交通银行其他非息收入、投资收益及增速 图12：交通银行不良率、关注类贷款占比 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 0%20%40%60%80%100%对公贷款占比零售贷款占