房地产行业动态点评：公募基金地产持仓比例创新低

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 公募基金地产持仓比例创新低 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 戚康旭* 研究员 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 越秀地产 123 HK 7.06 买入 城建发展 600266 CH 7.42 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 万物云 2602 HK 32.29 买入 城投控股 600649 CH 6.70 买入 建发股份 600153 CH 14.29 买入 招商积余 001914 CH 15.68 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 新城控股 601155 CH 18.05 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 滨江集团 002244 CH 13.04 买入 新鸿基地产 16 HK 111.51 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日│中国内地 动态点评 市场对地产股分歧加大，推荐关注核心城市资源充沛的房企 10 月 31 日，截至 25Q3 末的房地产板块持仓数据公布。三季度申万房地产指数稳步上涨，公募基金地产股持仓市值上升，但持仓比例延续下降，北上资金地产持仓比例亦有所下降，筹码进一步出清。当前市场尚在筑底企稳中，我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股以及分红与业绩稳健的头部物管公司，重点推荐：1）A 股开发：招商蛇口、滨江集团、新城控股、城建发展、城投控股、建发股份等；2）内房股开发：华润置地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产；3）香港本地股：新鸿基地产、领展房产基金等；4）物管公司：绿城服务、华润万象生活、万物云、招商积余。 25Q3 公募基金地产股持仓市值上升，但持仓比例创出新低 根据 Wind 的数据，25Q3 房地产板块的基金持仓总市值为 558 亿元，环比上升 15%。地产板块持仓市值占股票投资市值比重为 0.62%，环比下降0.05pct。板块相对标准行业配置比例低配 0.64pct，环比扩大 0.08pct，处在 2013 年以来的 37%分位。25Q3 房地产行业指数上涨 20.05%，排名 9/31。指数稳步走高主要受两方面因素驱动：其一，三季度房地产基本面偏弱，市场对政策端进一步宽松的预期升温，带动板块情绪修复；其二，部分成份房企通过业务转型或持股科技、新能源等领域企业获得价值重估机会，从而推升行业整体表现。 持股集中度延续回落，加大对转型标的与香港本地股的配置 根据 Wind 的数据，25Q3 公募基金持仓市值 TOP5 的地产股分别为招商蛇口、保利发展、滨江集团、华润置地、贝壳，与 25Q2 相比招商蛇口由第二名提升至第一名，贝壳持仓提升明显，首次进入前五。持仓市值 TOP5 的地产股占板块持仓总市值的比重约 26.6%，环比下降 1.3pct，处于历史显著低位，显示当前投资者对地产个股投资分歧明显。公募基金持仓市值 TOP20的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为信和置业、龙湖集团、衢州发展、贝壳、张江高科、万业企业、绿城中国，此外中国金茂、中海宏洋、新城发展、希慎兴业均获增配；持仓市值TOP20 中减持较多的分别为新城控股、保利发展、建发股份、绿城服务。截至 25Q3，公募基金持仓在 5 亿元以上的个股有 17 个，较 25Q2 减少 1个。 北上资金地产配置比例延续回落，增配标的多具有“地产+”属性 25Q3 北上资金的地产股持仓总市值为 139 亿元，环比上升 2%，占陆港通持仓总市值的 0.54%，环比下降 0.06pct。持仓市值 TOP5 的地产股分别为张江高科、保利发展、招商蛇口、万科 A、建发股份，张江高科由第三位升至第一位。北上资金持仓市值 TOP20 的地产股中，以基金增/减持股份数量占流通股比重来衡量，增持较多的分别为万通发展、首开股份、山子高科、大悦城、深深房 A、华发股份；此外深振业 A、电子城亦获增配。 风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。 (24)(13)(2)1021Nov-24Mar-25Jun-25Oct-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 公募基金房地产持仓市值和持仓比例 图表2： 公募基金房地产超配比例 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表3： 25Q3 公募基金房地产持仓市值 TOP20 代码 房企 24Q4 持仓市值 25Q1 持仓市值 25Q2 持仓市值 25Q3 持仓市值 持仓市值环比 季度持仓变动占 （亿元） （亿元） （亿元） （亿元） 流通股比重（%） 001979 CH 招商蛇口 69.23 37.34 31.93 37.38 17% 0.04 600048 CH 保利发展 103.46 62.52 49.02 35.97 -27% -1.23 002244 CH 滨江集团 27.43 22.82 21.09 27.08 28% -0.02 1109 HK 华润置地 17.18 15.16 17.19 24.51 43% 0.25 2423 HK 贝壳-W - 7.03 7.41 23.65 219% 0.93 0688 HK 中国海外发展 19.88 18.39 16.11 16.39 2% -0.04 600895 CH 张江高科 5.01 5.81 6.07 15.60 157% 0.31 3900 HK 绿城中国 1.83 5.34 6.53 14.66 125% 3.67 000002 CH 万科 A 39.61 17.15 12.50 12.64 1% -0.11 600208 CH 衢州发展 0.50 2.70 2.67 8.93 234% 1.26 600153 CH 建发股份 12.81 19.09 10.29 8.72 -15% -0.49 601155 CH 新城控股 12.04 7.08 11.74 7.88 -33% -1.65 600515 CH 海南机场 10.28 9.37 6.92 7.82 13% -0.08 0101 HK 恒隆地产 2.48 6