房地产行业：百强房企销售高基数下同比降幅走阔

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 房地产 百强房企销售高基数下同比降幅走阔 华泰研究 房地产开发 增持 (维持) 房地产服务 增持 (维持) 戚康旭* 研究员 SAC No. S0570524120001 qikangxu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 陈慎 研究员 SAC No. S0570519010002 SFC No. BIO834 chenshen@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 绿城中国 3900 HK 13.69 买入 越秀地产 123 HK 7.06 买入 城建发展 600266 CH 7.42 买入 绿城服务 2869 HK 6.56 买入 中国海外发展 688 HK 19.08 买入 万物云 2602 HK 32.29 买入 城投控股 600649 CH 6.70 买入 建发股份 600153 CH 14.29 买入 招商积余 001914 CH 15.68 买入 建发国际集团 1908 HK 21.60 买入 招商蛇口 001979 CH 12.79 买入 华润置地 1109 HK 36.45 买入 新城控股 601155 CH 18.05 买入 领展房产基金 823 HK 50.59 买入 滨江集团 002244 CH 13.04 买入 新鸿基地产 16 HK 111.51 买入 华润万象生活 1209 HK 46.60 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 11 月 01 日│中国内地 动态点评 市场仍在筑底回稳之中，推荐核心城市资源充沛的房企 亿翰数据显示，2025 年 10 月，百强房企单月销售金额同比下降 42%；1-10月累计销售金额同比下降 17%，降幅较 1-9 月扩大 4 个百分点。当下市场销售仍偏弱，去年同期政策刺激的高基数下同比表现有所承压，市场仍在筑底回稳之中。往前看，我们更看好以一线城市为代表的核心城市复苏节奏，继续推荐“好信用、好城市、好产品”的“三好”地产股以及分红与业绩稳健的头部物管公司，重点推荐：1）A 股开发：招商蛇口、滨江集团、新城控股、城建发展、城投控股、建发股份等；2）内房股开发：华润置地、建发国际集团、中国海外发展、绿城中国、越秀地产；3）香港本地股：新鸿基地产、领展房产基金等；4）物管公司：绿城服务、华润万象生活、万物云、招商积余。 1-10 月 TOP10 房企累计销售门槛提升 2025 年 1-10 月 TOP10、TOP30、TOP50、TOP100 房企的销售金额入榜门槛分别达 864、209、103、34 亿元，同比+2%、-18%、-22%、-20%，其中仅 TOP10 门槛提升，头部效应明显。10 月 TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100 单月销售金额同比-38%、-44%、-56%、-45%，增速较 9 月分别-37、-16、-33、-23 个百分点；1-10 月 TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100 累计销售金额同比-15%、-20%、-16%、-20%，增速较 1-9 月分别-4、-3、-7、-3 个百分点。 TOP10 房企 1-10 月集中度进一步提升，强者恒强延续 2025 年 1-10 月，TOP10 房企销售额占 TOP100 房企的比重为 52.9%，同比上升 1.3 个百分点，较 1-9 月提升 0.1 个百分点，显示 TOP10 房企销售贡献度进一步提升。TOP50 房企中，5 家实现销售额同比正增长，分别为中国中铁、绿地集团、信达地产、富力地产、中国金茂，较 1-9 月减少 17家。合同销售金额超过千亿元的房企共 7 家，同比持平，分别为保利发展、绿城中国、中海地产、华润置地、招商蛇口、万科和建发房产。 后续关注二手房库存的去化情况 网签数据方面，10 月 1 日-30 日，44 城新房销售面积同比下降 32.5%，其中一线下降 38%，二线下降 28%，三线下降 36%；22 城二手房成交面积同比下降 22.1%，其中一线下降 26%，二线下降 20%，三线下降 13%。年初至今（截至 10 月 30 日），44 城新房销售面积累计同比下降 10.2%，其中一线下降 4.2%，二线下降 11.7%，三线下降 12.5%；22 城二手房累计同比上升 9.3%，其中一线上升 13.2%，二线上升 7.4%，三线上升 3.8%。截至10月 26日，20个样本城市二手房挂牌量约 248.7万套，较去年末上升 8.9%，仍处于高位，后续仍需关注去库进展。 风险提示：行业政策、行业基本面下行、部分房企经营风险。 (24)(13)(2)1021Nov-24Mar-25Jun-25Oct-25(%)房地产开发房地产服务沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 房地产 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 绿城中国 3900 HK 买入 8.30 13.69 21,079 0.63 0.45 0.48 0.57 12.02 16.93 15.67 13.18 越秀地产 123 HK 买入 4.48 7.06 18,034 0.26 0.25 0.27 0.34 15.81 16.66 15.14 12.10 城建发展 600266 CH 买入 4.96 7.42 10,296 -0.46 0.40 0.40 0.41 -10.83 12.33 12.25 12.01 绿城服务 2869 HK 买入 4.47 6.56 14,092 0.25 0.30 0.36 0.43 16.43 13.78 11.45 9.53 中国海外发展 688 HK 买入 13.03 19.08 142,612 1.43 1.39 1.48 1.60 8.32 8.58 8.00 7.45 万物云 2602 HK 买入 22.30 32.29 26,048 1.90 2.10 2.32 2.61 10.70 9.69 8.75 7.79 城投控股 600649 CH 买入 4.68 6.70 11,721 0.10 0.23 0.33 0.41 48.29 20.59 14.18 11.38 建发股份 600153 CH 买入 10.19 14.29 29,546 1.02 1.02 1.25 1.54 10.03 9.98 8.17 6.60 招商积余 001914 CH 买入 11.47 15.68 12,162 0.79 0.88 0.98 1.08 14.47 13.06 11.75 10.5