2025年三季报点评：盈利水平持续提升，25Q3归母净利润同比+46.1%

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 13.98 元 中海油服（601808） 石 油石化 目标价： ——元（6 个月） 盈利水平持续提升，25Q3 归母净利润同比+46.1% 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 47.72 流通 A 股(亿股) 29.60 52 周内股价区间(元) 12.64-16.18 总市值(亿元) 667.07 总资产(亿元) 839.02 每股净资产(元) 9.64 相 关研究 [Table_Report] 1. 中海油服（601808）：钻井平台利用率显著提升，上半年利润端增长亮眼 (2025-08-29) 2. 中海油服（601808）：海洋油气持续高景气，业绩实现稳健增长 (2025-03-27) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收 348.5 亿元，同比增长 3.5%，实现归母净利润 32.1亿元，同比增长 31.3%，实现归母净利润 32.1亿元，同比增长 31.3%。2025Q3公司实现营收 115.3 亿元，同比增长 3.6%，实现归母净利润 12.5 亿元，同比增长 46.1%。利润端增长显著。  盈利能力持续提升，费用管控向好。2025年前三季度，公司综合毛利率为 18.2%，同比+1.0pp；净利率为 9.7%，同比+1.9pp；期间费用率为 6.5%，同比-0.5pp。2025Q3，公司毛利率为 19.5%，同比+1.5pp；净利率为 11.4%，同比+3.1pp；期间费用率为 6.7%，同比-0.6pp。  钻井板块平台利用率提升，收入规模显著增长。2025年前三季度，钻井平台累计作业 14784天，同比+12.3%，其中自升式平台作业 11624天，同比+9.7%，半潜式平台作业 3160 天，同比+22.9%；钻井平台日历天使用率 90.3%，同比+11.6pp，其中自升式平台使用率为 92.6%，同比+10.5pp，半潜式平台使用率为 82.7%，同比+15.7pp。钻井板块持续深化精益管理，优化海内外市场资源配置，平台出租率实现同比增长，板块收入显著提升。  油技板块科技驱动，构建一体化工程服务体系。2025年前三季度，主要业务线作业量同比保持增长。公司坚定不移激发技术驱动引擎，着力打造以基础科研为驱动的关键核心技术体系，深化产业链与创新链融合发展，有效推动技术体系进一步向需求和应用两端延伸。“璇玑”“璇玥”等高技术产品步入产业化、谱系化、品牌化发展新阶段。  船舶服务作业量上升，创新“船舶+”服务体系。截至 2025 年三季度末，公司船舶服务业务经营和管理工作船共 200余艘，累计作业 62589天，同比+17.7%。公司在国内市占率稳居高位，重点提升装备资源储备厚度与灵活调配水平，创新“船舶+”服务体系，满足客户多元化需求。  物探板块优化产业布局，聚焦高回报业务。公司聚焦勘探开发新形势新需求，锻造自主物探装备硬实力，推动海洋物探装备技术重点实验室建设，依托公司装备规模优势和运营积淀，促进物探装备技术升级与转型。2025年前三季度，二维采集作业量同比-61.8%、三维采集作业量同比-40.3%，海底作业量同比+131.3%，聚焦高回报业务，优化调整产能布局，收入与利润均实现同比增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 40.0、43.9、47.6 亿元，对应当前股价 PE 为 17、15、14倍，未来三年归母净利润复合增速为 15%。公司持续优化业务布局，经营质效稳健向好，维持“买入”评级。  风险提示：国际油价波动风险、汇率变动风险、境外经营不及预期风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 483.02 511.56 551.75 589.07 增长率 9.51% 5.91% 7.86% 6.76% 归属母公司净利润（亿元） 31.37 40.01 43.90 47.64 增长率 4.11% 27.53% 9.74% 8.51% 每股收益 EPS（元） 0.66 0.84 0.92 1.00 净资产收益率 ROE 7.65% 8.84% 9.01% 9.08% PE 21 17 15 14 PB 1.52 1.40 1.30 1.21 数据来源：Wind，西南证券 -18%-10%-2%5%13%21%24/1024/1225/225/425/625/8中海油服 沪深300 中 海油服（601808） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 483.02 511.56 551.75 589.07 净利润 33.99 43.01 47.40 51.64 营业成本 407.22 427.42 461.05 491.44 折旧与摊销 57.95 50.45 50.45 50.45 营业税金及附加 0.83 0.77 0.83 0.88 财务费用 6.24 6.73 6.99 6.96 销售费用 0.03 0.05 0.06 0.06 资产减值损失 0.19 1.50 0.60 0.60 管理费用 11.33 26.35 27.97 29.57 经营营运资本变动 19.17 -30.62 3.70 -2.65 财务费用 6.24 6.73 6.99 6.96 其他 -7.37 0.52 0.09 -1.32 资产减值损失 0.19 1.50 0.60 0.60 经 营活动现金流净额 110.17 71.59 109.24 105.69 投资收益 2.20 2.00 2.00 2.00 资本支出 -13.60 -50.00 -50.00 -50.00 公允价值变动损益 0.43 0.50 0.50 0.50 其他 -37.16 2.50 2.50 2.50 其他经营损益 0.00 2.50 2.50 2.50 投 资活动现金流净额