2025年三季报点评：业绩维持高速增长，海外产能释放值得期待

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 10 月 29 日 证 券研究报告•2025 年 三季报点评 买入 （ 维持） 当前价： 53.90 元 纽威股份（603699） 机 械设备 目标价： ——元（6 个月） 业绩维持高速增长，海外产能释放值得期待 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 分析师：杨云杰 执业证号：S1250525100001 电话：021-58351893 邮箱：yyjie@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 7.76 流通 A 股(亿股) 7.55 52 周内股价区间(元) 21.11-52.1 总市值(亿元) 418.26 总资产(亿元) 102.09 每股净资产(元) 5.39 相 关研究 [Table_Report] 1. 纽威股份（603699）：24Q3 业绩高增长，盈利能力再提升 (2024-10-29) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度实现营收 56.0亿元，同比增长 25.8%；实现归母净利润 11.1 亿元，同比增长 34.5%。Q3 单季度来看，实现营收 22.0亿元，同比增长 36.0%，环比增长 19.0%；实现归母净利润 4.8亿元，同比增长 40.4%，环比增长 27.6%。公司业绩维持高速增长。  盈利能力保持高水平；在手订单饱满支撑业绩发展。2025年前三季度，公司综合毛利率为 36.9%，同比+0.2pp；净利率为 20.1%，同比+1.4pp；期间费用率为 11.3%，同比-1.6pp。2025Q3，公司毛利率为 38.7%，同比-0.2pp，环比+2.6pp；净利率为 21.9%，同比+0.8pp，环比+1.4pp；期间费用率为 10.1%，同比-1.8pp，环比-0.9pp。截至 2025 年三季度，公司合同负债 6.5 亿，同比年初+84.3%。  工业阀门高景气，海外产能释放值得期待。根据 2025年阀门行业研究与预测报告，全球阀门市场预计到 2025年超过 923亿美元，增长主要由能源转型和智能基础设施需求拉动，其中亚太和中东地区增长显著。公司持续为石油天然气、化工、海工造船、电力能源、氢能、储能、碳捕集及新能源等多元化领域提供高性能、高可靠性的系列产品。在产品体系方面，公司已形成球阀、蝶阀、闸阀、截止阀、止回阀、核电阀、高压 API 6A 阀、水下阀、安全阀、调节阀及液氢阀等领域的全品类布局。公司越南工厂扩建项目、沙特工厂新建项目预计于2026 年建成投产，产能建成后有助于完善公司全球化战略，增强市场竞争力，提升海外市场份额。  盈利预测与投资建议。预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 15.6、19.6、22.9 亿元，未来三年归母净利润复合增长率 26%。海外工业阀门行业景气旺盛，公司在手订单充裕，海外业务拓展叠加新产能释放，长期增长可期，维持“买入”评级。  风险提示：下游行业景气下行、海外市场发展不确定性、原材料成本上行、新建产能项目进度或不及预期等风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 6237.75 7902.04 9472.91 10893.85 增长率 12.50% 26.68% 19.88% 15.00% 归属母公司净利润（百万元） 1155.58 1563.33 1964.68 2285.16 增长率 60.10% 35.29% 25.67% 16.31% 每股收益 EPS（元） 1.49 2.02 2.53 2.95 净资产收益率 ROE 26.39% 27.63% 26.87% 24.83% PE 36.2 27 21 18 PB 9.67 7.46 5.76 4.57 数据来源：Wind，西南证券 -15%12%40%67%94%121%24/1024/1225/225/425/625/8纽威股份 沪深300 纽 威股份（603699） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 盈利预测 关 键假设： 1）阀门和零件：公司阀门和零件产品主要“以销定产”，且主要通过参与下游终端用户的建设工程项目招标取得采购订单，产品具备较大差异性，偏定制化；公司深耕传统石化行业的同时，海工造船、核电、水处理等行业迅速拓展，考虑公司订单高增长，工业阀门景气旺盛，预计 2025-2027 年阀门和零件业务同比增长 27.0%、20.0%、15.0%，随着公司高毛利率的 LNG、核电、海工造船等阀门产品占比提升，该业务毛利率有望持续增长。 2）铸件和锻件：铸件和锻件主要系公司阀门产品配套设施，主要生产精铸件和精锻件，部分自用，部分外销。预计 2025-2027 年铸件和锻件业务同比增长 15.0%、15.0%、15.0%；毛利率分别为 5.0%、7.0%、10.0%。 基于以上假设，我们预测公司 2025-2027 年分业务收入成本如下表： 公司分业务收入及毛利率预测 单 位 ： 百 万 元 2024A 2025E 2026E 2027E 阀门和零件 收入 6071.93 7711.35 9253.62 10641.66 增速 13.69% 27.00% 20.00% 15.00% 毛利率 39.01% 39.20% 39.40% 39.50% 铸件和锻件 收入 121.79 140.06 161.07 185.23 增速 -8.34% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 3.00% 5.00% 7.00% 10.00% 其他业务 收入 44.03 50.63 58.23 66.96 增速 -37.66% 15.00% 15.00% 15.00% 毛利率 8.99% 10.00% 10.00% 10.00% 合计 收入 6237.75 7902.04 9472.91 10893.85 增速 12.5% 26.68% 19.88% 15.00% 毛利率 38.1% 38.41% 38.67% 38.82% 数据来源：Wind，西南证券 纽 威股份（603699） 2025 年 三季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 6237.75 7902.04 9472.91 10893.85 净利润 1165.59 1578.33 1984.68 2310.16 营业成本 3861.36 4867