投资反转，蓄势待发

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月31日优于大市兴业证券（601377.SH）投资反转，蓄势待发核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：林珊珊021-603754520755-81981576kongxiang@guosen.com.cn linss@guosen.com.cnS0980523060004S0980518070001证券分析师：王德坤021-61761035wangdekun@guosen.com.cnS0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价6.88 元总市值/流通市值59416/59416 百万元52 周最高价/最低价7.40/5.36 元近 3 个月日均成交额766.55 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《兴业证券（601377.SH）-业绩改善，蓄势待发》——2025-09-01《兴业证券（601377.SH）-投资收益贡献业绩增长》 ——2025-04-27《兴业证券（601377.SH）-投资拖累业绩，业务转型推进》 ——2024-08-31《兴业证券（601377.SH）-自营承压，发力境外，“双轮驱动”持续推进》 ——2024-04-27《兴业证券（601377.SH）-双轮驱动，数智协同》——2023-12-23兴业证券发布 2025 年三季度报。2025 年前三季度公司实现营业收入 92.77亿元，同比提升 39.96%（调整后）；实现归母净利润 25.21 亿元,同比提升90.98%；扣除非经常性损益后的净利润为 24.78 亿元，同比提升 92.81%，对应 EPS0.28 元，同比提升 94.99%；ROE 为 4.37%，同比增加 2.06pct。业绩上涨主要因三季度 A 股市场震荡上行，沪深两市股票基金交易额同比显著放大，经纪业务和自营投资业务创收增加带动营业收入和净利润同比增长。市场活跃度增强，经纪、自营业务为主要驱动力。2025 年前三季度，资本市场交投活跃度提升，经纪业务收入 21.61 亿元，同比上涨 64.71%。2025 年前三季度，公司投资规模稳健提升，金融资产规模同比增长 11.48%至1,598.63 亿元，实现投资业务收入（含公允价值变动）34.28 亿元，同比提升 58.91%，主因交易性金融工具投资收益同比增加。两融市场创新高，信用业务业绩亮眼。2025 年前三季度，公司利息净收入12.44 亿元，同比提升 41.53%；9 月末，公司融出资金规模较年初提升 24%至 417 亿元，业绩增长主要因其他债权投资利息收入同比增加及客户保证金利息支出同比减少。投行、资管业绩持续承压。2025 年前三季度，公司股权融资规模大幅提升，公司实现投行业务收入 4.16 亿元，同比下滑 5.77%。2025 年前三季度，公司股权承销金额 19.21 亿元，同比提升 1.49 倍；IPO 储备项目 2 单；债券承销金额 1453.41 亿元，同比提升 18.18%，公司股权、债券承销规模持续增长。2025 年前三季度，公司资管业务实现净收入1.15 亿元，同比小幅下滑 0.88%。风险提示：市场波动对券商业绩与估值修复带来不确定性；政策风险等。投资建议：基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司 2025-2027 年的盈利预测分别上调 7.36%、5.86%和 5.64%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.38 元、29.16 亿元、31.33 亿元，同比增长 26.5%/6.5%/7.4%，当前股价对应的 PE 为 24.5/22.1/20.0x，PB 为 1.0/0.9/0.9x。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,62712,35415,29116,74218,133(+/-%)-0.3%16.2%23.8%9.5%8.3%归母净利润(百万元)1,9642,1642,7382,9163,133(+/-%)-25.5%10.2%26.5%6.5%7.4%摊薄每股收益(元)0.230.240.320.340.36净资产收益率(ROE)3.6%3.8%4.6%4.7%4.9%市盈率(PE)26.925.824.522.120.0市净率(PB)1.01.01.00.90.9资料来源：Choice、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%）图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Choice、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图 5：公司主营业务结构资料来源：公司公告、Choice、、国信证券经济研究所整理投资建议：基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司 2025-2027 年的盈利预测分别上调 7.36%、5.86%和 5.64%，预测 2025-2027 年公司归母净利润分别为 27.38 元、29.16 亿元、31.33 亿元，同比增长 26.5%/6.5%/7.4%，当前股价对应的 PE 为24.5/22.1/20.0x，PB 为 1.0/0.9/0.9x。随着权益市场活跃度持续提升，公司将持续深化“双轮联动”战略，深入打造国际化专业平台，对公司维持“优于大市”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E资产总计273,611301,016316,067331,870365,057营业收入10,62712,35415,29116,74218,133货币资金69,47977,40485,14593,659107,708手续费及佣金净收入6,1505,2737,1298,0878,722融出资金30,04233,67539,29941,34445,427经纪业务净收入2,2532,1302,9713,3173,565交易性金融资产82,77380,642112,673116,946134,442投行业务净收入1,0447018229831,069买入返售金融资产11,7084,9965,2965,6135,950资管业务净收入148159167193212可供出售金融资产00000利息净收入1,8211,4191,6551,7421,914负债合计212,641238,097250,539263,792294,223