2025年三季报点评：Q3业绩高增，归母净利同比+51.89%

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 铁龙物流(600125) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 国铁特箱运输龙头，有望迈入新增长周期 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 铁龙物流（600125.SH）2025 年三季报点评：Q3业绩高增，归母净利同比+51.89% [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 30 日 [Table_Summar 事件：公司发布 2025 年三季度报告。 2025 年前三季度公司实现营业收入 85.82 亿元，同比-15.22%，主要受供应链业务收缩影响；归母净利润 5.48 亿元，同比+38.57%，扣非归母净利润5.40 亿元，同比+40.49%。 其中，25Q3 公司实现营业收入 30.69 亿元，同比+0.89%，归母净利润 1.69亿元，同比+51.89%，扣非归母净利润 1.66 亿元，同比+54.49%。 点评： ➢ 受益于特种集装箱业务稳步增长，25Q3 毛利同比+25.81%。 25Q3 公司归母净利润同比高增 51.89%，一方面，我们认为，主要系公司特种集装箱业务板块稳步增长，带动 Q3 毛利同比增长 25.81%至 2.95 亿元，公司聚焦主业，扩大特种箱资产与业务规模，上半年公司特种集装箱完成发送量 102.49 万 TEU，同比+7.17%。另一方面，主要系期间费用节降，Q3 公司期间费用合计 0.47 亿元，同比-4.47%，其中，销售费用下降 312 万至 1659 万元，同比-15.85%，财务费用下降 247 万元至 28 万元，同比-89.86%。 ➢ 国铁特箱运输龙头，有望迈入新增长周期。 铁路特种集装箱业务为公司核心业务板块，公司过去产能投放节奏与需求变化匹配度相对较高，伴随公司进入新一轮造箱周期，业务规模有望迎来进一步扩张。此外，我们分析，铁路货运及临港物流业务伴随沙鲅铁路增量货源开拓及新投产大连冷链物流基地经营改善有望保持稳健；供应链管理业务及房地产业务在公司加强主动管控下，有望保持风险可控。 ➢ 盈利预测与投资评级： 考虑公司新一轮造箱周期的节奏，以及有望稳健提升的特箱周转水平，此外我们分析铁路货运及临港物流业务有望实现经营改善，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 5.85 亿元、6.97 亿元、8.06 亿元，同比分别+53.2%、+19.1%、+15.7%。我们认为公司的业绩成长性及经营稳健性或逐步提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：铁路货运收费政策调整；供应链业务信用违约；房地产业务存货跌价；经济波动导致货物运输需求下滑风险等。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 14,693 13,015 10,666 10,501 10,620 增长率 YoY % 22.42% -11.42% -18.05% -1.55% 1.13% 归属母公司净利润(百万元) 471 382 585 697 806 增长率 YoY% 39.49% -18.88% 53.18% 19.07% 15.65% 毛利率% 6.04% 7.23% 10.12% 11.86% 13.16% 净资产收益率ROE% 6.69% 5.25% 7.54% 8.38% 9.00% EPS(摊薄)(元) 0.36 0.29 0.45 0.53 0.62 市盈率 P/E(倍) 17.72 21.84 14.26 11.98 10.35 市净率 P/B(倍) 1.19 1.15 1.08 1.00 0.93 [Table_ReportClosing] 资料来源：iFind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 30 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 4,869 5,075 4,098 4,663 5,379 营业总收入 14,693 13,015 10,666 10,501 10,620 货币资金 1,625 1,929 1,570 2,207 2,921 营业成本 13,806 12,074 9,586 9,256 9,222 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 32 33 32 32 32 应收账款 586 668 548 539 545 销售费用 71 80 85 84 85 预付账款 161 147 116 112 112 管理费用 133 128 139 137 138 存货 2,318 2,137 1,696 1,638 1,632 研发费用 9 4 4 4 4 其他 179 195 167 166 168 财务费用 5 3 -25 -19 -29 非流动资产 5,141 5,343 5,613 5,561 5,490 减值损失合计 0 -115 0 0 0 长期股权投资 185 182 187 192 197 投资净收益 -12 -6 -5 -4 -5 固定资产（合计） 4,509 4,784 5,027 4,967 4,890 其他 36 10 14 14 14 无形资产 242 233 234 235 236 营业利润 662 582 854 1,018 1,177 其他 205 145 166 167 168 营业外收支 1 1 1 0 0 资产总计 10,010 10,418 9,711 10,224 10,869 利润总额 662 583 855 1,018 1,