水声龙头构建覆盖全产业链的深海科技解决方案

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 中科海讯（300810.SZ）：水声龙头构建覆盖全产业链的深海科技解决方案 2025 年 10 月 30 日 推荐/首次 中科海讯 公司报告 实控人技术背景深厚。北京中科海讯数字科技股份有限公司的主营业务是国家特种电子信息行业声纳装备领域相关产品的研发、生产和销售。中科海讯股权结构相对集中，蔡惠智为公司实际控制人。他在声纳技术领域兼具深厚研究积累与管理经验，不仅是公司核心技术带头人，还曾主导多项声纳装备研发项目。依托在中科院声学所期间沉淀的技术与行业经验，蔡惠智持续推动公司在声纳装备领域的技术突破与业务拓展。 中科海讯持续优化产品结构和技术创新。公司水声大数据方向的两型数据装备中标，以及某对抗训练系统成果转化的仿真模拟评估平台、仿真推演系统已完成交付，标志着公司已成功由核心配套商转变为“配套+系统”供应商，公司的信号处理平台类、声呐系统类产品将主要面向国家大型企事业单位、科研院所进行配套级销售，水声大数据类、仿真训练系统类产品将主要面向国家特种部门等终端用户进行系统整机级销售。公司在后续研发方向中，将继续围绕水声技术与高性能计算、大数据、人工智能等领域的先进技术进行融合创新，针对声呐装备领域有前景的垂直应用场景，持续进行更加聚焦的研发投入。 公司信号处理平台成为国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一。声纳作为深海科技核心装备，行业参与主体较少，公司信号处理平台产品通过竞争择优程序，成为国家特种电子信息行业声纳装备强制采用的标准信号处理平台仅有的两家供应商之一；同时，公司通过自主研发及差异化竞争策略，紧贴最终用户需求，重点在基于创新概念的领域，围绕声纳领域逐渐开发声纳系统级产品、水声大数据工程产品及模拟仿真产品无人探测系统等。 深海科技为新质生产力重要内容，公司有望充分受益。2025 年《政府工作报告》提出“开展新技术新产品新场景大规模应用示范行动，推动商业航天、低空经济、深海科技等新兴产业安全健康发展。” 首次将“深海科技”列为新兴产业重点发展领域。根据《2024 年中国海洋经济统计公报》，2024 年全国海洋生产总值 105438 亿元，其中海洋工程装备制造业、海洋电力业、海洋旅游业等均实现了 9%以上的快速发展，海洋工程装备制造业占比 2.4%，约为2530 亿元。未来随着我国在深海极端环境技术应用的突破，公司产品应用场景有望持续拓展，公司业绩有望得到提升。 公司盈利预测及投资评级：公司作为我国少数具备深海核心装备产品迭代与交付能力的上市公司，未来随着我国深海经济规模持续扩大，有望充分享受行业发展红利。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.11、0.25 和 0.41亿元，对应 EPS 分别为 0.10、0.21 和 0.35 元。当前股价对应 2025 年 PE 值461、207、126 倍。首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：行业政策出现重大变化、下游需求不及预期、费用压降不及预期。 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 公司简介： 北京中科海讯数字科技股份有限公司的主营业务是国家特种电子信息行业声纳装备领域相关产品的研发、生产和销售。公司的主要产品是信号处理平台、声纳系统、水声大数据、仿真训练系统、无人探测系统、数据计算中心。截至 2025 年 6 月 30 日，公司拥有已获得授权的发明专利 27 项，比去年同期增加 4 项；实用新型专利 13 项；外观设计专利 3 项；软件著作权 220 项，比去年同期增加 12 项；正在申请的发明专利 17 项。 资料来源：同花顺，东兴证券研究所 交易数据 52 周股价区间（元） 65.47-17.47 总市值（亿元） 51.71 流通市值（亿元） 49.93 总股本/流通A股（万股） 11,805/11,805 流通 B 股/H 股（万股） -/- 52 周日均换手率 12.17 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52 周股价走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：任天辉 010-66554037 renth@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480523020001 -39.2%2.7%44.6%86.6%128.5%170.4%10/281/274/287/2810/27中科海讯沪深300P2 东兴证券深度报告 中科海讯（300810.SZ）：水声龙头构建覆盖全产业链的深海科技解决方案 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营业收入（百万元） 164.58 239.71 355.47 461.94 575.13 增长率（%） -24.52% 45.65% 48.29% 29.95% 24.50% 归母净利润（百万元） -156.92 -26.14 11.22 25.00 41.11 增长率（%） -1338.10% 83.34% 142.92% 122.86% 64.46% 净资产收益率（%） -18.11% -3.20% 1.35% 2.93% 4.60% 每股收益（元） -1.33 -0.22 0.10 0.21 0.35 PE -32.73 -196.51 457.88 205.46 124.93 PB 5.93 6.28 6.20 6.02 5.75 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 东兴证券深度报告 中科海讯（300810.SZ）：水声龙头构建覆盖全产业链的深海科技解决方案 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 目 录 1. 构建覆盖全产业链的深海科技解决方案 ............................................................................................................................... 5 1.1 公司产品具备客户粘性 ............................................................................................................................................... 6 1.2 未来高毛利业务占比提升有望改善盈利能力............................................................................................................... 7 2. 政府工作报告首次将“深海科技”列为新兴产业重点发展领域 ........................................................................................... 9 3. 打造“探测－数据处理－仿真训练”全链条能力 ..........