公司信息更新报告：钾肥量利齐升助力Q3业绩延续增长，有序推进钾肥及溴素扩产

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 亚钾国际（000893.SZ） 2025 年 10 月 30 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/10/29 当前股价(元) 44.15 一年最高最低(元) 44.16/17.70 总市值(亿元) 407.97 流通市值(亿元) 358.41 总股本(亿股) 9.24 流通股本(亿股) 8.12 近 3 个月换手率(%) 87.49 股价走势图 数据来源：聚源 《钾肥量利齐升助力业绩高增，新建产能有序推进—公司信息更新报告》-2025.8.28 《Q1 业绩高增，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务—公司信息更新报告》-2025.4.25 《Q3 业绩环比改善，持续推进降本增效及项目建设—公司信息更新报告》-2024.11.4 钾肥量利齐升助力 Q3 业绩延续增长，有序推进钾肥及溴素扩产 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  钾肥量利齐升助力业绩高增，钾肥及非钾业务新建产能有序推进 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 38.67 亿元，同比+55.8%；归母净利润 13.63 亿元，同比+163%；扣非净利润 13.62 亿元，同比+164.6%。其中 Q3实现营收 13.45 亿元，同比+71.4%、环比+2.7%；归母净利润 5.08 亿元，同比+104.7%、环比+8.0%；扣非净利润 5.06 亿元，同比+105%、环比+7.2%，钾肥量价齐升助力公司业绩高增，符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027年归母净利润分别为 18.22、24.08、29.26 亿元，EPS 分别为 1.97、2.61、3.17 元/股，当前股价对应 PE 为 22.4、16.9、13.9 倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。  盈利能力延续提升，顺利推进钾肥及非钾业务新建产能，成长动力充足 （1）钾肥产销：2025 年 1-9 月，公司氯化钾产量 149.86 万吨（同比+13.2%），销量 152.43 万吨（同比+22.8%），营收 38.67 亿元（同比+55.8%），毛利率 58.9%（同比+9.8pcts），我们测算均价 2,537 元/吨（同比+26.9%）。2025Q3 氯化钾产量48.45 万吨（同比+1.2%、环比-4.6%），销量 47.89 万吨（同比+25.9%、环比-7.4%）。（2）盈利能力：2025 年前三季度公司销售毛利率、净利率为 58.91%、35.21%，同比分别+9.79、+15.26pcts，相较 2024 年报分别+9.44、+9.44pcts。2025Q3 销售毛利率、净利率为 61.55%、37.81%，环比分别+0.92、+1.81pcts。（3）项目建设：根据亚钾国际公众号，目前第二个 100 万吨/年钾肥项目 3#主斜井已贯通，第三个 100 万吨/年钾肥项目斜坡道、主斜井及两条风井已贯通，公司全力推进第二个、第三个百万吨钾肥项目后期建设工作，为投产放量做准备。此外，公司参股的亚洲溴业 5 万吨/年溴素扩建项目已具备投产条件。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足。  风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,898 3,548 5,455 6,962 8,290 YOY(%) 12.4 -9.0 53.7 27.6 19.1 归母净利润(百万元) 1,235 950 1,822 2,408 2,926 YOY(%) -39.1 -23.0 91.7 32.1 21.5 毛利率(%) 58.7 49.5 57.3 55.9 53.8 净利率(%) 31.7 26.8 33.4 34.6 35.3 ROE(%) 9.6 6.8 11.9 13.5 14.0 EPS(摊薄/元) 1.34 1.03 1.97 2.61 3.17 P/E(倍) 33.0 42.9 22.4 16.9 13.9 P/B(倍) 3.6 3.4 2.9 2.5 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%200%2024-102025-022025-06亚钾国际沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025 年前三季度公司氯化钾同比量价齐升，2025Q3 公司氯化钾同比量价齐升、环比价升量跌 项目 2023A 2024A 2025Q1 2025Q2 2025Q3 2025Q1-Q3 2025Q1-Q3 同比 2025Q3 同比 2025Q3 环比 氯化钾产量（万吨） 164.67 181.54 50.62 50.79 48.45 149.86 13.2% 1.2% -4.6% 氯化钾销量（万吨） 160.62 174.14 52.83 51.71 47.89 152.43 22.8% 25.9% -7.4% 氯化钾营收（亿元） 38.5 34.6 12.1 13.1 13.4 38.7 55.8% 71.4% 2.7% 毛利率 58.5% 49.5% 54.1% 60.6% 61.5% 58.9% 9.8 12.3 0.9 期间费用率 16.0% 15.4% 11.2% 12.3% 12.5% 12.0% -3.9 4.5 0.2 税金及附加率 4.8% 6.3% 5.9% 6.0% 3.3% 5.0% -5.9 -6.8 -2.7 所得税率 13.6% 7.9% 16.7% 16.7% 20.6% 18.2% 6.7 18.2 3.9 净利率 31.0% 25.8% 31.5% 36.0% 37.8% 35.2% 15.3 7.1 1.8 净利润（亿元） 12.1 9.1 3.8 4.7 5.1 13.6 175.0% 111.3% 7.9% 归母净利润（亿元） 12.4 9.5 3.8 4.7 5.1 13.6 163.0% 104.7% 8.0% 不含税均价（元/吨） 2398 1989 2294 2533 2808 2537 26.9% 36.1% 10.9% 单位营业成本（元/吨） 996 1004 1053 997 1080 1042 2.5% 3.2% 8.3% 单位毛利（元/吨） 1402 986 1242 1536 1728 1494 52.1% 70.1% 12.6% 数据来源：亚钾国际公告、开源证券研究所（注 1