公司深度报告：T/R组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长

国防军工/军工电子Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 国博电子（688375.SH） 2026 年 02 月 09 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/2/6 当前股价(元) 119.00 一年最高最低(元) 178.17/44.80 总市值(亿元) 709.26 流通市值(亿元) 709.26 总股本(亿股) 5.96 流通股本(亿股) 5.96 近 3 个月换手率(%) 73.13 股价走势图 数据来源：聚源 T/R 组件龙头，商业航天及军品订单共同驱动增长 ——公司深度报告 王加煨（分析师） 马智焱（联系人） wangjiawei2@kysec.cn 证书编号：S0790525070009 mazhiyan@kysec.cn 证书编号：S0790125090030  商业航天及“十五五”订单共同催化公司营收增长 国博电子作为有源相控阵 T/R 组件和射频集成电路龙头，产品广泛应用于军用雷达、精确制导、卫星通信等特种领域，以及 5G 基站和智能手机等民用通信场景。我们看好国博电子三大高确定性成长方向：一是商业航天加速，2026 年可回收火箭突破将推动低轨卫星组网，公司作为卫星 T/R 组件核心供应商有望受益百亿级增量市场；二是“十五五”军品列装周期启动，公司军用 T/R 组件业务有望重回高点；三是公司硅基氮化镓手机射频芯片已量产超 100 万只，放量在即，并有望切入手机直连卫星新赛道。我们预计公司 2025 年至 2027 年的归母净利润为4.84/6.65/8.31 亿元，EPS 为 0.81/1.12/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为146.6/106.6/85.4 倍，维持“买入”评级。  国博电子卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 2026 年中国可复用火箭有望实现突破，显著降低发射成本并提升卫星发射频次。在低轨通信卫星中，相控阵天线作为星地高速通信的核心载荷，占整星成本约50%，而 T/R 组件又占载荷价值的 37.5%左右，单星价值量接近千万元。Starlink第三代卫星及 AST SpaceMobile 等方案彰显卫星相控阵性能升级产业趋势，中国商业航天从百星迈向千星时代将催生三百亿级 T/R 组件市场。国博电子在卫星T/R 组件领域具备核心技术，并深度绑定 GaN 产线资源，有望占据关键生态位。  “十五五”订单或将驱动公司军用相控阵 T/R 组件重回周期高点 有源相控阵雷达（AESA）正加速替代机械扫描与无源相控阵雷达，成为陆海空天主战装备的核心传感器。T/R 组件集成功率放大、低噪放、移相控制等功能，，是影响 AESA 性能的关键。国博电子是国内高频、高可靠 T/R 组件的核心供应商，产品广泛应用于弹载、机载等高端场景，有望充分受益于“十五五”期间新一轮装备列装周期带来的订单放量。  公司第三代半导体手机射频芯片业务营收落地在即 2025 年 10 月，公司公告与国内头部终端厂商联合研发的硅基氮化镓功率放大器芯片实现手机终端量产交付超 100 万只，实现业内三代半导体射频芯片在手机端首次应用。其性能及性价比均优于砷化镓方案，已批量交付并具备全面替代潜力。此外，公司三代半导体手机直连卫星芯片业务将助力公司打开新增长空间。  风险提示：装备列装不及预期或拖累军品业绩增速、验收延迟可能延后军品业绩确认时点、可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期将影响相关业务放量。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,567 2,591 2,630 3,367 4,543 YOY(%) 3.1 -27.4 1.5 28.0 34.9 归母净利润(百万元) 606 485 484 665 831 YOY(%) 16.5 -20.1 -0.2 37.5 24.9 毛利率(%) 32.3 38.6 37.9 36.8 35.6 净利率(%) 17.0 18.7 18.4 19.8 18.3 ROE(%) 10.1 7.8 7.5 9.5 10.7 EPS(摊薄/元) 1.02 0.81 0.81 1.12 1.39 P/E(倍) 117.0 146.3 146.6 106.6 85.4 P/B(倍) 11.8 11.5 11.0 10.1 9.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%320%2025-022025-062025-10国博电子沪深300相关研究报告 公司研究 公司深度报告 开源证券 证券研究报告 公司深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 18 目 录 1、 国博电子：有源相控阵核心器件龙头 .................................................................................................................................... 3 1.1、 公司概览：二十余年技术积淀，打造有源相控阵 T/R 组件国家队 .......................................................................... 3 1.2、 主营业务：T/R 组件构筑核心壁垒，射频模块与芯片协同发展 ............................................................................... 3 1.3、 财务表现：短期业绩承压不改长期价值，经营韧性凸显 .......................................................................................... 4 1.4、 股权架构：央企背景赋能资源获取.............................................................................................................................. 5 2、 相控阵 T/R 组件及射频芯片：卫星组网与装备升级双轮驱动 ............................................................................................. 7 2.1、 卫星 T/R 组件业务有望跟随商业航天迅速发展 ......................................................................................................... 7 2.2、 "十五五"订单有望驱动公司军用相控阵 T/R 组件重回周期高点 .....................................................