单三季度归母净利润同比增长11.24%，国际化战略加速推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月29日优于大市华测检测（300012.SZ）单三季度归母净利润同比增长 11.24%，国际化战略加速推进核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：王鼎0755-819813620755-81981000wushuang2@guosen.com.cn wangding1@guosen.com.cnS0980519120001S0980520110003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价14.29 元总市值/流通市值24048/20460 百万元52 周最高价/最低价15.58/10.88 元近 3 个月日均成交额531.00 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《华测检测（300012.SZ）-二季度归母净利润同比增长 8.89%，加速推进海外战略并购》 ——2025-08-26《华测检测（300012.SZ）-2024 年年报及 2025 年一季报点评：收入实现稳健增长，深耕主业持续精进》 ——2025-04-22《华测检测（300012.SZ）-2024 年业绩快报点评：收入同比增长8.49%，经营保持稳健》 ——2025-01-19《华测检测（300012.SZ）-三季报点评：收入同比增长 5.21%，持续推进战略并购》 ——2024-10-28《华测检测（300012.SZ）-半年报业绩点评：二季度归母净利润同比增长 7.09%，经营见底回升》 ——2024-08-132025 年前三季度收入同比增长 6.95%，归母净利润同比增长 8.78%。公司2025 年前三季度实现收入 47.02 亿元，同比增长 6.95%，归母净利润 8.12亿元，同比增长 8.78%，扣非归母利润 7.66 亿元，同比增长 9.26%，其中三季度收入 17.42 亿元，同比增长 8.53%，归母净利润 3.45 亿元，同比增长 11.24%，扣非归母净利润 3.27 亿元，同比增长 9.51%，业绩表现回升向好。前三季度毛利率/净利率分别为 49.83%/17.23%，同比变动-1.05/+0.12 个百分点，费用管控效果显现；同期经营活动现金流净额约 5.96 亿元，同比增长 117.88%，增长显著。各业务板块发展态势向好。1）生命科学板块，三季度快检宠物和现代农业产品线表现优异，食品板块呈现稳健增长态势，同时通过并购开启国际化元年；环境检测加速多元布局，覆盖新污染物、生物多样性调查等新兴领域。2）消费品测试板块，新能源汽车持续加码投资，电驱电控等新领域进展顺利，产能逐步释放；航空航天领域中标相关项目并签署年度框架协议；芯片半导体检测，战略变革成效显著，增收、减损、客户认可三维跃升，三季度收入实现快速增长。3）工业测试板块，海事领域并购NAIAS实现全球布局，可持续发展领域并购希腊Emicert加速布局欧盟市场。4）贸易保障板块，电子材料化学及可靠性检测加码投资新兴领域，审核及检验并购Openview扩宽全球供应链审核服务能力。5）医药及医学服务板块，药品检测产能逐步释放，CRO业务通过收购解决资源痛点，医疗器械持续扩充器械能力，医学领域完成战略转型升级，整体发展向好。国际化战略加速推进。2025 年前三季度境内/境外收入增速分别为6.35%/16.02%，境内/境外营收比重分别为 93.22%/6.78%，国际化持续推进。同期国际化战略并购加速落地，预计将在四季度形成业绩贡献：收购南非 Safety SA，加码非洲市场布局；战略收购 Openview，扩宽全球供应链审核服务能力；控股希腊 Emicert，加速布局欧盟可持续发展市场；收购法国 MIDAC 实验室，强化日化检测国际服务网络。投资建议：公司是第三方综合检测龙头，前三季度业绩表现稳中有升，体现出公司经营改善及行业需求韧性，同时积极推进战略并购，向全球高附加值应用场景延伸，四季度国际化扩张进入兑现期，短期或受益外延业绩贡献、估值提升双驱动，有望实现持续高质量成长。维持盈利预测，预计 2025-2027年归母净利润为 10.00/11.01/12.27 亿元，对应 PE 24/22/20 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：宏观经济下行；公信力受不利事件影响；业务增速不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)5,6056,0846,6577,3348,095(+/-%)9.2%8.6%9.4%10.2%10.4%归母净利润(百万元)910921100011011227(+/-%)0.8%1.2%8.6%10.0%11.5%每股收益（元）0.540.550.590.650.73EBITMargin15.8%17.0%16.5%16.1%16.3%净资产收益率（ROE）14.7%13.3%13.0%12.8%12.8%市盈率（PE）26.826.524.422.219.9EV/EBITDA22.119.419.217.715.8市净率（PB）3.943.533.172.842.55资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：华测检测 2025 年前三季度营收同比增长 6.96%图2：华测检测 2025 年前三季度归母净利润同比增长 8.78%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：华测检测 2025 年前三季度盈利能力提升图4：华测检测 2025 年前三季度费用率相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：华测检测 2025 年前三季度研发费用维持高位图6：华测检测 2025 年前三季度 ROE 相对稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20251027）证券简称投资评级 总市值（亿元） 收盘价EPSPE2023A2024A2025E2026E2023A2024A2025E2026E广电计量优于大市121.3720.810.350.610.690.7959343026苏试试验优于大市81.475.090.620.450.580.7126362822信测标准优于大市64.6526.551.461.160.820.9618233228平均值35313025华测检测优于大市244.3514.520.550.550.590.6527262422资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测注：未评级公司系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物1451883144417922024营业收入56056084665773348095应收款项1