产品结构不断优化，三季度业绩同比高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月29日优于大市金发科技（600143.SH）产品结构不断优化，三季度业绩同比高增核心观点公司研究·财报点评基础化工·塑料证券分析师：杨林证券分析师：董丙旭010-880053790755-81982570yanglin6@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980520120002S0980524090002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价20.65 元总市值/流通市值54446/54409 百万元52 周最高价/最低价24.08/7.73 元近 3 个月日均成交额3828.95 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金发科技（600143.SH）-主要产品产销高速增长，营收与归母净利润同比高增》 ——2025-08-27《金发科技（600143.SH）-2024 年业绩稳定增长，2025 年一季度业绩延续高增》 ——2025-04-22《金发科技（600143.SH）-全球改性塑料龙头，开拓高端材料应用》 ——2025-03-28公司产品结构不断优化，三季度归母净利润同比高增 58.04%。金发科技 2025 年前三季度，公司实现营业收入 496.16 亿元，同比增长 22.62%，实现归母净利润10.65 亿元，同比增长 55.86%。2025 年前三季度公司毛利率为 11.98%；其中第三季度公司营业收入 179.80 亿元，同比增长 5.04%，归母净利润为 4.79 亿元，同比增长 58.04%，毛利率为 12.49%。公司改性塑料产品实现了结构优化与海外业务拓展，新材料产销快速增长，带动业绩快速增长。改性塑料业务稳定增长，产品结构不断优化，全球化产能布局提速。公司 2025年三季度改性塑料产品销量为 78.2 万吨，同比增长 15.61%，营收 91.31 亿元，同比增长 7.46%。公司持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同改性塑料在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，实现销量与毛利同步增长；同时，海外业务规模持续扩大，海外市场销售呈现强劲增长态势。绿色石化板块专注合成改性一体化建设，优化产品结构，降低生产成本。公司2025 年三季度产品销量 46.1 万吨，同比减少 2.78%，营业收入 31.29 亿元，同比减少 11.78%。石化产品目前处于周期底部，产品价格较低。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化建设，提高产品附加值与竞争力。未来随着产业链一体化的完善及产品牌号的丰富，石化板块有望大幅减亏。公司新材料业务实现销量、毛利快速增长。2025 年三季度，公司新材料板块产成品销量 7.23 万吨，同比增长 9.05%。营业收入 10.78 亿元，同比增长 10.45%。特种工程塑料凭借技术优势，持续扩大在高频通信、AI 设备等高端应用市场的份额；突破生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域的应用瓶颈。医疗健康板块公司积极开拓市场，实现减亏。公司手套生产线利用率逐步提升，单位费用率得到优化，明年将持续进行技改，进一步降低成本。随着未来能源价格的下降及产品价格的提升，医疗健康板块经营有望向好。风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营持续转好。由于公司改性塑料业务结构不断优化，海外产线顺利投产，叠加特种工程塑料产销两旺，我们上调 2025-2027 年盈利预测，分别为 13.30/17.04/19.99 亿元（前值为12.22/16.27/19.44 亿 元 ） ， 摊 薄 EPS 为 0.50/0.65/0.76 元 （ 前 值 为0.46/0.62/0.74 元）。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)47,940.5960,514.2470,840.9877,472.6984,240.86(+/-%)18.63%26.23%17.06%9.36%8.74%净利润(百万元)316.73824.621,330.831,704.201,998.54(+/-%)-84.10%160.36%61.39%28.06%17.27%每股收益（元）0.120.310.500.650.76EBITMargin6.88%6.83%2.48%2.67%3.14%净资产收益率（ROE）1.94%4.59%7.20%8.89%10.01%市盈率（PE）174.2166.0340.9131.9527.24EV/EBITDA19.2115.4721.4819.7518.68市净率（PB）3.373.032.942.842.73资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025 年上半年公司营收同比增长 35.50%，归母净利润同比增长 54.12%。金发科技 2025 年前三季度，公司实现营业收入 496.16 亿元，同比增长 22.62%，实现归母净利润 10.65 亿元，同比增长 55.86%。2025 年前三季度公司毛利率为 11.98%；其中第三季度公司营业收入 179.80 亿元，同比增长 5.04%，归母净利润为 4.79 亿元，同比增长 58.04%，毛利率为12.49%。公司改性塑料产品实现了结构优化与海外业务拓展，新材料产销快速增长，带动业绩快速增长。图1：金发科技营业收入及增速图2：金发科技归母净利润及增速资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理改性塑料业务稳定增长，龙头地位稳固，全球化产能布局提速。公司 2025 年三季度改性塑料产品销量为 78.2 万吨，同比增长 15.61%，营收 91.31 亿元，同比增长 7.46%。公司持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同改性塑料在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，实现销量与毛利同步增长；同时，海外业务规模持续扩大，海外市场销售呈现强劲增长态势。绿色石化板块专注合成改性一体化建设，优化产品结构，降低生产成本。公司 2025 年三季度产品销量 46.1 万吨，同比减少 2.78%，营业收入 31.29 亿元，同比减少 11.78%。石化产品目前处于周期底部，产品价格较低。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化建设，提高产品附加值与竞争力。未来随着产业链一体化的完善及产品牌号的丰富，石化板块有望大幅减亏。图3：金发科技改性塑料逐季度销量（万吨）图4：金发科技绿色石化产品逐季度销量（万吨）资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理公司新材料业务实现销量、毛利快速增长。2025 年三季度，公司新材料板块产成品销量 7.23万吨，同比增长 9.05%。营业收入 10.78 亿元，