AI服务器需求带动高端PCB刀具需求，公司业绩持续快速增长

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 10 月 29 日 301377.SZ 增持 原评级：增持 市场价格:人民币 116.50 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 472.5 62.3 111.8 457.4 相对深圳成指 439.4 60.7 92.1 431.7 发行股数 (百万) 410.00 流通股 (百万) 71.02 总市值 (人民币 百万) 47,765.00 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 657.48 主要股东 广东太鼎控股有限公司（%） 76.23 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 10 月 28 日收市价为标准 相关研究报告 《鼎泰高科》20250425 《鼎泰高科》20240827 《鼎泰高科》20240422 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：通用设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 鼎泰高科 AI 服务器需求带动高端 PCB 刀具需求，公司业绩持续快速增长 公司公布 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收 14.57 亿元，同比增长29.13%，实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 63.94%；单季度来看，2025 年三季度公司实现营收 5.53 亿元，同比增长 32.94%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长47.05%。公司作为全球 PCB 钻针龙头企业，未来有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及具身智能新业务有望持续贡献新的增长动力，维持公司增持评级。 支撑评级的要点  AI 服务器需求带动高端 PCB 刀具需求，公司业绩实现快速增长。进入 2025 年以来，随着AI 服务器及高速交换机等硬件升级推动高端 PCB 需求增长，公司成功把握行业发展的重大机遇，实现业绩快速增长，2025 年前三季度公司实现营收 14.57 亿元，同比增长 29.13%，实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 63.94%；单季度来看，2025 年三季度公司实现营收5.53 亿元，同比增长 32.94%，实现归母净利润 1.23 亿元，同比增长 47.05%。  产品结构不断优化，盈利能力持续提升。盈利能力方面，2025 年前三季度公司整体毛利率为 40.62%，同比提升 5.04pct，净利率为 19.28%，同比提升 3.99pct，2025 年单三季度整体毛利率为 42.88%，同比提升 5.71pct，净利率为 22.07%，同比提升 1.99pct，公司盈利能力持续提升，我们认为主要得益于公司产品结构的不断优化，微钻和涂层钻针的销项占比提升 。 费 用 率 方 面 ， 2025年 前 三 季 度 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为4.06%/7.01%/6.16%/0.38%， 同 比 -0.22pct/+0.46pct/-0.93pct/-0.16pct， 期 间 费 用 率 合 计 为17.61%，同比降低 0.85pct，费用率控制得当。  坚持 PCB 钻针高端化路线，积极探索新业务未来成长可期。在 PCB 钻针业务方面，根据公司 2025 年半年报，公司通过 AI 专项研究小组持续推动 PCB 刀具产品高端化升级，微型钻针、涂层钻针、高长径比钻针等产品占比持续提升，通过加快 PCB 微型钻针募投项目建设进度及时扩充产能，并且通过建设泰国生产基地以及收购德国 PCB 刀具厂商 MPK Kemmer GmbH PCB Tools，加速公司全球化进程。此外，7 月 25 日公司发布公告，公司全资子公司鼎泰机器人与中科硅纪共同出资设立鼎泰中科，主要业务为智能机器人研发、工业机器人制造与销售、高速精密齿轮传动装置销售等，本次合资公司的建立将有效整合各方在具身机器人领域的资源优势，增强公司在具身机器人核心零部件的研发与制造能力，实现在工业领域的应用场景落地，未来有望为公司贡献新的增长动力。 估值  考虑到 AI 服务器需求上升推动的高端 PCB 需求增长，我们调整公司盈利预测，预计2025-2027 年实现营业收入 20.08/28.40/34.29 亿元，实现归母净利润 3.82/5.82/7.35 亿元，EPS 为 0.93/1.42/1.79 元，当前股价对应 PE 为 125.0/82.1/65.0 倍，考虑到公司全球PCB 钻针龙头的地位，有望受益于微钻、涂层钻针等高端产品渗透率的提升，另一方面公司战略布局的数控刀具、智能设备及具身智能等新业务有望持续贡献新的增长动力，继续维持增持评级。 评级面临的主要风险  下游需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；新业务拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 1,320 1,580 2,008 2,840 3,429 增长率(%) 8.3 19.6 27.1 41.4 20.8 EBITDA(人民币 百万) 299 361 564 786 978 归母净利润(人民币 百万) 219 227 382 582 735 增长率(%) (1.6) 3.4 68.4 52.3 26.3 最新股本摊薄每股收益(人民币) 0.53 0.55 0.93 1.42 1.79 原先预测摊薄每股收益（人民币） 0.79 0.96 1.14 调整幅度(%) 17.7 47.9 57.0 市盈率(倍) 217.8 210.5 125.0 82.1 65.0 市净率(倍) 20.6 19.3 18.9 18.3 17.7 EV/EBITDA(倍) 32.7 24.2 85.0 61.4 49.1 每股股息 (人民币) 0.2 0.5 0.8 1.2 1.6 股息率(%) 0.6 2.3 0.7 1.1 1.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (12%)83%178%273%368%463%Oct-24 Nov-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 鼎泰高科 深圳成指 2025 年 10 月 29 日 鼎泰高科 2 图表 1. 前三季度财务摘要 (人民币， 百万) 2024 年前三季度 2025 年前三季度 同比(%) 营业收入 1,128.57 1,457.32 29.13 营业成本 727.01 865.31 19.02 营业税金及附加 8.