2025年三季报点评：Q3盈利显著改善，利润总额同比+39%

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 圆通速递(600233) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：S1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 秦梦鸽 交运行业分析师 执业编号：S1500524110002 邮 箱：qinmengge@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 圆通速递（600233.SH）点评：25Q1 归母净利润 8.57 亿元，单票核心成本持续下降 圆通速递（600233.SH）点评：10 月快递件量同比+31%，单票收入环比+6% 圆通速递（600233.SH）2024 年中报点评：24H1 快递业务归母净利润同比稳增 13%，看好数字化工程持续降本提效 [Table_Title] 圆通速递（600233.SH）2025 年三季报点评：Q3盈利显著改善，利润总额同比+39% [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年三季报。 2025 年前三季度实现营业收入 541.56 亿元，同比+9.69%，归母净利润28.77 亿元，同比-1.83%，扣非归母净利润 27.74 亿元，同比-1.70%。 其中，Q3 实现营业收入 182.72 亿元，同比+8.73%，归母净利润 10.46 亿元，同比+10.97%，扣非归母净利润 10.08 亿元，同比+9.13%。 点评： ➢ 单票经营情况：Q3 单票归母净利润 0.135 元，环比+0.015 元。 受益于快递行业“反内卷”，8 月以来公司快递业务单价持续提升，8 月及 9月单票价格较 7 月累计提升 0.13 元，综合看 Q3 公司快递业务单票收入2.138 元（环比+0.019 元），同比-2.71%，单票归母净利润 0.135 元（环比+0.015 元），同比-3.55%。 ➢ 业务量及市场份额：Q3 业务量同比+15.05%，市场份额提升 0.2pct。 25Q3 公司快递业务量 77.21 亿件，同比+15.05%，较行业增速的 13.3%高约 1.70pct，市场份额 15.6%，同比提升 0.2pct。前三季度公司累计快递业务量 225.84 亿件，同比+19.40%，较行业增速的 17.2%高约 2.18pct，市场份额 15.6%，同比提升 0.3pct。 ➢ Q3 利润总额同比+39.31%，受所得税基数影响归母净利同比+10.97%。 25Q3 公司归母净利润 10.46 亿元，同比+10.97%，主要系去年同期所得税-0.46 亿元低基数影响，剔除所得税影响后 25Q3 公司利润总额 12.44 亿元，同比+39.31%，利润得到显著改善。前三季度公司经营性现金流净额 46.71亿元，同比+14.41%；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金63.31 亿元，同比+34.10%。 ➢ 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 44.75 亿元、52.85 亿元、61.84 亿元，同比分别增长 11.54%、18.09%、17.00%，对应市盈率分别13.1 倍、11.1 倍、9.5 倍。我们认为，在全网数字化工程、规模效应、职业经理人制度三大优势赋能下，公司快递业务经营质量有望持续提升，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 57,684 69,033 78,248 87,662 95,897 增长率 YoY % 7.74% 19.67% 13.35% 12.03% 9.39% 归属母公司净利润(百万元) 3,723 4,012 4,475 5,285 6,184 增长率 YoY% -5.03% 7.78% 11.54% 18.09% 17.00% 毛利率% 10.16% 9.44% 9.40% 9.73% 10.14% 净资产收益率ROE% 12.93% 12.67% 12.99% 13.85% 14.55% EPS(摊薄)(元) 1.09 1.17 1.31 1.54 1.81 市盈率 P/E(倍) 15.74 14.60 13.09 11.09 9.48 市净率 P/B(倍) 2.03 1.85 1.70 1.54 1.38 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 14,629 15,238 18,517 22,280 26,786 营业总收入 57,684 69,033 78,248 87,662 95,897 货币资金 9,101 8,476 8,301 11,428 15,346 营业成本 51,825 62,515 70,894 79,130 86,172 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 192 259 293 328 359 应收账款 1,717 1,967 2,230 2,498 2,733 销售费用 182 220 249 279 305 预付账款 206 246 279 312 339 管理费用 1,073 1,129 1,279 1,433 1,568 存货 139 178 180 182 180 研发费用 131 169 191 215 235 其他 3,465 4,371 7,528 7,860 8,189 财务费用 -75 120 46 68 22 非流动资产 28,738 33,056 35,000 36,620 37,942 减值损失合计 -12 -22 -22 -22 -2