库存去化-煤价回升，业绩有望趋稳向好

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 晋控煤业（601001） 投资评级 上次评级 高升：煤炭钢铁行业首席分析师 执业编号：S1500524100002 邮箱：gaosheng@cindasc.com 李睿：煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525040002 邮箱：lirui@cindasc.com 刘波： 煤炭钢铁行业分析师 执业编号：S1500525070001 邮箱：liubo1@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号 金隅大厦 B 座 邮编：100031 [Table_Title] 库存去化&煤价回升，业绩有望趋稳向好 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 28 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 10 月 27 日，晋控煤业发布三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入 93.25 亿元，同比下降 16.99%；实现归母净利润 12.77 亿元，同比下降 40.65%。经营活动现金流量净额 15.11 亿元，同比下降58.76%；基本每股收益 0.76 元/股，同比下降 41.09%。 三季度，公司实现营业收入 33.60 亿元，同比下降 12.85%；归母净利润为4.01 亿元，同比下降 43.94%。 点评： ➢ 库存去化&煤价回升，公司业绩有望趋稳向好。产销量方面：2025 年前三季度，公司原煤产量 2618.51 万吨，同比增加 1.52%；商品煤销量为2085.64 万吨，同比下降 5.5%。受上半年市场煤价与长协价倒挂影响，公司上半年港口库存积压，公司通过调整销售策略等措施，三季度库存已持续去化。前三季度销量同比降幅较上半年收窄 2.51 个百分点。价格方面：前三季度商品煤销售均价为 422.8 元/吨，较去年同期下降14.44%，主要受煤炭市场价格下滑影响。截至 10 月 27 日，四季度秦皇岛港 5500 卡煤炭均价 735.5 元/吨，较三季度均价 669 元/吨上涨9.9%。成本方面：公司成本管控能力优秀，前三季度吨煤销售成本约262.2 元/吨，与上半年基本持平。展望全年，随着煤炭价格企稳回升和销量回补，公司业绩有望趋稳向好。 ➢ 费用同比下降，财务结构稳健，在手货币充裕。前三季度管理费用同比下降 22.35%，财务费用因利息支出减少明显下降。同时，公司资产负债率进一步降至 21.17%，财务结构十分稳健。至三季度末，公司货币资金达 139.42 亿元，现金充裕，为未来公司成长发展和股东回报提供坚实保障。 ➢ 资产注入稳步推进，未来成长空间广阔。作为晋能控股集团旗下唯一的煤炭上市平台，公司的外延增长空间广阔，未来潘家窑矿探矿权资产注入是公司重要成长点。潘家窑矿资源量为 18.26 亿吨，设计生产能力1000 万吨/年，若成功注入并投产，将为公司带来明显增量。 ➢ 盈利预测：晋控煤业作为晋能控股集团旗下煤炭资产上市平台，自身煤炭资产优质，叠加资产注入稳步推进，未来成长空间广阔。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 16.8/18.7/20.2 亿元，EPS 分别为1.00/1.12/1.21 元/股。 ➢ 风险因素：国内外能源政策变化带来短期影响；发生重大煤炭安全事故风险；公司发展规划出现重大变动；宏观经济下行。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 主要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 （亿元） 153 150 128 132 135 同比(%) -4.6% -2.0% -15.1% 3.2% 2.9% 归属母公司净利润（亿元） 33.0 28.1 16.8 18.7 20.2 同比(%) 8.3% -14.9% -40.2% 11.5% 8.0% 毛利率(%) 50.0% 49.3% 38.3% 39.7% 41.1% ROE(%) 19.5% 15.2% 9.7% 10.3% 10.6% EPS（摊薄）（元） 1.97 1.68 1.00 1.12 1.21 P/E 7.67 9.01 15.08 13.52 12.52 P/B 1.50 1.37 1.46 1.39 1.32 EV/EBITDA -1.57 -2.11 -3.54 -3.71 -4.31 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 10 月 27 日收盘价。 [Table_Finance] 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 176 179 197 212 247 营业总收入 153 150 128 132 135 货币资金 152 166 180 199 229 营业成本 77 76 79 79 80 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 12 15 11 11 12 应收账款 5 4 5 5 5 销售费用 1 1 1 1 1 预付账款 0 0 1 1 1 管理费用 7 6 5 5 5 存货 3 5 4 5 4 研发费用 3 3 3 3 3 其他 15 3 8 3 8 财务费用 1 1 1 1 1 非流动资产 201 197 189 182 177 减值损失合计 0 0 -1 0 0 长期股权投资 61 63 63 63 63 投资净收益 6 4 4 4 4 固定资产（合计） 92 89 88 85 82 其他 0 1 0 0 0 无形资产 32 30 26 23 23 营业利润 58 53 31 35 38 其他 16 15 12 11 9 营业外收支 1 0 0 0 0 资产总计 377 376 387 394 424 利润总额 59 53 31 35 37 流动负债 88 75 92 85 98 所得税 14 14 8 9 9 短期借款 9 0 0 0 0 净利润 45 39 23 26 28 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 12 11 7 7 8 应付账款 48 42 59 51 64 归属母公司净利润 33 28 17