单季营收破百亿，全球化扬帆正当时

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 赛轮轮胎(601058.SH) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 张燕生 化工行业首席分析师 执业编号：S1500517050001 邮箱：zhangyansheng@cindasc.com 洪英东 化工行业分析师 执业编号：S1500520080002 邮箱：hongyingdong@cindasc.com 尹柳 化工行业研究助理 [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 单季营收破百亿，全球化扬帆正当时 [Table_ReportDate] 2025 年 10 月 29 日 [Table_Summary] 事件：2025 年 10 月 28 日，赛轮轮胎公布 2025 年三季报。公司 2025 年前三季度公司累计营业收入为 275.87 亿元，同比+16.76%；累计归母净利润为 28.72 亿元，同比-11.47%。2025Q3 实现营业总收入 100.00 亿元，同比+18.01%，环比+8.99%，归母净利润 10.41 亿元，同比-4.71%，环比+31.35%。 点评： ➢ 销量创新高，季度收入首次迈过百亿大关，多指标表现亮眼。2025Q3，公司轮胎销量 2130 万条，同比+10.18%，环比+7.74%，创下单季度新高；营业总收入首次达到百亿元以上；毛利首次突破 25 亿元；利润总额创新高达到 12.80 亿元；经营活动产生的现金流量 16.23 亿元，同环比明显改善；Q3 末存货 65.78 亿元，较 Q2 末减少 4.26 亿元。我们认为这主要由于公司产能全球布局领先，海内外产能不断释放。8 月 14日公司公布埃及年产 300 万条半钢子午线轮胎及 60 万条全钢子午线轮胎项目，8 月 25 日公司公布沈阳新和平年产 330 万条全钢子午线轮胎及 2 万吨非公路轮胎项目，截至 2025 半年报，公司在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产 975 万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和 13.7 万吨非公路轮胎的生产能力，是海外布局产能规模最大的中国轮胎企业。我们认为公司持续加深全球化产能布局是未来业绩增长的核心动力，全球化的产能布局有望助推公司在全球市场更快速更稳健的成长。 ➢ 原材料价格、海运费下滑利好业绩改善。我们测算的轮胎综合原材料价格指数Q3环比-2.55%，同比-9.72%，Q4（截止10月27日）环比-1.28%，同比-15.01%。波罗的海集装箱运价指数 Q3 环比-12.02%，同比-56.80%，Q4（截止 10 月 24 日）环比-23.14%，同比-52.94%。原材料价格、海运费继续同环比下降，有望拉动公司业绩向上。 ➢ 技术支撑、产品丰富、渠道创新，公司多管齐下构建高阶品牌力。在技术方面，公司自主研发的液体黄金轮胎成功解决了“滚动阻力、抗湿滑、耐磨性”三大性能难以同时优化的“魔鬼三角”问题，全面提升了公司产品的核心竞争力。在产品方面，公司依托技术优势，进一步针对乘用车、商用车及特种车辆等多个细分领域开展产品迭代，2024 年推出ERANGE 产品（专为欧洲市场打造）、液体黄金冰雪轮胎 WP81、TERRAMAX RT 越野胎、液体黄金高性能工程子午胎、赛道高性能轮胎 PT01（与小米汽车合作开发，适用于 SU7 Ultra，并助力小米汽车成为北京易车金港、上海天马及宁波国际赛车场、厦门国际赛车场的最速四门量产车）等多款新产品，产品力全面提升。在渠道方面，公司创新性搭建了直营/合资公司数字化系统，实现 20 余家子公司全业务链贯通，并与部分代理商实现数据对接，构建“客户-渠道-仓储-物流”四位一体的高效协同网络。我们认为这能使得渠道端可以更顺畅传导产品升 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 级理念，助力公司长期品牌力提升。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别达到368.72 亿元、442.71 亿元、514.84 亿元，分别同比+15.9%、+20.1%、+16.3%，归属母公司股东的净利润分别为 39.00 亿元、48.01 亿元、58.21 亿元，分别同比-4.0%、+23.1%、+21.3%，2025-2027 年摊薄EPS 分别达到 1.19 元、1.46 元和 1.77 元，维持“买入”评级。 ➢ 风险因素：新项目投产进展不及预期，下游需求大幅下降，原料价格大幅上涨，贸易政策发生变化等 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 25,978 31,802 36,872 44,271 51,484 增长率 YoY % 18.6% 22.4% 15.9% 20.1% 16.3% 归属母公司净利润(百万元) 3,091 4,063 3,900 4,801 5,821 增长率 YoY% 132.1% 31.4% -4.0% 23.1% 21.3% 毛利率% 27.5% 27.6% 25.1% 25.5% 26.0% 净资产收益率ROE% 20.8% 20.8% 17.2% 17.9% 18.2% EPS(摊薄)(元) 0.94 1.24 1.19 1.46 1.77 市盈率 P/E(倍) 15.56 11.84 12.34 10.02 8.26 市净率 P/B(倍) 3.24 2.47 2.12 1.79 1.50 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ；股价为 2025 年 10 月 28 日收盘价 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 15,534 19,500 23,735 28,575 34,378 营业总收入 25,978 31,802 36,872 44,271 51,484 货币资金 5,216 5,517 6,853 9,401 12,169 营业成本 18,847 23,030 27,623 32,963 38,089 应收票据 16 293 179 248 306 营业税金及附加 87 110 123 149 173 应收账款 3,376 4,793