家电年度策略报告：多元布局，攻守兼备

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1家电行业报告领先大市-A(维持)家电年度策略报告：多元布局，攻守兼备2025 年 10 月 28 日行业研究/行业年度策略家电板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证家电】海运费价格上涨，出口端从“爆发式补库”转向“稳态需求支撑”-家电行业月度报告 2025.6.17【山证家电】政策刺激+住销回暖，家电零售加速领跑-4 月家电社零数据点评2025.5.20分析师：陈玉卢执业登记编码：S0760525050001邮箱：chenyulu@sxzq.com投资要点：复盘：A 股强劲上涨，家电行业跑输大盘，个股分化较大。复盘 2025年前三季度，A 股强劲上涨，行业分化较大，家电行业跑输大盘，家电（申万）指数涨幅为 7.0%，排名 22/31，跑输 A 股主要指数，在各板块中涨幅居后，关税扰动和国补政策对板块的影响较大。家电子板块分化较大，白色家电领跌，跌幅为 7.4%，零部件板块表现最好，涨幅为 76%。行业复盘：内销国补催动，外销关税扰动。2025 年前三季度，国内以旧换新政策效果显著，家电需求爆发，明年政策持续性待定。展望后续，随着经济的回暖，消费需求的复苏，家电销售依旧存在较强的韧性。外销端：持续了两年的外销高景气转弱，需要再细化海外各个市场的需求，努力挖掘新兴市场的机会，寻找增量作为突破口。投资主线一：机器人行业新进展，引领主线行情。预计到 2029 年全球人形机器人市场规模将超过 200 亿美元，国内人形机器人市场规模达到 750亿元，增长空间巨大，产业链主要包括上游零部件，中游本体制造与系统集成，下游应用场景等，人形机器人目前处于量产初期，中游产品还需不断迭代，性能提升，下游应用场景也在积极的挖掘中，上游零部件构成较为复杂，是当前产业链最为关注的，也是 A 股交易的核心。美的集团、海尔智家、格力电器、三花智控、荣泰健康、华翔股份、宏昌科技、汉宇集团均有相关机器人业务。投资主线二：低估值、高股息。家电企业有高股息和低估值的特点，具有较强的防御性，值得配置。投资建议：虽然家电行业景气度有所回落，但是我们依旧相信家电企业的经营韧性，建议从进攻和防御两个视角来配置：（1）配置机器人方向：机器人行业即将迎来量产，产业链上的企业显著收益，也会催化股价的表现，建议关注：美的集团、海尔智家、三花智控、荣泰健康、华翔股份等。（2）配置低估值、高股息方向：家电行业中有很多低估值和高股息的公司，存在较强的防御性，值得配置，建议关注：格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电、长虹美菱等。风险提示：原材料价格波动风险，需求不及预期风险，汇率波动影响，行业竞争加剧风险，政策变化风险。行业研究/行业年度策略请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2目录1. 复盘：大盘强劲上涨，家电行业跑输大盘，个股分化较大.......................................................................................42. 行业复盘：内销国补催动，外销关税扰动...................................................................................................................52.1 ：内销：以旧换新效果显著..................................................................................................................................... 52.2 ：外销：关税扰动，景气有所回落......................................................................................................................... 83. 投资主线一：机器人行业新进展，引领主线行情.....................................................................................................103.1 ：机器人的行业现状与市场空间........................................................................................................................... 103.2 ：人形机器人的产业链分析................................................................................................................................... 133.3 ：家电相关机器人标的梳理................................................................................................................................... 164. 投资主线二：低估值、高股息..................................................................................................................................... 205. 投资建议......................................................................................................................................................................... 216. 风险提示......................................................................................................................................................................... 21图表目录图 1： 2025 年前三季度大盘指数涨跌幅（%）.............................................................................................................. 4图 2： 2025 年前三季度家电子板块涨跌幅（%）.........................................