战新市场拓展见成效，把握新赛道发展机遇

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1航天军工航天电器（002025.SZ）增持-A(维持)战新市场拓展见成效，把握新赛道发展机遇2026 年 4 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 14 日收盘价（元/股）：78.68年内最高/最低（元/股）：81.75/40.08流通 A 股/总股本（亿股）：4.54/4.55流通 A 股市值（亿元）：357.11总市值（亿元）：358.33基础数据：2025 年 12 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.40摊薄每股收益(元/股)：0.40每股净资产(元/股)：16.70净资产收益率(%)：3.10资料来源：常闻分析师：骆志伟执业登记编码：S0760522050002邮箱：luozhiwei@sxzq.com李通执业登记编码：S0760521110001电话：010-83496308邮箱：litong@sxzq.com事件描述航天电器公司发布 2025 年年报。2025 年公司营业收入为 58.20 亿元，同比增长 15.82%；归母净利润为 1.83 亿元，同比减少 47.32%；扣非归母净利润 1.47 亿元，同比减少 52.73%；负债合计 40.94 亿元，同比减少 7.84%；货币资金 15.42 亿元，同比减少 44.38%；应收账款 35.04 亿元，同比减少1.99%；存货 24.91 亿元，同比增长 34.59%。事件点评战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高。2025 年公司加速新域新质装备、战略新兴领域布局及市场拓展，公司订货创历史新高，实现营收同比增长 15.82%，其中连接器及互连一体化产品实现收入 39.84 亿元，同比增长17.59%，电机与控制组件产品实现收入 13.58 亿元，同比增长 21.65%，继电器产品实现收入 2.40 亿元，同比减少 3.27%，光通信器件产品实现收入 1.32亿元，同比减少 8.97%。由于部分产品价格下降，贵重金属材料供货价格上涨，以及 2021 年度定向增发募投项目转固后折旧费用增长等因素影响，2025年公司实现利润总额 2.26 亿元，同比下降 44.64%。防务业务筑基，战略新兴业务持续取得新突破。随着防务业务需求持续好转，稳健增长的防务业务将筑牢经营基本盘。未来商业航天、低空经济、新能源、海洋装备、人工智能、数据中心等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续大力拓展战略新兴产业市场已初见成效，随着相关市场份额的持续提升以及配套能力不断增强，公司业绩有望持续高增长。投资建议我们预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为 0.53\0.62\0.71，对应公司 4月 14 日收盘价 78.68 元，2026-2028 年 PE 分别为 149.7\127.5\110.1，维持“增持-A”评级。风险提示下游需求增长不及预期；贵金属材料价格波动；募投项目建设不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)5,0255,8206,8868,27610,114YoY(%)-19.115.818.320.222.2净利润(百万元)347183239281325YoY(%)-53.8-47.330.917.415.7毛利率(%)38.330.630.730.931.0EPS(摊薄/元)0.760.400.530.620.71公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2ROE(%)5.43.13.64.14.6P/E(倍)103.2196.0149.7127.5110.1P/B(倍)5.55.45.25.14.9净利率(%)6.93.13.53.43.2资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产98329556108951111912382营业收入502558206886827610114现金27731542172813761194营业成本30984039477057216977应收票据及应收账款48895114590362677129营业税金及附加2642445267预付账款57698199121营业费用158148172207273存货18512491283830293584管理费用5745987028381022其他流动资产262340345347354研发费用75173884410081224非流动资产21142142218522802458财务费用-18-4243452长期投资00000资产减值损失-116-116-133-172-202固定资产15211491156816891883公允价值变动收益00000无形资产165171156143129投资净收益00000其他非流动资产428480460449446营业利润407234274323376资产总计1194611698130801339914840营业外收入35444流动负债37533369446745635713营业外支出214667短期借款6055000利润总额408226273322373应付票据及应付账款31682835374439874789所得税4-9-11-14-16其他流动负债524479723576924税后利润404235284335389非流动负债690725725725725少数股东损益5753455464长期借款00000归属母公司净利润347183239281325其他非流动负债690725725725725EBITDA555449457548661负债合计44434094519252886438少数股东权益10401000104410981162主要财务比率股本457455455455455会计年度2024A2025A2026E2027E2028E资本公积20241951195119511951成长能力留存收益40784156438246484963营业收入(%)-19.115.818.320.222.2归属母公司股东权益64636604684370137241营业利润(%)-56.5-42.417.117.816.3负债和股东权益1194611698130801339914840归属于母公司净利润(%)-53.8-47.330.917.415.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)38.330.630.730.931.0会计年度2024A2025A2026E2027E2028E净利率(%)6.93.13.53.43.2经营活动现金流-259-614595162473ROE(%)5.43.13.64.14.6净利润404235284335389ROIC(%)4.62.63.23.84.5折旧摊销226266232273327偿债能力财务费用-18-4243452资产负债率(%)37.235.039.739.543.4投资损失-00000