全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1集成电路海光信息（688041.SH）买入-A(维持)全年及一季度收入持续高增，“双芯战略”加速落地2026 年 4 月 15 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2026 年 4 月 14 日收盘价（元/股）：248.78年内最高/最低（元/股）：308.56/132.01流通 A 股/总股本（亿股）：23.24/23.24流通 A 股市值（亿元）：5,782.49总市值（亿元）：5,782.49基础数据：2026 年 3 月 31 日基本每股收益(元/股)：0.30摊薄每股收益(元/股)：0.30每股净资产(元/股)：11.69净资产收益率(%)：3.23资料来源：常闻分析师：盖斌赫执业登记编码：S0760522050003邮箱：gaibinhe@sxzq.com研究助理：邹昕宸邮箱：zouxinchen@sxzq.com事件描述4 月 7 日，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报，其中，2025 年全年公司实现收入 143.77 亿元，同比高增 56.92%，全年实现归母净利润 25.45亿元，同比增长 31.79%，实现扣非净利润 23.05 亿元，同比增长 26.92%；2026 年一季度公司实现收入 40.34 亿元，同比高增 68.06%，一季度实现归母净利润 6.87 亿元，同比增 35.82%，实现扣非净利润 5.97 亿元，同比增长34.99%。事件点评下游需求高景气持续兑现，公司收入保持高速增长。在通算及智算市场需求持续增长背景下，公司依托高性能、高可靠、低功耗的产品及开放的生态战略始终占据市场领先地位，推动 2025 年以来公司营收保持高增。而受上游原材料、存储辅材等涨价影响，叠加代工厂封测产能紧张推升加工费用，公司毛利率有所下滑，去年全年毛利率为 57.83%，较上年同期降低 5.89 个百分点，今年一季度毛利率为 55.60%，较上年同期降低 5.59 个百分点。在费用端，随着公司进一步加大市场推广力度，25 年销售费用率较上年同期提高 2.49 个百分点；而公司虽持续投入研发，但由于营收增长更快，25 年研发费用率较上年同期降低 2.37 个百分点；此外，去年公司管理费用率较上年同期降低 1.18 个百分点。去年全年公司净利率为 25.17%，较上年同期降低4.48 个百分点，但 26Q1 在剔除股份支付影响后公司归母净利润同比增长74.86%，与营收增速高度吻合，表明 25 年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。CPU+DCU“双芯战略”加速落地，AI 算力核心供应商地位持续巩固。1）在 CPU 领域，不同于单一推理任务，Agent 系统不仅需要 GPU 负责高密度推理计算，还需要 CPU 负责多智能体协调编排，因此 AI Agent 的快速普及将对 CPU 产生巨大的增量需求。同时，随着信创验收节点临近，各行业正加快对国产 CPU 的采购。而公司 CPU 产品完全兼容主流 x86 软硬件生态，客户无需大幅改造现有系统即可完成国产化替代，并且产品性能持续保持国内领先；2）在 DCU 领域，截至 25 年底，公司产品已在 20 多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网大厂等头部客户提供服务。同时，公司与中科曙光紧密协同，海光 DCU 可与中科曙光于今年 3 月发布的 scaleX40超节点深度适配，未来随着中科曙光超节点持续部署并投入运营，有望带动公司 DCU 产品的批量出货。此外，25 年 12 月公司正式发布海光系统互联公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2总线协议（HSL）1.0 规范，进一步打通 CPU 与 DCU 壁垒，构建高效互通的计算生态。投资建议公司 CPU 和 DCU 在产品性能和生态上均处于国内第一梯队，有望持续受益于 CPU 和 AI 芯片的国产化替代，预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为1.83\2.66\3.67，对应公司 4 月 14 日收盘价 248.78 元，2026-2028 年 PE 分别为 136.1\93.5\67.8，维持“买入-A”评级。风险提示客户集中度较高的风险，供应链风险，主要原材料价格上涨的风险，新产品研发进展不及预期。财务数据与估值：会计年度2024A2025A2026E2027E2028E营业收入(百万元)9,16214,37722,36031,47441,855YoY(%)52.456.955.540.833.0净利润(百万元)1,9312,5454,2486,1818,523YoY(%)52.931.866.945.537.9毛利率(%)63.757.860.161.562.9EPS(摊薄/元)0.831.091.832.663.67ROE(%)12.013.918.621.323.0P/E(倍)299.5227.2136.193.567.8P/B(倍)28.625.721.617.714.1净利率(%)21.117.719.019.620.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2024A2025A2026E2027E2028E会计年度2024A2025A2026E2027E2028E流动资产1820725074321744270854983营业收入916214377223603147441855现金87978874121381829326504营业成本3324606389251211715530应收票据及应收账款22754034586073319173营业税金及附加118132225336448预付账款12402885353155006510营业费用176633102415172147存货54256406753980968693管理费用142134201277368其他流动资产4692875310634874103研发费用291041456451908012075非流动资产10353105651011496419220财务费用-182-175-323-474-746长期投资00-5-11-19资产减值损失-106-143-198-318-403固定资产537785109414862003公允价值变动收益04433无形资产4383339726511812910投资净收益7-4-101其他非流动资产54326383637463546326营业利润278936055885855211891资产总计2855935638422885234864203营业外收入11111流动负债4388831491451088811090营业外支出510456短期借款18003450454254134970利润总额278435965882854811886应付票据及应付账款7351115157019682275所得税67-23-37-54-75其他流动负债18533749303435073845税后利润271