三季报点评：三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月28日优于大市金诚信（603979.SH）——三季报点评三季度业绩保持平稳，多个矿山资源项目同步推进核心观点公司研究·财报点评有色金属·工业金属证券分析师：刘孟峦证券分析师：杨耀洪010-88005312021-60933161liumengluan@guosen.com.cnyangyaohong@guosen.com.cnS0980520040001S0980520040005基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价69.12 元总市值/流通市值43116/43116 百万元52 周最高价/最低价76.29/31.20 元近 3 个月日均成交额518.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金诚信（603979.SH）半年报点评：二季度业绩表现亮眼，铜矿项目持续取得突破》 ——2025-08-26《金诚信（603979.SH）财报点评：矿服业务保持稳定，铜矿业务产销量快速提升》 ——2025-04-26《金诚信（603979.SH）深度报告：矿服稳健增长，铜矿放量提升业绩弹性》 ——2025-01-02《金诚信（603979.SH）三季报点评：三季度业绩环比明显提升，铜矿逐步放量提升利润弹性》 ——2024-10-29《金诚信（603979.SH）半年报点评：矿服业务稳健增长，铜矿项目逐步放量提升利润弹性》 ——2024-08-27公司发布三季报：前三季度实现营收 99.33 亿元，同比+42.50%；实现归母净利润 17.53 亿元，同比+60.37%。25Q3 实现营收 36.17 亿元，同比+34.07%，环比 3.19%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比+33.68%，环比-6.80%。公司三季度利润保持相对平稳。矿服业务：前三季度实现营收 52.64 亿元，同比+7.92%；实现毛利 11.96 亿元，同比-13.93%；实现毛利率 22.72%，同比减少 5.77 个百分点。今年前三季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为：1）公司于 2024 年 7 月完成对Lubambe 铜矿的收购，Lubambe 由矿服业务转为内部管理单位；2）公司于 2024年 12 月完成对 Terra Mining 的收购，其主要为露天矿服业务且尚处业务开展前期阶段，减少矿服业务毛利；3）受 25Q2 卡莫阿-卡库拉铜矿非承包矿段矿震影响，相关作业区域实施阶段性停工所致。自 6 月以来，根据业主方的统一安排，公司积极调整生产方案，逐步在卡库拉矿段西区的北侧和南侧恢复采矿作业，目前作业量正在逐步恢复。资源业务：前三季度实现营收 45.67 亿元，同比+131.26%；实现毛利 22.35亿元，同比+155.79%；实现毛利率 48.94%，同比提升 4.69 个百分点。公司于前三季度实现铜当量产量约 6.41 万吨，实现铜当量销量约 6.82 万吨。分季度来看，25Q1/Q2/Q3 分别实现产量 1.75/2.19/2.47 万吨，Q3 环比+12.79%；25Q1/Q2/Q3 分别实现销量 1.89/2.50/2.43 万吨，Q3 环比-2.80%。矿山资源项目持续取得突破：①Dikulushi 铜矿每年实际产量大幅超出额定的 1 万吨产能。②Lonshi 铜矿项目一期 4 万吨产能，实际产量预计也将较大幅度超出额定产能，同时项目二期前期准备工作也稳步推进。③Lubambe 铜矿预计今年全年有望实现盈亏平衡，同时技改工作稳步推进，预计将于 2027年完成。④San Matias 铜金银矿项目目前在等待当地的环评批复。⑤两岔河磷矿项目一期处于满产的状态，项目二期建设工作稳步推进。风险提示：公司资源开发进展不达预期；铜价下跌超预期；安全环保风险。投资建议：维持“优于大市”评级。预计公司 2025-2027 年营收 140.6/153.9/184.4(原预测 128.6/137.2/165.3)亿元，同比增速 41.5%/9.4%/19.8%；归母净利润 25.1/28.8/35.6(原预测 25.2/26.0/32.6)亿元，同比增速 58.3%/14.8%/23.6%；摊薄 EPS 为4.02/4.61/5.70 元，当前股价对应 PE 为 17.2/15.0/12.1X。公司矿山服务业务优势明显，毛利率高且保持稳健增长，矿山资源业务已布局优质铜矿、磷矿项目，有增储前景，扩产扩能稳步推进，从中长期角度来说，公司仍是国内铜矿企业中成长性最快的企业之一，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)7,3999,94214,06415,39318,440(+/-%)38.2%34.4%41.5%9.4%19.8%净利润(百万元)1,0311,5842,5082,8783,557(+/-%)69.1%53.6%58.3%14.8%23.6%每股收益（元）1.712.544.024.615.70EBITMargin22.2%22.7%28.6%29.6%32.6%净资产收益率（ROE）14.3%17.6%23.4%22.6%23.3%市盈率（PE）40.427.217.215.012.1EV/EBITDA22.616.010.99.77.7市净率（PB）5.774.804.013.382.83资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年三季报：前三季度实现营收 99.33 亿元，同比+42.50%；实现归母净利润 17.53 亿元，同比+60.37%；实现扣非净利润 17.40 亿元，同比+59.85%；实现经营活动产生的现金流量净额 26.14 亿元，同比+91.82%。公司于 25Q3 实现营收 36.17 亿元，同比+34.07%，环比 3.19%；实现归母净利润 6.42 亿元，同比+33.68%，环比-6.80%；实现扣非净利润 6.52 亿元，同比+36.11%，环比-3.87%。公司三季度利润保持相对平稳。图1：公司营业收入情况图2：公司归母净利润情况资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理图3：公司单季营业收入图4：公司单季归母净利润资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理资料来源：iFinD、国信证券经济研究所整理矿服业务：前三季度实现营收 52.64 亿元，同比+7.92%；实现毛利 11.96 亿元，同比-13.93%；实现毛利率 22.72%，同比减少 5.77 个百分点。分季度来看，25Q1/Q2/Q3 分别实现营收 15.00/18.23/19.42 亿元，Q3 环比+6.51%；25Q1/Q2/Q3分别实现毛利 3.46/4.21/4.29 亿元，Q3 环比+1.83%；25Q1/Q2/Q3 分别实现毛利率 23.10%/23.09% /22.08%，Q3 毛利率下降 1.01 个百分点。公司于今年前三季度矿服业务毛利同比下降，主要系因为