石化化工行业2026年2月投资策略：推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月02日优于大市石化化工行业 2026 年 2 月投资策略推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工的投资方向核心观点行业研究·行业投资策略石油石化优于大市·维持证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001证券分析师：余双雨证券分析师：张歆钰021-60375485021-60375408yushuangyu@guosen.com.cnzhangxinyu4@guosen.com.cnS0980523120001S0980524080004证券分析师：王新航证券分析师：董丙旭0755-819812220755-81982570wangxinhang@guosen.com.cndongbingxu@guosen.com.cnS0980525080002S0980524090002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《钾肥行业点评-全球氯化钾供需紧张，2026 年需求、价格有望超预期》 ——2026-01-23《炼油炼化点评-中国石化与中国航油重组，有望加速国内 SAF应用》 ——2026-01-10《油气行业 2025 年 12 月月报-受俄乌、委内瑞拉地缘政治博弈影响，12 月油价震荡下跌》 ——2026-01-05《2026 年石化化工行业 1 月投资策略-推荐炼油炼化、钾肥、磷化工、SAF 投资方向》 ——2026-01-04《油气行业 2025 年 9 月月报-受地缘政治与 OPEC+产量政策博弈影响，9 月油价宽幅震荡》 ——2025-10-10石化化工行业 2026 年 2 月投资观点：石化化工是周期性行业，现阶段石化化工行业“内卷式”竞争问题突出，低质量、同质化的无序竞争导致企业普遍面临增产不增利困境，全行业营业收入利润率从 2021 年的 8.03%持续降至 2024 年的 4.85%，2025 年以来部分子行业率先复苏，前三季度行业归母净利润同比增长 10.56%，行业盈利逐渐企稳复苏。供给端：化学原料及化学制品制造业投资固定资产累计投资额于 2025年 6 月开始转负，SW 基础化工行业及多个细分子行业的资本开支连续多个季度转负，此轮行业扩产周期接近尾声；7 月“反内卷”政策正式出台，旨在治理企业低价无序竞争、推动落后产能有序退出，农药、石化、有机硅、PTA 聚酯等子行业相继响应“反内卷”出台或正在制定行业指导文件。我们认为，后续将会看到更多化工产品新产能审批趋严、落后产能（如规模小、能耗高、污染大）将加速出清，石化化工行业供给过剩问题将得到有效缓解。需求端：传统需求方面，伴随着全球央行进入降息周期及暂停缩表，在货币政策及财政政策刺激下我们看好石化化工传统需求有望实现温和复苏；新兴需求方面，从新能源到 AI，关键化学品材料始终是支撑产业技术升级的重要推手。海外化工产能出清：受能源成本高企、装置老旧等因素影响，2025 年以来欧洲化工产业迎来装置关停潮，目前我国化工产品销售额约占全球的40%以上，国内石化化工产业链完善，相当多化工品在全球极具市场竞争力，在海外产能加速出清及预期需求复苏背景下，我们认为中国化工企业在全球的市场份额将持续提升，过剩产能将得到加速消化。宏观及化工产品价格，2026 年 1 月，我国综合 PMI 产出指数为 49.8%，比上月下降 0.9 个百分点，表明我国企业生产经营活动总体较上月有所放缓；其中，制造业采购经理指数（PMI）为 49.3%，比上月下降 0.8 个百分点，制造业景气水平有所回落。2026 年 1 月 30 日，中国化工产品价格指数 CCPI 报 4120 点，较去年底的 3930 点下降 4.83%，主要化工品出厂价有所上涨。原油价格，1 月地缘风险增加，国际油价震荡上涨。俄乌博弈进入新阶段、委内瑞拉、伊朗局势升温，地缘风险增加，同时 OPEC+成员国将进行补偿性减产、严寒天气影响美国石油生产、国际货币基金组织上调了今年全球经济增长预估，以上等诸多因素叠加，使得 1 月份国际油价震荡上行。截至 1 月 30 日，WTI、布伦特原油价格期货结算价分别为 65.21、70.69 美元/桶，分别较去年底上涨 13.57%、16.17%。展望 2026 年 2 月，部分化工产品海外需求复苏，内需也有望进一步发力，我们重点推荐中长期供需格局改善以及具有稀缺资源属性的化工品投资方向，重点推荐油气、炼油炼化、钾肥、磷化工等领域投资方向。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告油气板块，近期全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊以及美国“对等关税”政策均存在较大不确定性，但考虑到 OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计 2026 年布伦特油价中枢在 55-65 美元/桶，2026 年 WTI 油价中枢在 52-62 美元/桶。重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】。炼油炼化板块，我国炼油行业老旧装置产能庞大，老旧装置以主营炼厂居多。石化行业启动产能摸底评估工作，独立炼厂装置或受影响较重。产能整体过剩的行业背景，叠加“反内卷”政策信号明确有力的推动，预计炼油炼化行业供给侧将得到有力优化，建议关注【中国石油】、【荣盛石化】。钾肥板块，重点推荐【亚钾国际】，公司目前拥有老挝甘蒙省 263.3 平方公里钾盐矿权，折纯氯化钾资源总储量约 10 亿吨，2025 年前三季度氯化钾产量 149.86 万吨、销量 152.43 万吨。公司 179#矿第二、第三个百万吨正在建设，有望于 2025 年投产，预计公司 2025、2026 年氯化钾产量分别为 200 万吨、400 万吨，前三个百万吨完全满产有望达到 500万吨产量。磷化工板块，储能对磷矿石需求的边际拉动效应有望增强，磷矿石价值重估且稀缺属性持续强化，中长期磷矿石价格将维持高位，推荐【川恒股份】。本月投资组合：【中国石油】国内综合性能源龙头，天然气产业链优势地位巩固；【中国海油】经营管理优异的海上油气巨头；【荣盛石化】炼化利润有望修复，硫磺提供业绩增量；【亚钾国际】国内稀有钾肥生产企业，产能持续扩张凸显规模优势。【川恒股份】磷酸盐主业稳根基，磷矿石资源增量明显；【百龙创园】国内阿洛酮糖正式获批，膳食纤维需求高速增长。风险提示：原材料价格波动，产品价格波动，下游需求不及预期等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E601857.SH中国石油 优于大市11.02201690.880.9012.5412.20600938.SH中国海油 优于大市35.52168832.762.8112.8812.65002493.SZ荣盛石化 优于大市14.7514730.190.3478.1942.91000893.SZ亚钾国际 优于大市56.025182.002.9827.9818.82002895.SZ川恒