商贸零售行业2月投资策略：金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年02月03日优于大市商贸零售行业 2 月投资策略金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局核心观点行业研究·行业月报商贸零售优于大市·维持证券分析师：张峻豪证券分析师：孙乔容若021-60933168021-60375463zhangjh@guosen.com.cnsunqiaorongruo@guosen.com.cnS0980517070001S0980523090004证券分析师：柳旭0755-81981311liuxu1@guosen.com.cnS0980522120001市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《AI+商业系列之三-AI 辅助购物迎突破，GEO 有望重塑获客模式》——2026-01-13《商贸零售行业 1 月投资策略-政策支持有望进一步加码，板块龙头蓄势待发》 ——2026-01-12《高端化妆品行业系列-高端国货品牌林清轩即将上市，产品渠道齐发力》 ——2025-12-27《商贸零售行业 2026 年投资策略-拥抱变局聚新势，重塑价值觅转机》 ——2025-11-27《商贸零售行业11月投资策略暨三季报总结-三季度行业仍处低位复苏，个股分化趋势依旧突出》 ——2025-11-11黄金珠宝金价波动不改龙头长期成长：今年以来，金价出现较大幅度波动，COMEX黄金开年至1月29日涨幅为12.28%，但1月30日单日取得跌幅8.35%。当前金价波动对板块虽有短期情绪影响，但在当前行业增长逻辑转向依赖品牌建设、工艺创新和文化叙事能力带来的“α收益”下，预计实际基本面影响相对平稳。一方面，参考 2013 年金价回调后带来抢购潮并延续数月的投资购买热情，投资金业务为主的企业短期业绩仍有进一步增长支撑；另一方面，具备价差优势并且港澳经营能力突出的港资珠宝品牌，以及近年来产品设计或差异化能力较好或综合优势明显的头部企业，有望继续强化自身业务优势，实现持续高增长。AI+代运营商：春节期间大模型厂商密集推出 AI 红包活动，旨在争夺 AI 应用入口，随着用户的 AI 使用习惯培养，产业链有望迎来持续利好，同时海外 AI 应用相关创新持续落地，丰富商业变现模式。线上服务商作为产业链的中间环节，凭借与头部电商平台的深度合作绑定基础，叠加在与品牌商合作中对于消费者需求洞察、品牌全链路投放策略制定等领域的长期积累，具备快速构建 AI+内容生成能力的先发优势。未来有望在持续赋能品牌业务发展的过程中，实现业务增长新曲线的开拓。投资建议：维持板块“优于大市”评级。2025 年底海内外市场经过一定涨幅之后市场震荡有所加大，从牛市轮动角度，新的一年滞涨已久的消费板块不排除在政策边际加码情况下来迎来一定弹性。1）黄金珠宝：行业岁末迎来消费旺季，板块整体估值处于低位，金价短期波动未影响核心龙头的增长逻辑，投资金业务占比较高企业，以及具备一口价产品力的公司，仍有望实现稳定成长。推荐：菜百股份、六福集团、老铺黄金、周大福、潮宏基等。2）美容护理：板块整体回归低位，传统龙头逐步呈现一定拐点趋势，行业年初有较密集新品驱动。已逐步打造平台化机制的企业，通过内生外延方式，保障增长的持续性和确定性。推荐：珀莱雅、毛戈平、上美股份、登康口腔、若羽臣等。3）跨境出海：龙头企业在过去一年中验证自身强抗风险能力，AI+在渠道以及产品端的应用有望为企业在内部降本增效以及产品创新带来持续基本面催化，推荐：小商品城、安克创新、焦点科技等；4）线下零售：岁末年初为线下零售销售旺季，同时未来 CPI 若持续复苏也对超市同店有正向影响。同时多家超市调改仍在持续推进，未来自有品牌推出等存多重看点。推荐：名创优品、家家悦、重庆百货、永辉超市等。风险提示：消费复苏不及预期；行业竞争加剧；企业管理层变化等。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2025E2026E2025E2026E605599.SH 菜百股份优于大市21.751691.371.6815.8812.950590.HK六福集团优于大市31.141832.563.0411.349.55603605.SH 珀莱雅优于大市70.532794.144.4117.0315.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录金价波动不改金饰龙头长期逻辑，AI+赋能代运营商业务破局 ......................... 4黄金珠宝：金价震荡影响短期板块情绪，中长期成长逻辑未变 ................................ 4代运营商：AI 赋能板块打开新增长曲线 ................................................... 5近期行业数据跟踪 .............................................................. 6社零数据：2025 年 12 月同比增长 0.9% .................................................... 6板块行情及估值 ........................................................................ 7个股行情 .............................................................................. 9投资建议 ..................................................................... 10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2025 年以来每月沪金价格走势 ..........................................................4图2： 近年来投资性购金需求随着金价上涨逐步走高 ............................................ 4图3： 2026 年春节红包各大平台 AI 入口“红包大战” ...........................................5图4： AI 电商的应用及落地 ..................................................................5图5： 社会消费品零售总额及同比增速（亿元、%） ............................................. 6图6： 实物商品网上零售额累计增速及占社零比重（%） ......................................... 6图7： 线下零售业态零售额累计增速情况（%） ................................................. 6图8