有色金属行业报告：关注铜铝的投资机遇

证券研究报告：有色金属|行业周报市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分行业投资评级强于大市 |维持行业基本情况收盘点位7224.7452 周最高7807.952 周最低4280.14行业相对指数表现2024-102025-012025-032025-052025-082025-10-9%-1%7%15%23%31%39%47%55%63%有色金属沪深300资料来源：聚源，中邮证券研究所研究所分析师:李帅华SAC 登记编号:S1340522060001Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣SAC 登记编号:S1340524070001Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源SAC 登记编号:S1340525070002Email:yangfengyuan@cnpsec.com近期研究报告《高波动率下金银或迎来调整，耐心等待买入时机》 - 2025.10.20有色金属行业报告 （2025.10.20-2025.10.24）关注铜铝的投资机遇l投资要点贵金属：耐心等待买入时机。贵金属出现调整，comex 黄金下跌3.30%，comex 白银下跌4.38%。上周我们提示，沪金沪银波动率过高，沪金波动率冲上 30%，沪银超过 40%，高波下或迎来调整，建议减仓或做多金银比对冲。本周市场如期调整，需耐心等待买入时机，建议在 3950 美元/盎司左右继续做多黄金。长期来看，去美元化的进程不会转向，叠加短期降息交易下 ETF 配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。铜：供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。本周铜价在关税预期导致超跌后开始反弹，LME 铜上涨 3.17%。10 月以来，由于铜价前期快速上涨，下游需求出现一定压力，铜杆等下游开工率下行，同时由于目前铜并未出现实际性短缺，因此价格有所承压。综合来看，由于自由港和泰克资源 26 年产量预期的下调，26 年预计铜会出现供需紧张的局面，建议逢低做多。铝：供给脆弱性同样存在。本周 LME 铝上涨 2.75%。主要系供给扰动导致。据 SMM，铝生产商世纪铝业近日公告其因电气设备故障，暂停了位于冰岛 Grundartangi 铝冶炼厂两条电解槽生产线中的一条。此次停产使该冶炼厂的产量减少约三分之二，影响约 20 万吨电解铝产能。下游需求来看，本周国内铝下游加工龙头企业开工率录62.4%，较上周微跌 0.1%，整体呈现“旺季趋稳、内部分化”的特征。供给紧张，需求减量的情况下，预期价格仍稳中有升。钴：钴价继续上涨，预计短期涨势趋缓。本周钴价继续上涨，根据 SMM ， 硫 酸 钴 / 四 氧 化 三 钴 / 氯 化 钴 / 电 解 钴 周 涨 幅 为0.97%/4.74%/2.29%/6.96%，电解钴价格达到 40 万元/吨，涨幅高于钴盐，主要由于电钴-钴盐价差带动电钴返溶，我们预计短期钴价在大幅上涨后市场将进入博弈阶段，下游对高钴价接受度有限，且年内备货基本完成，中长期钴供需缺口将进一步扩大，钴原料将长期处于偏紧状态，价格上行空间较大。钨：长单报价上调，钨价开启反弹。本周钨价反弹，主要由于供给端挺价情绪较强，年内环保管控影响市场资源释放与企业生产成本压力，供给持续偏紧，加之长单报价上调，场内惜售炒涨气氛热烈，钨产业链价格整体上涨。需求端，市场长单以外交投仍较寡淡，采购跟进缓慢，整体成交量一般。我们认为环保管控及品位降低趋势下，发布时间：2025-10-27请务必阅读正文之后的免责条款部分2钨价将长期维持高位，下游成交量提升则带动钨价波浪式上涨，上游钨矿企业长期受益。l投资建议建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。l风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。请务必阅读正文之后的免责条款部分3目录1板块行情...................................................................................52价格.......................................................................................63库存.......................................................................................94风险提示..................................................................................10请务必阅读正文之后的免责条款部分4图表目录图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ...................................................... 5图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................. 5图表 4： LME 铜价格(美元/吨)..............................................................6图表 5： LME 铝价格(美元/吨)..............................................................6图表 6： LME 锌价格(美元/吨)..............................................................6图表 7： LME 铅价格(美元/吨)..............................................................6图表 8： LME 锡价格(美元/吨)..............................................................7图表 9： COMEX 黄金价格(美元/盎司)........................................................7图表 10： COMEX 白银价格(美元/盎司).......................................................7图表 11： NYMEX 铂价格(美元/盎司).........................................................7图表 12： NYMEX 钯价格(美元/盎司).........................................................7图表 13： LME 镍价格(美元/吨)....................