电子行业：核聚变高速发展，半导体开关器件大有可为

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 电子 [Table_Date] 发布时间：2025-10-24 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 4% 39% 63% 相对收益 2% 24% 44% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 467 总市值（亿） 140446 流通市值（亿） 69003 市盈率（倍） 88.46 市净率（倍） 5.66 成分股总营收（亿） 34627.55 成分股总净利润（亿） 1344.07 成分股资产负债率（%） 48.10 [Table_Report] 相关报告 《通义大模型矩阵升级，阿里云算力全链条创新》 --20250926 《昇腾铸芯、超节点织网，华为算力跃升新纪元》 --20250919 [Table_Author] 证券分析师：李玖 执业证书编号：S0550522030001 lijiu1@nesc.cn 研究助理：黄磊 执业证书编号：S0550124060014 huanglei1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 核聚变高速发展，半导体开关器件大有可为 报告摘要： [Table_Summary] 核聚变产业化进度加速，FRC 装置有望率先商业化。可控核聚变更被认为是人类理想的终极能源解决方案，实现核聚变的方法包括引力约束聚变、磁约束聚变、惯性约束聚变和磁惯性约束聚变。全球聚变装置发展呈现多元化格局，托卡马克、仿星器、惯性约束数量居前三，截至 2025年 7 月，全球在运、在建和规划的聚变装置共 168 个。其中，FRC 装置由于系统结构相对简单、造价与运行成本低、商业化潜力大等特点，有望成为核聚变领域的“黑马”并率先实现商业化。 托卡马克中电源占比约 5-10%，主要成本在磁体系统。以 ITER 为例，成本主要包括磁体系统（28%），其次是建筑设施（14%）、真空室内部件（12%）、加热与电流驱动系统（10%）、真空室（8%）、供电系统（9%）、仪器控制（6%）、低温与冷却水系统（5%）及其他辅助系统（7%）。 托卡马克电源系统主要包括三大类，器件主要使用真空电子管。托卡马克装置电源系统是实现可控核聚变极端能量供给的核心枢纽，该系统包含磁体电源系统、辅助加热电源系统以及其他辅助系统。以 ITER 电源系统构成为例，其组成部分包括：稳态/脉冲复合式高压变电站、磁体电源系统、辅助加热高压电源集群（为中性束注入（NB）、离子回旋共振加热（ICRF）、电子回旋共振加热（ECRH）及低杂波电流驱动（LHCD）等关键能量注入装置供能）、动态无功补偿与谐波滤波装置。核聚变微波源功率多为兆瓦级别，大功率带来耐高温、耐高电压、高真空度需求，因此器件方面，目前主要使用微波真空电子管。 FRC 装置电源占比显著提升，半导体开关器件将成为主流方案。FRC 装置电源系统作为磁惯性约束聚变的关键能量供给单元，其核心架构由高能脉冲电容器、大功率开关组件及低感传输线构成，其中电容器与开关的技术壁垒尤为突出，电源系统价值占比则显著提升，占比约 60-70%。Helion 采用直接磁能回收技术，IGBT 等开关器件成必选项，RMF（旋转磁场）天线驱动电源和θ-pinch 形成/合并链路中的“前级与充电/复位”电源已使用 IGBT 作为常用解决方案。 建议关注：宏微科技（深耕高压场景，核聚变率先卡位）、时代电气（特高压功率器件龙头）、斯达半导（工控 IGBT 龙头）、芯联集成（高压代工龙头）、扬杰科技（高压产品线拓展顺利）。 风险提示：可控核聚变发展不及预期、开关器件技术发展不及预期、竞争风险加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2024 2025E 2026E 2024 2025E 2026E 宏微科技 24.66 -0.07 0.31 0.63 - 79.55 39.14 增持 斯达半导 103.20 2.12 2.14 3.04 48.68 48.22 33.95 买入 时代电气 54.84 2.62 3.16 3.59 20.93 17.35 15.28 买入 芯联集成 6.29 -0.14 -0.06 0.02 - - 314.50 增持 扬杰科技 74.26 1.85 2.39 2.92 40.14 31.07 25.43 买入 -20%0%20%40%60%80%电子沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 电子/行业深度 目 录 1. 核聚变基础介绍 .................................................................................................. 4 1.1. 核聚变原理+基础知识介绍 ..................................................................................................... 4 1.2. 技术路线&代表公司（项目） ................................................................................................ 6 1.3. 核聚变未来发展时间线 ......................................................................................................... 14 1.4. 装置成本构成 ......................................................................................................................... 16 2. 核聚变装置所需电源及功率器件介绍 ............................................................ 16 2.1. 核聚变装置所需电源系统 ..................................................................................................... 16 2.2. 装置各个子系统所需功率器件及要求 ................................................................................. 17 2.