电子行业深度分析：端侧AI点燃新一轮电子周期，SOC有望迎来“戴维斯双击”时刻

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 10 月 24 日 电子 行业深度分析 端侧 AI 点燃新一轮电子周期，SOC 有望迎来“戴维斯双击”时刻 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 688099 晶晨股份 97.1 买入-A 688591 泰凌微 66.95 买入-A 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -3.2 17.8 29.3 绝对收益 -2.4 29.6 44.9 马良 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518060001 maliang2@essence.com.cn 相关报告 无线物联网连接芯片龙头，端侧 AI 开启增长新纪元 2025-10-16 端侧 AI：26 年或为 AI 端侧破局元年，AIoT 即将引领行业 随着 AI 大模型的成熟，用户对 AI 的认知逐步加深，基于 AIoT 在技术融合、用户体验、场景刚需等方面所具备的独特优势，AIoT 或率先破局。当前，苹果、OPEN AI、META 等已率先布局 AI 端侧，具备爆款效应的 AI 终端产品呼之欲出。 半导体周期：26 年有望迎来行业库存周期与创新周期的共振 纵观过去近三十年，全球半导体行业始终沿着“周期”与“成长”两条主线，在波动中实现螺旋式上升。费城半导体指数与国产半导体指数共同揭示出一个约 60 个月的大周期规律，其波动主要受到产业链库存调整的影响，反映出供需关系的宏观节奏。与此同时，全球半导体销售额则呈现出更短频的波动，以 2–3 年为一个小周期，这主要由产品迭代与技术创新驱动。展望 2026 年，随着 AI 终端产品的逐渐落地，两大周期有望迎来上行共振。 SoC 板块：SoC 突破赋能 AI 终端，驱动业绩与估值双击 一方面，具备更高算力、更强综合性能的 SOC 产品，正为 AI 终端的规模化增长奠定坚实的技术基础；另一方面，AI 端侧化趋势的加速推进，也为 SOC 行业带来了系统性的增长机遇，持续推动板块 β 上行。与此同时，SOC 领域的头部厂商凭借前瞻性的技术布局与稳固的客户资源卡位，有望在行业红利释放过程中获取超额成长收益，进一步凸显其 α 价值。综合来看，当前半导体及 SOC 行业已进入 “β 搭台，α 唱戏” 的结构性成长新周期，行业格局与发展机遇正逐步清晰。 投资建议： 1）SoC：建议关注泰凌微、晶晨股份、恒玄科技、瑞芯微、乐鑫科技等。 2）消费电子：建议关注立讯精密、歌尔股份、蓝思科技、漫步者。 3）存储：建议关注兆易创新、佰维存储、德明利、江波龙、香农芯创、聚辰股份、东芯股份、普冉股份、开普云等。 风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期；新技术突破不及预期；全球政策风险。 -10%0%10%20%30%40%50%2024-102025-022025-062025-10电子沪深300行业深度分析/电子 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 26 年或为 AI 端侧破局元年，AIoT 即将引领行业................................. 5 1.1. 战略转向：下游厂商以“新品推上-功能增强”双轴驱动 AI 端侧商业化破局 ...... 5 1.1.1. 苹果在 AI 端侧的应用 ............................................. 5 1.1.2. Meta 在 AI 端侧的应用 ............................................ 6 1.1.3. Open AI 在 AI 端侧的应用 ......................................... 7 1.2. 市场图景：AI 赋能驱动消费电子全域扩容，千亿蓝海亟待开拓............... 7 1.2.1. AI 手机：重构移动体验，驱动换机新高潮 ........................... 8 1.2.2. AI 电脑：重塑生产力范式，定义计算新时代 ......................... 9 1.2.3. AI 耳机：从音频播放到智能感知，打造个人音频空间 ................. 9 1.2.4. AI 眼镜：从辅助显示到视觉交互，轻量化构建环境智能第一触点 ...... 10 1.2.5. AI 音响:从语音控制到环境理解，逐步形成家庭智能管家雏形 ......... 11 1.3. 三重枷锁导致端侧 AI 爆品尚未出现 ..................................... 12 1.3.1. 生态瓶颈：软硬件割裂，生态未成 ................................. 13 1.3.2. 技术瓶颈：端侧能力有限 ......................................... 13 1.3.3. 体验瓶颈：功能未能直击痛点 ..................................... 13 1.4. 破局原因：增长格局重构，AIoT 引领从“功能孤岛”迈向“场景智能” ........... 14 1.4.1. 中观视角：消费电子增长范式发生结构性变局，数据中心与 AI 消费电子接力领跑 ................................................................ 14 1.4.2. 微观视角：AI 驱动行业发力点从“单品增长”转向“生态融合”，AIoT 空间显现 ...................................................................... 15 2. 26 年有望迎来行业库存周期与创新周期的共振 ................................. 17 2.1. 全球及国产半导体周期复盘：国产半导体或从周期追随转向自主成长 ........ 17 2.2. 库存位置：全球半导体行业当前从被动去库向主动补库演变 ................ 19 2.3. AI 预期先行带动存储现货兑现，打开半导体放量扩张周期.................. 20 2.4. 企业端需求与利基市场共同驱动结构性增长 .............................. 21 2.5. 供给端：三年制程升级周期，2nm 技术或将带动产品突破................... 23 2.6. 需求端：2026 年 AI 技术与产品创新或将带来新的需求..................... 24 2.7. 本轮