银行理财登2025Q3季报解读：规模站上新台阶，存款仓位创历史新高

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 银行 2025 年 10 月 24 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《非银存款波动加剧，大小行投债思路 分 化 — 9 月 信 贷 收 支 表 点 评 》-2025.10.17 《关注“资金属性”增强过程中的银行 经 营 分 化 — 行 业 点 评 报 告 》-2025.10.16 《从支持补充到增强银行资本实力—央行 2025Q3 货币政策例会学习》-2025.9.28 规模站上新台阶，存款仓位创历史新高 ——理财登 2025Q3 季报解读 刘呈祥（分析师） 吴文鑫（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 wuwenxin@kysec.cn 证书编号：S0790524060002  负债端：“存款搬家”催化下，理财恢复较高增速 截至 2025Q3 末理财规模为 32.13 万亿元，预计年末增长至 33.6 万亿元。2025Q3末理财增长至历史最高值，增速略高于 2025Q2，与 2025Q1 持平。我们拆解历史数据发现，除 2022 年外，过去几年 Q4 通常增长 1 万亿元左右。考虑到股市分流效应或小于 2024Q4、存款利率远低于 2023Q4 等因素，我们判断 2025Q4 增长可能高于历年同期。假设 2025Q4 增长约 1.5 万亿元（略高于 2023Q4 的 1.23万亿元），2025 年末规模或为 33.6 万亿元。 2025Q3 理财兑付收益环比微降，但并未明显影响新发募集热度。2025Q3 理财为投资者创造收益 1792 亿元，环比下降，但新发产品的单只规模环比上升，反映当下比价效应下“存款搬家”意愿较为强烈。2025 年 9 月固收类理财近 1 年收益率为 2.42%，较 3Y 定存实际利率高出约 72BP；现金管理类理财 7 日年化收益率为 1.33%，介于 1Y、2Y 定存利率之间，但流动性明显优于定存。  资产端：增配存款&回购，筑牢低波安全垫 2025Q3 末现金及银行存款占比为 27.5%，为有统计以来最高值。2025Q3 债市整体震荡，理财季末持有的同业存单、债券、权益、公募基金比例均环比下降。2025Q3理财新增资产中超90%为现金及银行存款贡献,由于资金量大具有较大议价权，仍可阶段性获取较高的同业活期&定期利率。 NCD、利率债买入力度或仍然较大，公募基金需求遇结构性变化。截至 2025-10-22的净买入数据来看，理财配置 NCD 需求仍然较大，近期 NCD 发行利率上升也带来更高的性价比。债市震荡行情下，理财或持续加大利率债的交易。受“赎回费新规”影响，公募基金的需求或主要转向 ETF、摊余债基、基金专户。  竞争格局：非持牌银行机构理财市占率首次低于 10% 2025Q3 末非持牌银行理财规模为 2.85 万亿元，占全市场 8.87%，首次低于 10%。自 2023 年 12 月 29 日浙银理财获批后，近 2 年时间尚无新的理财子获批。2025年 8 月财联社报道，四川省内的成都银行、成都农商银行和四川银行计划联合申设银行理财公司。也有部分银行提前主动退出理财市场，2025Q3 末共有 181 家银行机构有存续的理财产品，环比减少 13 家；跨行代销理财公司产品的银行同比增加 35 家。未来转型纯代销、增厚中收也不失为中小银行的一大转型路线。  小结：坚守绝对收益+加大客户分层，多资产未来可期 行业变革下，理财如何筑牢“绝对收益”防线？加大客户分层、丰富产品线。固收类理财收益率较 3Y 存款仍有一定的优势，但行业面临整改、高息资产变少的困境，理财如何保持募集热度？产品端来看，除了低波产品巩固传统客群外，通过细分产品和客户，打造更多元化的产品货架。资产端来看，低波资产如存款、NCD、短债仍为基本盘；基金投资在“赎回费新规”落地后或更偏向于 ETF/摊余债基/基金专户；权益投资是长期趋势但目前理财仍在探索阶段。 风险提示：经济增速不及预期；金融监管趋严；理财子牌照发放收紧等。 -19%-10%0%10%19%29%2024-102025-022025-06银行沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/12 目 录 1、 负债端：“存款搬家”催化下，理财恢复较高增速 ............................................................................................................... 3 1.1、 理财规模增至历史高点，增速高于 Q2 ........................................................................................................................ 3 1.2、 兑付收益环比微降，但新发募集热度不减 .................................................................................................................. 3 2、 资产端：增配存款&回购，筑牢低波安全垫 ......................................................................................................................... 4 2.1、 债市震荡下增配存款&回购 .......................................................................................................................................... 4 2.2、 理财支持实体比例继续走低 ......................................................................................................................................... 6 3、 竞争格局：非持牌的银行理财市占率首次低于 10% ............................................................................................................ 7 4、 小结：坚守绝对收益+加大客户分层，多资产未来可期 .................................................................................................