2025年9月进出口数据点评：关税扰动难掩出口亮色，外贸结构不断优化创新

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2025 年 10 月 14 日 《制造业持续复苏，景气水平整体保持扩张 —2025 年 9 月 PMI 数据点评》-2025.9.30 《工业企业盈利水平明显改善，持续去库存—2025 年 8 月工业企业利润点评》-2025.9.28 《托管量环比少增，债市杠杆率微增—2025 年 8 月债市托管数据点评》-2025.9.22 关税扰动难掩出口亮色，外贸结构不断优化创新 ——2025 年 9 月进出口数据点评 陈曦（分析师） 王帅中（联系人） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 wangshuaizhong@kysec.cn 证书编号：S0790125070016 海关总署公布 2025 年 9 月进出口商品统计快讯，按美元计价，我国进口同比+7.4%（前值为+1.3%，下同），环比+8.5%(-1.8%)；出口同比+8.3%（+4.4%），环比+2.1%（+0.01%）；贸易顺差同比+10.6%（+11.8%），环比-11.6%（+4.2%）。2025 年前三季度进口同比-1.1%，出口同比+6.1%，贸易顺差同比+26.0%。  进口：9 月进口金额处于近五年同期高位，进口同比持续增长 按美元计价，我国进口同比+7.4%（+1.3%），环比+8.5%（-1.8%），9 月进口金额处于近五年同期高位，进口同比持续增长。 分重点商品看，9 月农产品同比+5.8%，环比+5.0%；化工医药同比-10.3%，环比-1.9%；稀土同比-9.2%，环比+26.8%；劳动密集型产品同比-2.8%，环比+10.8%；基本金属同比+16.1%，环比+9.0%；机电产品同比+10.3%，环比+14.2%，其中汽车类产品同比-29.8%，环比-7.5%；高新技术产品同比+14.2%，环比+18.1%。 分国家或地区看，8 月进口总值占比前三位的国家或地区是东盟、欧盟和拉美，其中东盟进口总值同比-0.9%，环比+11.4%；欧盟进口总值同比+9.4%，环比+10.3%；拉美进口总值同比+18.0%，环比+0.3%。中国香港、英国和印度同比变动幅度较大，分别为+304.2%、+25.5%和+23.4%。  出口：9 月出口金额处于近五年同期高位，环比连续两个月保持增长 按美元计价，我国出口同比+8.3%（+4.4%），环比+2.1%（+0.01%），9 月出口金额处于近五年同期高位，环比连续两个月保持增长。 分重点商品看，9 月农产品同比+4.5%，环比+7.2%；化工医药同比+18.2%，环比-4.7%；稀土同比+97.1%，环比+8.3%；劳动密集型产品同比-4.0%，环比-6.6%；基本金属同比-2.0%，环比+5.3%；机电产品同比+12.7%，环比+5.2%，其中汽车类产品同比+8.7%，环比-2.9%；高新技术产品同比+11.9%，环比+13.2%。出口产品的结构不断优化创新，劳动密集型产品同比下降，机电产品、高新技术产品均同比增长。 分国家或地区看，9 月出口总值占比前三位的国家或地区是东盟、欧盟和中国香港，其中东盟出口总值同比+15.6%，环比-6.1%；欧盟出口总值同比+14.2%，环比-7.1%；中国香港出口总值同比+19.4%，环比+28.0%。受关税与抢出口影响，美国出口同比大幅下降，我国对欧盟与东盟出口总值同比仍保持两位数增长。  市场：“TACO”交易扰动债市 10 月 10 日市场再迎黑天鹅事件，特朗普宣布 11 月起对华加征 100%额外关税，10 月 11 日债市收益率普遍快速下行。随特朗普态度转变，关税博弈降温，市场风险偏好有所修复，10 月 13 日利率债收益率整体震荡后上行。  债市观点：经济预期修正下，债券收益率有望趋势性上行 对于股、债配置，我们维持观点： （1）2025 年下半年，经济增速或不会明显下行（已经进入第二次 L 型的一横）； （2）物价等结构性问题，有望趋势性好转； （3）股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。  风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。 相关研究报告 固定收益研究团队 固定收益研究 事件点评 开源证券 证券研究报告 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 附图 1：9 月贸易顺差环比减少 118.8 亿美元 附图 2：9 月进出口及贸易顺差同比均回升 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：9 月进口金额处于近五年同期高位 附图 4：9 月出口金额处于近五年同期高位 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 5：稀土 9 月出口同比高增 附图 6：机电产品、高新技术产品累计出口同比增长 数据来源：海关总署、开源证券研究所 数据来源：海关总署、开源证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60005001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0002021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-09中国:进口金额:当月值中国:出口金额:当月值贸易顺差（右轴）亿美元亿美元-100.0%-50.0%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%-25.0%-20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%25.0%2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-0520