北交所策略专题报告：新三板策略，布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局

北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 2025 年 10 月 12 日 《北交所并购正当时：政策周年成效显，五新隧装过会及惠同新材收购—北交所策略专题报告》-2025.10.10 《“920”代码切换迎新机，历史规律与海外科技映射下的节后小盘股机遇 —北交所策略专题报告》-2025.10.8 《新三板 2025 中报透视：专精特新密集登陆，盈利韧性凸显估值潜力—北交所策略专题报告》-2025.10.1 新三板策略：布局专精特新“金矿”，静待流动性改革破局 ——北交所策略专题报告 诸海滨（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007  新三板是服务中小企业重要塔基，处于价值洼地，流动性及融资能力待改善 新三板是中国多层次资本市场的重要组成，2006 年自中关村试点起步，2019 年深化改革后形成“基础层-创新层”分层体系，以期满足不同发展阶段中小企业的融资和发展需求。截至 2025 年 9 月 22 日挂牌企业 6022 家，创新层占比 38.53%。市场挂牌情况呈现先增后降态势，2017 年挂牌企业数曾达峰值 11645 家，截至2025 年 8 月降至 6009 家；总市值历经 2017 年高点后回落，2025 年 8 月为 22763.9亿元，市盈率 16.75 倍。当前面临流动性不足、融资乏力等挑战：做市标的占比仅 3.59%，2025 年创新层日均换手率 0.17%，个股日均成交额 20 万元；融资以定增为主，2024 年募资均值 6191.20 万元。目前正通过优化做市商机制、深化与北交所联动等改革改善生态。  新三板新挂牌公司整体质量有所提升，潜在专精特新投资机会成核心看点 尽管新三板企业质量呈现两极分化，但整体规模与质量呈现持续提升趋势。新三板挂牌企业规模有所提升。营收方面，2007 年挂牌企业前一年营收均值 3386.14万元，2025 年新挂牌企业该均值提升至 9.02 亿元。2024 年业绩显示，新三板企业营收多集中于 2 亿元以下，1 亿元以下占比 44.07%，超 50 亿元的有 17 家，Top10 为钢银电商、广州医药、源耀农业、翰林汇、中建信息、中钢网、华士食品、巨正源、银丰棉花、祥云股份。盈利上，亏损企业占 34.71%，超 2 亿元归母净利润的有 54 家。2024 年归母净利润超过 3 亿元的共 23 家，Top10 为中投保、国都证券、杰理科技、首航直升、亚锦科技、华强方特、汇通银行、明泰股份、泰达新材、广州医药。产业链聚集软件服务、机械、硬件设备等行业。行业分布上，新三板企业覆盖广泛，软件服务、机械等行业企业数占比分别达到 16%、11%。专精特新“小巨人”企业，是中国优质中小企业梯度培育体系中的重要力量，新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地，截至 2025 年 9 月 22 日新三板专精特新“小巨人”企业达到 728 家，且多处于创新层，是板块高质量代表和北交所重要后备军。行业上，新三板专精特新“小巨人”企业多聚焦战略性新兴领域，其中数量较多的 Top5 行业为机械（22%）、硬件设备（14%）、化工（13%）、电气设备（9%）、软件服务（9%）。  新三板为中小企业服务“塔基”，美国 OTC 市场分层精细化改革或为参考 中国已形成沪深北三个交易所，主板、创业板、科创板等多层次资本市场体系，各板块差异化定位。“深改十九条”提到通过优化上市制度、完善交易机制、加强市场互联互通等强化北交所与新三板联动。美国 OTC 市场与新三板均服务中小微企业， 2025 年美国 OTC 市场进行了结构性改革，通过精细化分层取消原OTC Pink 部分层级，重划分为四个层级，标志其从粗放转向规范透明，利于优化资源配置、降低投资者信息成本，也推动企业提升合规与披露水平，或为新三板市场发展提供参考启示。  风险提示：公司规模较小的风险、政策变化的风险、宏观经济环境改变风险 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所策略专题报告 开源证券 证券研究报告 北交所策略专题报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 新三板市场不活跃，融资能力下降，有待进一步改革 ......................................................................................................... 4 2、 新三板潜在投资机会仍存：规模大、专精特新、新产业 ................................................................................................... 10 2.1、 新挂牌质量大幅提高，2025 年新挂牌企业前一年营收均值超 9 亿元 ................................................................... 10 2.2、 新三板企业产业链集群软件服务、机械、硬件设备等 ............................................................................................ 14 2.3、 新三板是专精特新“小巨人”重要聚集地 ................................................................................................................ 16 3、 新三板“塔基”，深改 19 条强化北证+新三板一体化布局 ................................................................................................ 18 4、 美国 OTC 市场：分层精细化，粗放模糊向规范透明转型 ................................................................................................. 20 5、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 21 图表目录 图 1： “新三板”是中国多层次资本市场的重要组成部分 ........................................................