风电设备行业深度报告：风机，国内盈利能力修复，出海打开成长天花板

风电设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 20 风电设备 2025 年 10 月 22 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《首次明确深海科技为新质生产力，海上风电是重要应用领域—行业点评报告》-2025.3.25 风机：国内盈利能力修复，出海打开成长天花板 ——行业深度报告 殷晟路（分析师） 陈诺（分析师） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 chennuo@kysec.cn 证书编号：S0790525070008  国内外需求共振，风机盈利拐点已至 在“双碳”目标及 2035 年风光装机达 36 亿千瓦的规划指引下，国内风电需求基本盘稳固，2025 年前三季度整机中标量 yoy+5%，维持高位，为未来装机提供支撑。随着行业自律公约的签订及开发商优化招标规则，行业告别恶性竞争，2025年 1-8 月陆风含塔筒中标价较 2024 年均价提升 13%，国内量稳利升。在海外，风电是各国实现能源自主战略的核心支柱，欧洲、亚太、拉美、中东非都表现出强劲的需求，国内风机企业凭借显著的性价比和稳定交付优势，正加速海外市场拓展，2025 年前三季度国内 7 家整机商合计海外中标订单 yoy+187.8%。我们认为，国内中标价格止跌回升叠加盈利能力更好的海外订单正在放量，风电整机企业将迎来利润拐点。  国内风电装机有望维持高位，价格回升订单将陆续交付 在新能源全面入市的背景下，由于风电出力与负荷曲线更匹配，风电的上网电价较高，辽宁、湖北等地区风电指标远超光伏，业主的新能源项目开发偏好正在向风电倾斜，同时，国内海风项目储备丰富，“十五五”期间国内风电装机有望维持高位。2023-2024 年受价格战影响，风机企业盈利能力集体承压，2024Q4 行业自律反内卷后中标价止跌回升，招标通常前置于装机 1 年，价格回升订单将从2025Q4 陆续交付，有望对风机企业利润形成一定修复。  海外需求正在起量，国内风机企业加速出海 全球风能协会预测 2025-2030 年全球除中国陆风合计新增装机为 367GW，复合增长率为 12.4%，海风复合增长率为 15.8%，欧洲、亚太除中国、拉美等市场均展现出强劲的风电需求增长动力。面对快速起量的海外需求，国内风机企业正在加速出海，通过在巴西、欧洲、中亚等地投资建厂，国内风机企业正在从单纯的产品出口转为深度的属地化布局，2025 年前三季度国内 7 家整机商合计中标海外订单 19.28GW 再创新高，海外订单单价更高、盈利能力更好，随着海外订单进入集中交付期，将直接驱动盈利能力的提升。  投资建议： 我们认为，国内装机有望维持高位，中标价止跌企稳，随着反内卷订单的陆续交付，风机企业利润将迎来整体修复。海外需求正在起量，凭借成熟的供应链与大规模制造能力，国内企业中标的海外订单将持续高速增长，出海将打开风机企业长期成长天花板，建议关注风机环节，受益标的：金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能。  风险提示：政策风险；市场竞争风险；产品质量风险。 -17%0%17%34%50%67%2024-102025-022025-062025-10风电设备沪深300相关研究报告 行业研究 行业深度报告 开源证券 证券研究报告 行业深度报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 20 目 录 1、 国内：招标高企预示有望维持高装机量，行业自律反内卷驱动整机价格企稳回升 ......................................................... 3 1.1、 新能源全面入市，增量优势在风 ................................................................................................................................. 3 1.2、 量：2025 年招标维持高位 ............................................................................................................................................ 6 1.3、 价：反内卷初见成效，中标价止跌回升 ...................................................................................................................... 9 2、 海外：装机具有较高增长潜力，国内企业出海崭露头角 ................................................................................................... 10 2.1、 拉美、中东、非洲等新兴市场的风电装机增长前景可期 ........................................................................................ 10 2.2、 国内厂商出海地区集中在亚洲、非洲、南美 ............................................................................................................ 12 3、 风机企业：风机利润见底，加速出海本土化布局 ............................................................................................................... 14 3.1、 业绩梳理：综合毛利率处于历史低位，风机业务毛利率已出现止跌回升态势 .................................................... 14 3.2、 风机出海：2025 年海外订单创新高........................................................................................................................... 15 4、 受益标的 .................................................................................................................................................................................. 17 5、 风险提示 ...............................