业绩保持高增，龙头地位稳固

电力设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 10 月 24 日 300750.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 372.86 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 44.1 0.8 30.1 48.8 相对深圳成指 15.3 2.0 13.0 25.7 发行股数 (百万) 4,562.85 流通股 (百万) 4,411.54 总市值 (人民币 百万) 1,701,305.74 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 11,653.81 主要股东 厦门瑞庭投资有限公司 22.46% 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2025 年 10 月 22 日收市价为标准 相关研究报告 《宁德时代》20250326 《宁德时代》20241022 《宁德时代》20240729 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电力设备：电池 证券分析师：武佳雄 jiaxiong.wu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070001 宁德时代 业绩保持高增，龙头地位稳固 公司发布 2025 年三季报，前三季度实现盈利 490.34 亿元，同比增长36.20%。公司业绩持续保持增长，海外产能有序投放，行业龙头地位稳固，未来业绩有望高速增长。维持买入评级。 支撑评级的要点  2025 年前三季度盈利同比增长 36.20%：公司发布 2025 年三季报，前三季度实现营收 2830.72 亿元，同比增长 9.28%；实现盈利 490.34 亿元，同比增长 36.20%；实现扣非盈利 436.19 亿元，同比增长 35.56%。根据业绩计算，2025Q3 公司实现盈利 185.49 亿元，同比增长 41.21%，环比增长 12.26%；扣非盈利 164.22 亿元，同比增长 35.47%，环比增长 6.85%。  行业龙头地位稳固：出货量方面，根据公司披露，第三季度动力、储能合计出货量接近 180GWh，其中储能占比约 20%，海外出口占比约两成。公司行业龙头地位稳固，全球来看，根据 SNE Research 数据，2025 年 1-8 月，全球动力电池装机量达到 691.3GWh，同比增长 34.9%，其中，公司装机量达到 254.5GWh，同比增长 31.9%，市场份额达到36.8%，稳居全球第一。国内来看，根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，公司2025年1-9月实现动力电池装机量210.67GWh，市场份额 42.75%，保持行业第一。  储能587Ah电芯新品有望放量，海外产能有序推进：公司推出的587Ah储能专用电芯在能量密度、安全边界 与长寿命三大关键要素之间，寻找到阶段性平衡点。目前，公司正在加快 587Ah 产品量产速度，以满足市场需求，未来 587Ah 产品的出货占比会逐步提升。公司海外产能有序推进，匈牙利工厂正按计划推进建设进度，其中一期规划超过 30GWh，预计 2025 年底建成并完成安装调试，二期也在有序推进中。 估值  结合公司最新业绩与行业龙头地位，我们将公司 2025-2027 年预测每股收益调整至 15.24/18.94/21.89 元（原预测 2025-2027 年摊薄每股收益为 14.50/16.65/18.56 元），对应市盈率 24.5/19.7/17.0 倍；维持买入评级。 评级面临的主要风险  产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期，国际贸易摩擦。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入(人民币 百万) 400,917 362,013 428,080 534,862 623,093 增长率(%) 22.0 (9.7) 18.3 24.9 16.5 EBITDA(人民币 百万) 61,917 70,219 98,194 122,532 146,958 归母净利润(人民币 百万) 44,121 50,745 69,548 86,399 99,872 增长率(%) 43.6 15.0 37.1 24.2 15.6 最新股本摊薄每股收益(人民币) 9.67 11.12 15.24 18.94 21.89 原先预测摊薄每股收益(人民币) 14.50 16.65 18.56 变动(%) 5.2 13.7 17.9 市盈率(倍) 38.6 33.5 24.5 19.7 17.0 市净率(倍) 8.6 6.9 6.0 5.0 4.2 EV/EBITDA(倍) 6.3 15.9 15.5 11.9 8.8 每股股息 (人民币) 5.0 5.8 7.6 7.6 8.8 股息率(%) 3.1 2.2 2.1 2.0 2.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (15%)1%18%35%52%68%Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Mar-25 Apr-25 May-25 Jun-25 Jul-25 Aug-25 Sep-25 Oct-25 宁德时代 深圳成指 2025 年 10 月 24 日 宁德时代 2 图表 1. 三季度业绩摘要 (人民币，百万) 2024Q1-3 2025Q1-3 同比(%) 营业收入 259,044.75 283,071.99 9.28 营业成本 194,352.59 211,427.15 8.79 毛利润 64,692.16 71,644.84 10.75 营业税金及附加 1,557.47 1,843.07 18.34 管理费用 6,774.46 8,231.72 21.51 销售费用 2,608.02 2,408.52 (7.65) 营业利润 46,125.75 60,552.31 31.28 资产减值 6,651.71 4,077.85 (38.69) 财务费用 (2,894.21) (7,015.79) / 投资收益 3,127.17 5,236.82 67.46 营业外收入 142.60 372.28 161.06 营业外支出 547.87 212.20 (61.27) 利润总额 45,720.49 60,712.40 32.79 所得税 6,987.23 8,415.54 20.44 少数股东损益 2,732.18 3,262.76 19.42 归属于母公司的净利润 36,001.07 49,034.11 36.20 基本每股收益(元) 8.19 11.02 34.55 毛利率(%) 28.19 25.31 (2.88 个百分点) 净利率(%) 14.95 18.47 3.52 个百分点 资料来源：万得，中银证券 2025 年 10 月 24 日 宁德时代 3 [Table_FinchinaDetail]