煤炭进口数据拆解：25年9月国内煤价上涨带动进口量提升

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭进口数据拆解领先大市-A(维持)25 年 9 月国内煤价上涨带动进口量提升2025 年 10 月 23 日行业研究/行业月度报告煤炭板块近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级相关报告：【山证煤炭】2025 年三季度煤炭债复盘-平均期限继续创新高，平煤神马重组利好存量债项 2025.10.22【山证煤炭】煤炭月度供需数据点评-9月：煤价平稳，看好板块四季度投资机会 2025.10.21分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com投资要点：数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降。进口量方面，1-9 月累计增速实现-11.1%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势；尽管进口煤当月同比连续7 个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓、环比增速较快，其中 9 月进口煤同比降 3.34%、环比增 7.63%。分煤种来看，仅无烟煤环比负增长，同比方面仅炼焦煤正增长。动力煤环比增量主要来印尼；炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚；褐煤环比增量主要来自印度尼西亚；无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，9 月当月全煤种进口价格实现 68 美元/吨，维持同比回落趋势，9 月当月环比增 2.05 美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，9 月当月炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加。点评与投资建议：国内缺口提振进口需求。9 月内贸煤价格先跌后涨，国内原煤产量同比维持收缩走势，但环比小幅增长。尽管如此，国内缺口仍对进口煤需求有所提振。结构上看，9 月延续 6 月以来的进口煤复苏走势，本月仅无烟煤环比减少。价差有望继续拉动进口，关注海外价格走势。进口价格走势在一定程度上显示出国内需求带动海外价格提升，9 月多数煤种已经出现环比提升的趋势。反内卷政策持续发酵，国内煤价 10 月上涨超出市场预期，也超过进口煤的涨价幅度，因此预计内贸煤和进口煤价差将继续走扩，有望继续带动进口量提升。建议关注：看好四季度煤炭板块投资机会，煤炭弹性品种排序靠前。4季度业绩或好于 3 季度，板块具备配置价值。迎峰度夏期间，煤价超预期上涨，但长协倒挂表观解除后，仍有部分长协比例未能兑现，因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地，四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低，近期市场风格切换需求提升，煤炭具备补涨动力，板块逢低可增配，优选弹性品种。关注【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】。炼焦煤方面，金九银十需求预期不差，若有供给扰动，价格或超预期反弹，关注【潞安环能】、【山西焦煤】。风险提示：国内需求不及预期，国内供给显著增加，国际煤价大幅下跌行业研究/行业月度报告请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2目录1. 附录................................................................................................................................................................................... 4图表目录图 1： 煤及褐煤累计进口量&增速....................................................................................................................................4图 2： 煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................4图 3： 动力煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 4图 4： 动力煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................4图 5： 炼焦煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 5图 6： 炼焦煤主要进口国月度分布（万吨）...................................................................................................................5图 7： 褐煤进口量季节图表............................................................................................................................................... 5图 8： 褐煤主要进口国月度分布（万吨）.......................................................................................................................5图 9： 无烟煤进口量季节图表........................................................................................................................................... 6图 10： 无烟煤主要进口国月度分布（万吨）.................................................................................................................6图 11： 进口煤（全口径）价格走势..............................................................................................................