科创债棱镜：科创债成分券有机会吗？

敬请参阅最后一页特别声明 1 一级发行规模与结构 科创新债供给低迷。本周（2025.10.9-2025.10.10，下同）科创债一级市场发行规模达 71 亿元，发行主体以传统产业主体和科创型主体为主，银行间市场贡献主要增量；市场认购情绪尚未完全恢复，非中证 AAA 科创债指数成分券认购热度边际回升，但科创普信债总体认购需求依旧承压。 二级交易活跃度与定价 存量科创债评级呈现高度集中特征，AA+及以上隐含评级债券数量占比超 70%，AA 级中等资质个券占比也达到 23%，反映部分中小科创主体融资需求；行业分布则以传统行业为主导，建筑装饰、公用事业、综合等行业债券数量占比近 38%，计算机、通信、电子等科技型行业占比不足 10%，但整体呈现多元化发展趋势，且纺织服饰、医药生物、通信等行业较该行业全部信用债估值存在 15bp 以上的超额利差。 流动性方面，本周科创债换手率仍然偏低，成交集中于 3 年内中短期限品种，贡献超七成成交笔数，总体交易活跃度较科创债 ETF 上市初期高点降温明显。 收益率视角上，本周交易所科创债平均收益水平保持稳定，相对活跃的 1-3 年品种收益上行 3bp 至 1.93%，3-5 年品种利率则有所下行，与同期限非科创普信债利差走阔至 40bp 左右。此外，节后 3-5 年交易所科创债低估值偏离度绝对值也高于其余期限科创债或同期限普信债，反映投资者对该期限科创债偏好修复的节奏较快。 科创债品种内部比价方面，受益于科创债 ETF 扩容，科创债指数成分券表现持续占优。截至 10 月 10 日，1-3 年交易所非指数成分科创债与指数成分科创债利差走阔至 39.8bp，存在较为可观的理论压缩空间。 风险提示 统计数据失真：银行间债券交易到交割有一定的时滞，这会影响统计数据结果，从而扰动对交易情绪走向的判断。 信用事件冲击债市：信用事件发生有随机属性，扰动债市情绪的力度，与事件性质及牵涉到的券种有一定关系。 政策预期不确定性：经济政策、债市监管政策颁布或引起债市配置和交易惯性的变化，而变化方向要基于相关政策做进一步分析。 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、科创债成分券有机会吗？...................................................................... 3 1、一级发行规模与结构 ...................................................................... 3 2、二级交易活跃度与定价 .................................................................... 4 二、风险提示.................................................................................... 9 图表目录 图表 1： 科创债跟踪指标一览 ..................................................................... 3 图表 2： 各期限科创债分市场发行规模 ............................................................. 3 图表 3： 各主体类型科创债发行规模 ............................................................... 4 图表 4： 科创债一级市场认购情绪对比 ............................................................. 4 图表 5： 存量科创债等级分布 ..................................................................... 5 图表 6： 存量科创债行业分布 ..................................................................... 5 图表 7： 存量科创债较该行业全部信用债估值差异 ................................................... 6 图表 8： 各债券成交换手率对比 ................................................................... 6 图表 9： 科创普信债周度成交笔数 ................................................................. 7 图表 10： 交易所科创普信债成交收益走势 .......................................................... 7 图表 11： 交易所科创普信债成交收益偏离幅度 ...................................................... 8 图表 12： 指数成分券与非成分券及银行间科创债的利差走势 .......................................... 8 图表 13： 1-3 年品种利差曲线..................................................................... 9 固定收益动态(动态) 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、 科创债成分券有机会吗？ 图表1：科创债跟踪指标一览 来源：iFinD，国金证券研究所 1、一级发行规模与结构 科创新债供给低迷。本周（2025.10.9-2025.10.10，下同）科创债一级市场发行规模达 71亿元，发行主体以传统产业主体和科创型主体为主，银行间市场贡献主要增量；市场认购情绪尚未完全恢复，非中证 AAA 科创债指数成分券认购热度边际回升，但科创普信债总体认购需求依旧承压。 图表2：各期限科创债分市场发行规模 来源：iFind，国金证券研究所 数据说明：期限区间段左开右闭。 当周值（10/10）今年最大值今年最小值当周值所处25年来分位交易所21.0405.00.05.1%银行间50.01107.00.015.3%认购情绪，BP科创普信债18.449.513.52.5%1年内662322510.2%1-3年1316265620.5%3-5年58372277.6%5-10年1723487.6%0.52.90.45.1%1-3年1.932.241.7053.8%3-5年2.042.371.8341.0%5-10年2.372.542.0584.6%1-3年(1.11)2.25(4.86)56.4%3-5年(2.32)2.61(4.66)30.7%5-10年(0.21)5.63(4.05)58.9%