电力设备与新能源行业：《风能北京宣言2.0》发布，夯实国内风电需求预期

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电力设备与新能源 《风能北京宣言 2.0》发布，夯实国内风电需求预期 华泰研究 电力设备与新能源 增持 (维持) 刘俊 研究员 SAC No. S0570523110003 SFC No. AVM464 karlliu@htsc.com +(852) 3658 6000 边文姣 研究员 SAC No. S0570518110004 SFC No. BSJ399 bianwenjiao@htsc.com +(86) 755 8277 6411 苗雨菲 研究员 SAC No. S0570523120005 SFC No. BTM578 miaoyufei@htsc.com +(86) 21 2897 2228 宫宇博* 联系人 SAC No. S0570124070070 gongyubo@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 三一重能 688349 CH 38.01 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 10 月 21 日│中国内地 动态点评 《风能北京宣言 2.0》发布，夯实国内风电需求预期 10 月 20 日北京国际风能大会开幕，全球 1000 多家风能企业的代表联合发布《风能北京宣言 2.0》（《宣言 2.0》），目标“十五五”/“十六五”国内风电年均新增装机不低于 120/140GW，夯实产业发展信心。我们看好在需求增长叠加风机涨价的行业大 beta 下，风电产业链进入量利修复通道，建议关注头部风机厂与海风&海外条线，推荐三一重能。 《宣言 2.0》设定国内风电中长期装机目标 《宣言 2.0》由包括设备商、开发商、运维商在内的全球 1000 多家风能企业的代表联合发布。在国家自主贡献目标指引下，综合资源潜力、技术能力、产业链韧性和市场消费需求，《宣言 2.0》为中国风电设定合理的发展目标：“十五五”期间年新增装机不低于 120GW，其中海风不低于 15GW，确保2030 年累计风电装机达 1300GW（截至 25 年 8 月底累计装机为 579GW）；2035 年累计装机不低于 2000GW，我们测算对应“十六五”期间年新增装机不低于 140GW；到 2060 年累计装机达 5000GW，我们测算对应 2035-60年年均新增装机不低于 120GW。 与 2020 年北京国际风能大会上首次发布的《风能北京宣言》相比，《宣言2.0》中对于 2030年/2060年中国风电累计装机的目标上调了 62.5%/66.7%，彰显产业发展信心（2020 年版本目标：2030 年/2060 年累计装机不低于800GW/3000GW）。截止 2025 年 8 月，我国十四五期间新增风电装机已经达到 297.5GW，超过了 2020 年《风能北京宣言》提出的“十四五”新增 250GW 目标。 风电增值税补贴退坡对产业需求影响可控 10 月 17 日，财政部、海关总署、税务总局联合印发《关于调整风力发电等增值税政策的公告》，取消陆风发电增值税即征即退 50%的政策，海风发电增值税即征即退 50%政策延续至 2027 年底。经过我们测算，陆风发电增值税政策调整或影响项目权益回报率 1.3pct，若要弥补这一损失需要陆风项目造价下降 0.2 元/瓦或 4%，我们认为通过非技术成本的下降可以实现，对风电需求预期影响可控。考虑 9 月 24 日习近平主席宣布的中国新一轮国家自主贡献目标，以及 10 月 13 日国家发改委首提非电可再生能源消费目标，我国践行“双碳”战略决心坚定，看好这一背景下我国风电产业长期发展前景。（详见我们于 9 月 26 日发布的《首提降碳目标，展现大国担当》，和于 10 月 14 日发布的《政策首提可再生能源非电消费目标》）。 重申风电板块投资机会 市场担忧新能源入市或导致风电需求承压，我们认为《宣言 2.0》有望夯实产业发展信心，看好国内陆风量价齐升+国内海风开工旺盛+出海订单产能加速推进，有望驱动产业链量利修复，建议关注头部风机厂与海风&海外条线，推荐三一重能。 风险提示：风电装机不及预期、政策不确定性、市场竞争加剧等。 (15)(4)71829Oct-24Feb-25Jun-25Oct-25(%)电力设备与新能源沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电力设备与新能源 图表1： 重点公司推荐一览表 最新收盘价 目标价 市值 (百万) EPS (元) PE (倍) 股票名称 股票代码 投资评级 (当地币种) (当地币种) (当地币种) 2024 2025E 2026E 2027E 2024 2025E 2026E 2027E 三一重能 688349 CH 买入 28.52 38.01 34,977 1.48 1.65 2.15 2.67 19.30 17.24 13.27 10.68 资料来源：Bloomberg，华泰研究预测 图表2： 重点推荐公司最新观点 股票名称 最新观点 三一重能 (688349 CH) 公司发布半年报，2025 年 H1 实现营收 85.94 亿元，同比+62.75%，归母净利 2.10 亿元，同比-51.54%。其中 Q2 实现营收 64.07 亿元，同比+80.35%，环比+192.93%，归母净利 4.01 亿元，同比+139.20%，环比+309.85%。公司 2Q 业绩同环比显著提升，主要系高毛利的电站产品销售放量，叠加风机产品减亏综合作用所致。向后展望，我们认为公司看点主要为：1）国内风机主业盈利向上拐点明确，受益于行业反内卷及业主招标策略调整风机招标价格已经体现回暖，低价订单交付后风机利润空间有望提升；2）“双海”战略成效显著，新成长曲线逐步兑现；3）风电场业务通过滚动开发模式稳步推进，体现优质资产优势。维持“买入”评级。 基于整机厂商交付节奏、公司“双海”业务推进进度和我们对 2H 风机交付价格回暖的预期，我们维持公司 25-27 年归母净利 20.28/26.36/32.76 亿元（同比+11.9%/+30.0%/+24.3%），对应 EPS 为 1.65/2.15/2.67 元。我们预计公司将于 2026 年脱离低价订单影响，出海和海风业务或将带动盈利兑现，因此我们认为 2026 年估值更客观体现公司的业绩弹性价值。我们参考过去 1 年公司平均 EV/EBITDA 倍数中枢，给予公司 2026 年 11 倍 EV/EBITDA估值，上调目标价为 38.01 元（前值为 30.18 元，对应 2025 年 11 倍 EV/EBITDA 估值），维持买入评级。 风险提示：行业竞争加剧，政策落地不及预期，原材料价格上涨。 报告发布日期：2025 年 08 月 29 日 点击下载全文：三一重能(688349 CH,买入): “双海”突破+价格回暖，弹性可期 资料来源：Bloom