汽车行业年度策略：去伪存真，聚焦景气赛道核心资产

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 汽车 去伪存真，聚焦景气赛道核心资产 华泰研究 汽车 增持 (维持) 宋亭亭 研究员 SAC No. S0570522110001 SFC No. BTK945 songtingting021619@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 爱柯迪 600933 CH 33.77 买入 零跑汽车 9863 HK 89.40 买入 科博达 603786 CH 119.01 买入 小鹏汽车-W 9868 HK 122.71 买入 速腾聚创 2498 HK 51.48 买入 伯特利 603596 CH 72.83 买入 吉利汽车 175 HK 27.07 买入 长城汽车 601633 CH 33.66 买入 福耀玻璃 600660 CH 98.21 买入 禾赛科技 HSAI US 30.72 买入 星宇股份 601799 CH 191.25 买入 华阳集团 002906 CH 44.85 买入 比亚迪 002594 CH 136.93 买入 地平线机器人-W 9660 HK 11.80 买入 黑芝麻智能 2533 HK 29.23 买入 双环传动 002472 CH 56.88 买入 银轮股份 002126 CH 46.63 买入 拓普集团 601689 CH 90.29 买入 德赛西威 002920 CH 145.71 买入 继峰股份 603997 CH 17.66 买入 新泉股份 603179 CH 87.87 买入 岱美股份 603730 CH 9.88 买入 敏实集团 425 HK 40.28 买入 耐世特 1316 HK 7.77 增持 三花智控 002050 CH 57.00 增持 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 05 日│中国内地 年度策略 2026：高端化和出海齐头并进，拥抱 AI 科技引领新成长 ①乘用车：总量平淡，自主高端发力大五/六座 SUV 市场，新能源抢滩登陆西欧，推荐高端化和出口有看点的比亚迪/吉利/长城/零跑等。②零部件把握“全球化+新赛道”两条主线：全球化更侧重欧洲新机会，围绕订单与产能进行投资布局；新赛道重点关注机器人和 AI 液冷，机器人 26 年把握去伪存真与技术变量，液冷与汽车底层技术高度相通，新赛道带来业绩成长性与估值弹性。③智能驾驶：将是 AI 应用重要方向，技术端整车 AI 化加速，城市NOA 加速由 20 万向 15 万价格标配化，L4 也将迎来更大规模商业落地，推荐核心运营平台以及高成长性零部件供应商。 乘用车：26 年总量平淡，看好国内高端化和新能源进军欧洲市场 25 年两新政策刺激行业景气度，反内卷驱动促销力度收敛，25 年 1-10 月自主份额由去年同期 60%提至 66%，其中中低端增速最快。展望 26 年，我们预计乘用车批发/零售销量同比+3%/-1%，总量平淡。国内方面，我们汇总 100+个 26 年新车，预计国内车企竞争更激烈，结构上，自主高端发力大五/六座 SUV 市场，关注小米 YU9、蔚来 ES7、极氪 8X、启境 F05、问界M9L、零跑 D19、魏牌 DE 系列等重磅车型。出海方面，我们看好欧洲新能源市场高增，预计 26 年欧洲新能源销量为 365 万辆（yoy+35%），驱动力为碳排放法规及优质新车供给，此外我们看好新兴市场自主本地产能放量。 零部件：出海提速，科技突围扩展成长空间 汽零板块 26 年重点关注全球化+新赛道。出海方面，欧美市场空间大 ASP高+欧洲电动化提速+传统国际巨头处于转型阵痛期+海外主机厂降本需求，汽零出海迎来结构性机遇，特别关注细分赛道龙头。AI 革新汽零新成长，汽零企业在技术同源/客户资源导入/制造等优势明显，进攻新领域驱动板块由传统制造向“科技+高端制造”重塑，有望带来业绩与估值双重抬升。推荐敏实/星宇/爱柯迪/福耀/继峰/三花智控/拓普/银轮/华阳/新泉/岱美等。 智驾：26 年高速 NOA 标配决胜期，L4 商业化提速 我们判断，26 年高速 NOA 将在 10-15 万进入到标配决胜期，城市 NOA 也由 20 万向 15 万价格带标配化，预计 26 年高速 NOA/城市 NOA 渗透率达43%/24%，此外潜在的补贴政策可能是重要催化。国内渗透加速×智驾出海，核心部件迎来量级与结构双重提升：我们预计 26 年国内芯片 SOC/激光雷达/智驾域控渗透率环比 25 年+16/5/16pct 至 45%/23%/45%，同时线控底盘也将直接受益。L4 方面，多数场景在 2025 年基本完成技术验证，26年步入商业化加速期，海外拓展也是众多企业的战略方向，中长期看高毛利的“运营+服务”收入占比有望提升。推荐地平线/黑芝麻智能/德赛西威/科博达/速腾聚创/禾赛科技/伯特利/耐世特等。 机器人：把握去伪存真与技术变量 我们认为 2026 年机器人板块兼具“去伪存真+弹性”。去伪存真在于特斯拉有望锁定 V3 技术方案、明确量产供应链并启动批量生产，T 链重心将由技术迭代转向量产保供，具备海外产能与批量能力的核心部件 Tier2（如双环传动）有望获得更高话语权与估值溢价；弹性则来自技术增量与国产本体估值重塑，一方面特斯拉边生产边迭代，将为丝杠结构创新、减速器方案创新与电机散热等方向持续创造新机会，另一方面 2026 年有望成为国产本体上市元年，在 FIGURE 打开本体估值天花板背景下，软硬一体且具备真实应用场景的小鹏等本体公司有望迎来估值重估。 风险提示：贸易相关风险，竞争加剧风险，技术迭代与商业化不及预期风险。 (10)(2)61422Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)汽车沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 汽车 正文目录 乘用车：自主聚焦高端市场，看好西欧星辰大海 ......................................................................................................... 6 回顾 25 年：两新政策和反内卷扰动，自主车企出海持续高景气 .......................................................................... 6 结构：自主稳定突破，中低端增速最快 ......................................................................................................... 8 出口: 西欧和新兴市场新能源高增，自主品牌提速供给优质车型 ................................................................