煤炭行业周报：冬储积极性高，动力煤价逼近750

请务必阅读最后一页免责声明1证券研究报告——煤炭行业周报行业评级：看好发布日期：2025.10.20煤炭行情走势图数据来源：Wind大同证券大同证券研究中心分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn地址：山西太原长治路 111 号山西世贸中心 A 座 F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn核心观点 终端库存偏低，煤价强劲上涨。本周，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，当前北方天气转冷，随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，预计煤价将继续偏强运行。 焦钢总库存微涨，煤价稳中有升。本周，部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。 权益市场几近全线下跌，煤炭大幅跑赢指数。由于中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，上周五收盘后，特朗普再次对关税问题表态，他提出对中国商品征收 100%的关税，其实是“不可持续的”，同时他期待着 10 月末在韩国的重要会见，贸易问题趋于缓和，受此影响，美国三大指数和富时中国 A50 期货迅速拉升，但 A 股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，市场平均成交 2.1 万亿元，单日融资买入额 2100 亿上下震荡，与上周相比，量能缩减。综合上述分析，动力煤方面，降雨已停，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，天气转冷，随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，预计煤价将继续偏强运行。炼焦煤方面，部分地区煤矿受安全监管及查超产等因素制约，生产增量有限，下游焦钢企业利润均有所承压，对高价煤种存抵触情绪，但考虑总体库存不高、有冬储需求，预计焦煤价延续震荡走势。二级市场方面，中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，A 股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，煤炭大幅跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 风险提示终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。冬储积极性高，动力煤价逼近 750【2025.10.13-2025.10.19】请务必阅读最后一页免责声明2证券研究报告——煤炭行业周报一、市场表现：权益市场几近全线下跌，煤炭大幅跑赢指数本周（2025.10.13-2025.10.19），权益市场几近全线下跌。由于中美关税的不确定性，加大市场宽幅震荡，上周五收盘后，特朗普再次对关税问题表态，他提出对中国商品征收 100%的关税，其实是“不可持续的”，同时他期待着 10 月末在韩国的重要会见，贸易问题趋于缓和，受此影响，美国三大指数和富时中国 A50 期货迅速拉升，但 A 股和港股避险情绪浓厚，银行、煤炭等受到资金追捧，整体看，银行、煤炭等涨幅居前，电子、传媒等跌幅居前，市场平均成交 2.1 万亿元，单日融资买入额 2100 亿上下震荡，与上周相比，量能缩减，具体看，上证指数周收跌 1.47%，收报 3839.76 点，沪深 300 收跌 2.22%，收报 4514.23 点，煤炭周收涨 4.17%，收报 2910 点，煤炭大幅跑赢指数。个股方面，本周煤炭板块 30 家上市公司以涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：大有能源 (53.13%)、郑州煤电(8.36%)、开滦股份(15.93%)、中煤能源(11.68%)；跌幅最大的公司是：永泰能源(-5.23%)、山西焦煤(-0.82%)、苏能股份(-0.41%)。图表 1：申万 31 个行业周涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券图表 2：煤炭行业涨跌幅（%）数据来源：Wind，大同证券请务必阅读最后一页免责声明3证券研究报告——煤炭行业周报二、动力煤：终端库存偏低，煤价强劲上涨本周，动力煤价大幅上攻。供需方面，供给侧来看，雨天结束后，煤矿供给缓慢恢复，安监趋严成为常态化因素，叠加大秦铁路在检修中，北港调入受到限制，当前 100 家动力煤矿产能利用率达 90.8%，环比上升 0.3%，虽产能利用小幅上涨，但供给端仍偏紧；进口煤方面，Q5500 进口煤到岸价环比上涨 30 元/吨，Q4700 进口煤广州港到岸价环比上涨 13 元/吨，国内终端因内贸煤价上涨，转向进口煤采购，进口煤价格跟随内贸煤价上涨，但因进口煤价格仍高于内贸，多按需采购，成交清淡；港口库存方面，受大秦线检修影响，北港库存调入量继续下降，但由于终端库存偏低，下游需求偏紧，库存调出量大幅提升，北港库存节后开启下跌。需求侧来看，电煤方面，天气转冷，北方 10 月中上旬开启供暖，随着供热区域进一步，为应对较高日耗，电厂终端将积极进行冬储采购；非电煤方面，在“金九银十”的末尾，企业生产积极性将降低，预计对煤炭采购难有再提升，本周，水泥行业开工率 42.2%，环比下降 4.4%，化工行业煤炭周耗 705 万吨，环比下降 3.5%。价格方面，本周，动力煤价势如破竹、强势上行。降雨已停，煤炭产区的供给量逐步恢复，但受监管趋严常态化和大秦铁路检修的影响，煤炭供应仍偏紧，当前北方天气转冷，10月中上旬开启供暖，后续随着供热范围扩大，电厂冬储采购积极性提升，市场活跃度增加，预计煤价将继续偏强运行。事件方面，10 月 13 日，国家发展改革委、国家能源局发布关于印发《跨省跨区电力应急调度管理办法》的通知。文件明确，当电力运行中存在安全风险、电力电量平衡缺口时，优先通过跨省跨区电力中长期交易、现货交易等市场化手段配置资源和形成价格；当市场化手段不能完全解决问题时，电力调度机构在日前、日内阶段组织实施应急调度。海关总署 10月 13 日公布的数据显示，2025 年 9 月份，全国进口煤炭 4600.3 万吨，较去年同期的 4758.8万吨减少 158.5 万吨，下降 3.33%；较 8 月份的 4273.7 万吨增加 326.6 万吨，增长 7.64%；2025 年 1-9 月份，全国共进口煤炭 34588.5 万吨，同比下降 11.1%。1.价格：大秦线检修，产地和港口煤价大幅上涨产地动力煤价下跌，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价 553 元/吨，周度环比上涨 56 元/吨，同比下降 83 元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价 630 元/吨，周度环比上涨 75 元/吨，同比下降 87 元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价 660 元/吨，周度环比上涨 120 元/吨，同比下降 50 元/吨。天气转冷，供热开启，终端电厂库存偏低，冬储积极性强，预计煤炭将继续走强。请务必阅读最后一页免责声明4证券研究报告——煤炭行业周报图表 3：产地动力煤坑口价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券港口动力煤价格继续上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价 748元/吨，周度环比上涨 34 元/吨，同比下降 98 元/吨。大秦线检修，供暖范围扩大，下游供需稍有紧张，致使海运价格提升和港口煤价上涨。图表 4：秦皇岛动力末煤(Q5500 山西产)平仓价（元/吨）数据来源：Wind，大同证券2.