ETF点评：红利和现金流ETF防御属性凸显

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 金工 红利和现金流 ETF 防御属性凸显 华泰研究 林晓明 研究员 SAC No. S0570516010001 SFC No. BPY421 linxiaoming@htsc.com +(86) 755 8208 0134 何康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318 hekang@htsc.com +(86) 21 2897 2202 韩晳* 研究员 SAC No. S0570520100006 hanxi@htsc.com +(86) 10 5679 3937 刘依苇 研究员 SAC No. S0570521090002 SFC No. BSU078 liuyiwei@htsc.com +(86) 755 2395 0493 2025 年 11 月 22 日│中国内地 ETF 点评 ETF 市场观察：近期红利和现金流 ETF 防御属性凸显 2025.9.1-2025.11.21，A 股市场波动有所放大，从万得全 A 指数走势来看，市场经历了 2025.9.1-2025.9.4、2025.10.9-2025.10.17、2025.11.13-2025.11.21 三次调整，且调整的幅度逐次增加。在近三个月的市场波动区间，红利类 ETF 和现金流 ETF 表现出了较好的防御属性：红利类 ETF 在市场调整时跌幅较小甚至逆势上涨，表现出较强的抗跌能力；而现金流类 ETF 累计收益回撤比较高，在攻守之间更为均衡。 ETF 市场回顾：上周大类 ETF 均获资金正流入 上周（2025/11/17-2025/11/21）ETF 市场股票型、债券型、另类、QDII 均获资金正向净流入。宽基 ETF 中，跟踪科创 50、创业板指、中证 500、中证 1000 等指数的 ETF 获资金流入较多；行业 ETF 中，医药生物、电力设备、电子、国防军工、有色金属 ETF 净流入额相对较多；主题 ETF 中，黄金、新能源、人工智能 ETF 净流入额相对较多。近一周跟踪 AAA 科创债、中证 A500 等指数的 ETF 成交额较高，近一周短融 ETF、恒生科技 ETF、香港证券 ETF 的融资买入额较高。 ETF 募集：近期恒生生物科技 ETF 募集情况相对较好，19 只 ETF 新申报 近两周有 7 只 ETF 产品新启动认购，包括三只港股通相关 ETF、四只行业主题 ETF（覆盖工程机械、化工、汽车、光伏等行业主题）。近一周 8 只ETF 新成立，募集总规模 36.49 亿元，其中一只恒生生物科技 ETF 募集规模超 7 亿元，一只中证 A500 红利低波 ETF 募集规模超 6 亿元。近一周有19 只 ETF 新申报，覆盖芯片、港股通、工程机械等多个主题。 绝对收益 ETF 模拟组合：今年以来上涨 7.91% 境内绝对收益 ETF 模拟组合的大类资产配置权重主要根据各类资产近期趋势进行计算，趋势较强的资产赋予较高的风险预算，模型根据风险预算计算大类资产的基础权重；权益资产内部配置权重采用月频行业轮动模型的每月观点，同时考虑红利资产的择时观点。组合上周收益率为-0.88%，截至2025/11/21，今年以来上涨 7.91%。2016 年以来年化收益率 6.29%，最大回撤 4.65%，夏普比率 1.68，Calmar 比率 1.35。 风险提示：本报告不涉及证券投资基金评价，不涉及对具体基金产品的投资建议，亦不涉及对具体个股的投资建议；投资者需特别关注基金公司等官方披露的信息，参考有关 ETF 的销售文件及其他最新发布资料，包括关于特定投资产品的合适性的风险因素。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 金工研究 ETF 市场观察：近期红利和现金流类 ETF 防御属性凸显 2025.9.1--2025.11.21，A 股市场波动有所放大，从万得全 A 指数走势来看，市场历经三次波动调整，且调整的幅度逐次增加：2025.9.1-2025.9.4，万得全 A 指数下跌 4.62%；2025.10.9-2025.10.17，万得全 A 指数下跌 5.03%；2025.11.13-2025.11.21，万得全 A 指数下跌 6.47%。2025.9.1-2025.11.21 期间，万得全 A 指数累计下行 3.13%，期间最大回撤幅度 6.47%。在近三个月的市场波动区间，红利类 ETF 和现金流 ETF 表现出了较好的防御属性：红利类 ETF 在市场调整时跌幅较小甚至逆势上涨；而现金流类 ETF 全区间累计收益回撤比较高。 图表1： 万得全 A 指数近期走势 注：截至 2025 年 11 月 21 日 资料来源：Wind，华泰研究 从抗跌能力来看，最近三次的市场调整中，涨跌幅排名前 20 的策略类 ETF 以红利 ETF 为主，并结合了低波、价值、基本面等因子，或央企、国企、银行等主题。略有不同的是，在 9 月和 10 月的两次调整中，排名前 20 的策略 ETF 跌幅较小甚至逆势上涨，银行 AH 优选、红利+国企类 ETF 表现更好；而 11 月的调整中，策略类 ETF 跌幅均超过 1%，红利+低波类 ETF 表现更好。 000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 金工研究 图表2： 市场调整期间，涨跌幅排名前 20 的策略类 ETF 代码 ETF 名称 2025.9.1-2025.9.4 涨跌幅 代码 ETF 名称 2025.10.9-2025.10.17 涨跌幅 代码 ETF 名称 2025.11.13-2025.11.21 涨跌幅 517900.SH 银行 AH 优选 ETF 1.13% 517900.SH 银行 AH 优选 ETF 5.10% 515300.SH 300 红利低波 ETF -1.39% 560890.SH 红利低波 ETF 新华 0.40% 530880.SH 红利 ETF 国企 5.04% 515450.SH 红利低波 50ETF -2.02% 53