科技行业年度策略：持续看好AI链，关注存储周期影响

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 科技 持续看好 AI 链，关注存储周期影响 华泰研究 科技 增持 (维持) 电子 增持 (维持) 谢春生 研究员 SAC No. S0570519080006 SFC No. BQZ938 xiechunsheng@htsc.com +(86) 21 2987 2036 郭龙飞* 研究员 SAC No. S0570525080001 guolongfei@htsc.com +(86) 10 6321 1166 丁宁* 研究员 SAC No. S0570522120003 dingning021681@htsc.com +(86) 21 2897 2228 张皓怡* 研究员 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 吕兰兰* 研究员 SAC No. S0570523120003 lyulanlan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 黄礼悦 研究员 SAC No. S0570523070007 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 王心怡 研究员 SAC No. S0570523110001 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 林文富* 研究员 SAC No. S0570525100003 linwenfu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 魏靖松* 联系人 SAC No. S0570124070135 weijingsong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 聚辰股份 688123 CH 208.80 买入 华虹半导体 1347 HK 119.00 买入 澜起科技 688008 CH 178.80 买入 海光信息 688041 CH 291.00 买入 江波龙 301308 CH 311.80 买入 寒武纪 688256 CH 1,679.40 买入 沪电股份 002463 CH 84.40 买入 中科飞测 688361 CH 132.90 买入 资料来源：华泰研究预测 2025 年 12 月 05 日│中国内地 年度策略 2026 年主线：关注 AI 链、存储周期以及自主可控加速 2025 年电子行业在 AI 链引领创新以及下游终端需求整体持续复苏的带动下持续上行，同时 2H25 开始存储板块也在大幅供需差下开启涨价周期，展望2026 年，我们建议关注几个方向：1）继续看好存储周期，涨价在 AI 数据中心的拉动下或具备一定持续性，国内存储芯片及配套环节均有望受益；2）看好全球头部 CSP 厂 ASIC 加速落地，带动 PCB 等算力产业链向高端化持续演进；3）国内代工厂以及存储 IDM 扩产有望在 26 年开始加速，同时技术节点向先进制程以及 3D 堆叠等方向迈进，上游国产设备商同步受益；4）消费电子端侧 AI 产品创新或加速换机周期带动产业链受益。 AI 链：Scaling Law 仍然有效，带动 PCB 等算力链需求持续释放 我们认为 Scaling Law 仍然有效，目前已步入到 2.0 阶段，从预训练拓展到后训练和推理，为模型能力增强带来新的路径，从而继续带动算力链需求增长。2026 年，随着英伟达新一代 AI 服务器平台批量上量，全球头部云服务商自研 ASIC 加速落地，加之高速交换机与光模块需求增长，我们预计算力PCB 需求有望同比大幅提升。同时，算力终端对 PCB 的供给规格提出了更高要求，正推动 PCB 向多层化、高精度和高可靠性方向迭代。我们看好 AI服务器平台升级驱动板侧价值量持续提升，助推高多层板与高阶 HDI 成为行业核心增量，并带动高频高速覆铜板及其前端材料迎来行业扩容。 存储：AI 驱动需求快速增长，看好大周期继续上行 闪迪、美光、三星等海外存储原厂陆续发布涨价函，奠定 4Q25 存储价格持续上涨趋势。我们看到 AI 数据中心建设持续加码、AI 应用进一步深化对存储需求的显著拉动，且短期存储产能供给释放有限，看好 2026 年存储周期持续上行。DRAM 方面，AI 驱动的 HBM 及高容量 DDR5 需求仍保持旺盛，预计 2026 年 DRAM 市场供需关系仍将保持紧张；NAND 方面，HDD 供应已经出现短缺，叠加 AI 推理应用快速增加，将共同拉动企业级 SSD 需求增长，推动 NAND 供需结构持续优化。国内存储模组、存储芯片以及主控/配套芯片等产业链上各个环节厂商均有望受益于周期上行带来的量价齐升。 自主可控：关注存储+先进制程的长期国产化产业趋势 存储芯粒国产化为长期产业趋势，我们看到长鑫、长存持续推进产能扩张以及市占率提升，同时存储产业持续向 3D 化发展，未来 DRAM 同样有望通过 4F²+CBA 的方案走向 3D DRAM，NAND 逐步往 300 层及更先进节点演进，而存储在高深宽比刻蚀和沉积设备上价值量亦显著增加。逻辑芯片方面，先进制程持续构成高性能/AI 芯片的放量瓶颈，且在地缘政治因素波动的背景下先进制程产能已具备国家战略地位，我们看好国内龙头晶圆厂持续推进产能释放打开收入增长空间，同时提升设备国产化率，拉动上游国产设备商订单释放。 消费电子：存储涨价部分消费终端承压，关注新产品形态预期差 我们预计存储持续涨价会使安卓手机/PC 等消费终端产业承压：1）安卓手机等产业链出货量或出现同比下滑，同时品牌商竞争格局可能发生变化，手机厂商如苹果、三星受到存储涨价影响或更小，而部分厂商或需要在硬件利润与市占率间做权衡，2）产业链零部件环节利润率或受挤压，建议关注生产稼动率下降幅度和个别行业是否可能发生价格战。但同时 26 年在消费电子硬件新品方面可能是承上启下的一年，折叠屏、桌面机器人、消费级 3D打印、AI/AR 眼镜、OpenAI 硬件等均有望带来行业新催化。 风险提示：贸易摩擦升级，产品渗透率不及预期，AI 技术发展不及预期。 (13)7284868Dec-24Apr-25Aug-25Dec-25(%)科技电子沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 科技 正文目录 AI 链：看好 Scaling Law 仍然有效持续带动算力链发展 ............................................................................................. 5 AI 模型：Scaling Law 继续有效，中美路径分化.................................................................