通信行业周报:光模块需求可见度再提升,豆包日均token调用量达30万亿

敬请参阅最后一页特别声明 1 通信周观点: 1)海外链看,OpenAI 持续扩大合作范围,加速算力投入。A)OpenAI 与博通合作推进 10GW 定制 AI 加速器部署,目标于 2026 年下半年启动,2029 年底完成。B)与软银 Arm 共研定制 CPU,构建完整 AI 芯片堆栈。C)Agent 功能整合进 salesforce。将 Agent 功能及 ChatGPT 等模型整合进 Salesforce 的 Agentforce 360 平台,大幅提升企业在 CRM、销售等场景的操作效率,并为下一代模型提供支撑。同时 OpenAI 制定五年商业计划,承诺 1 万亿美元的支出。我们认为在 OpenAI 引领下,海外大模型厂商可能将加速融资,持续扩大算力投资。2)OCP 大会召开,2027 年光模块需求量可见度再得到提升。根据美国 OCP 大会,2025-2027 年光模块(400G/800G/1.6T)需求分别为:5000 万只、7500 万只、1 亿只。我们看好中长期光模块需求可见度提升带来业绩的增长、板块估值水平的提高。3)台积电 3Q25利润率超预期,对 4Q 指引积极。台积电发布 3Q25 业绩,单季度毛利率达 59.5%,环比+0.9pct,同比+1.7pct,超此前 55.5-57.5%的预期。我们认为主要系 AI 需求旺盛,带来高利润率的急单所致。公司指引 4Q25 营收为 322-334 亿美元,预计毛利率为 59-61%,全年 CAPEX 为 400-420 亿美元,再确认行业景气度。4)字节披露最新 token 调用数量,国内算力需求稳健提升。火山引擎披露,豆包大模型日均 tokens 使用量从 2024 年 5 月的 1200 亿增长至 2025 年 9 月的超 30 万亿,国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段,带动国产链景气度向上。5)仕佳光子发布 3Q25 业绩,公司 3Q25 营收 5.7 亿元,同比+103%、环比+2%,归母净利润 0.8 亿元,同比+243%,环比-33%,略低于市场此前预期,我们认为主要系公司 AWG 产品放量节奏问题,仍然看好光通信行业贝塔。 细分赛道: 服务器:本周服务器指数-5.85%,本月以来,服务器指数-8.28%。OpenAI 推进 10GW 算力部署,其百万 GPU AI 工厂采用英伟达 Vera Rubin GPU,直接拉动服务器端芯片需求。台积电 3Q25 高毛利及产能扩张,为其 Grace Blackwell 等芯片代工提供保障。 光模块:本周光模块指数-7.55%,本月以来,光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资 150 亿美元,建设美国以外最大的 AI 数据中心枢纽,配套新型能源系统与光纤网络,进一步扩大其全球 AI 算力网络。我们看好主权 AI 在未来接力 CSP 厂商,为算力需求的增长提供动力。CPO 进展看,博通 CPO 技术在 Meta 测试中实现 100 万小时无故障运行,功耗降低 65%,我们看好数据传输速率升级背景下,CPO 渗透率的持续提升。 IDC:本周 IDC 指数-6.24%,本月以来,IDC 指数-8.91%。豆包大模型日均 tokens 使用量从 2024 年 5 月的 1200 亿增长至 2025 年 9 月的超 30 万亿,国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内 AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环:新模型发布-国产芯片适配-大模型优化,软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 核心数据更新: 电信业务量收增速逐步提升。前 8 个月,电信业务收入累计完成 11821 亿元,同比增长 0.8%。按照上年不变价计算的电信业务总量同比增长 8.8%。8 月我国光模块出口数据有所减少,8 月当月同比降低 28.66%;1-8 月累计同比降低15.82%。我们认为主要系国内光模块公司纷纷在海外建设工厂所致。2Q25 微软/谷歌/Meta/亚马逊资本支出分别为 242亿/224 亿/165 亿/314 亿美元,同比+28%/+70%/+102%/+91%。 投资建议与估值 建议关注国内 AI 发展带动的服务器、IDC 等板块,以及海外 AI 发展带动的服务器、光模块等板块。 风险提示 北美 AI 建设不及预期、中美关税波动加剧、原材料供应不足。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 一、细分行业观点 服务器:本周服务器指数-5.85%,本月以来,服务器指数-8.28%。OpenAI 推进 10GW 算力部署,其百万 GPU AI 工厂采用英伟达 Vera Rubin GPU,首个吉瓦系统 2026 年下半年启用,直接拉动服务器端芯片需求。其 MGX 模块化架构适配 AI 服务器高功率密度需求,支持液冷与多组件组合。台积电 3Q25 高毛利及产能扩张,为其 Grace Blackwell 等芯片代工提供保障。 图表1:服务器指数 (8841058.WI)走势 来源:wind,国金证券研究所 光模块:本周光模块指数-7.55%,本月以来,光模块指数-12.35%。谷歌布未来五年在印度安得拉邦投资 150 亿美元,建设美国以外最大的 AI 数据中心枢纽,配套新型能源系统与光纤网络,进一步扩大其全球 AI 算力网络。我们看好主权 AI 在未来接力 CSP 厂商,为算力需求的增长提供动力。CPO 进展看,博通 CPO 技术在 Meta 测试中实现 100 万小时无故障运行,功耗降低 65%,我们看好数据传输速率升级背景下,CPO 渗透率的持续提升。 IDC:本周 IDC 指数-6.24%,本月以来,IDC 指数-8.91%。豆包大模型日均 tokens 使用量从 2024 年 5 月的 1200 亿增图表2:光模块(CPO)指数 (8841258.WI)走势 来源:wind,国金证券研究所 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 长至 2025 年 9 月的超 30 万亿,国内大模型应用已进入大规模商业化落地阶段。我们看好国内 AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环:新模型发布-国产芯片适配-大模型优化,软硬件协同进化。国产链有望进入拔估值阶段。 图表3:IDC 指数 (866052.WI)走势 来源:wind,国金证券研究所 图表4:本周通信板块景气度 板块 景气度指标 本期景气度说明 运营商 稳健向上 5G 投资周期结束,电信行业端承压,但云与 IDC 业务放量接力成长,整体景气度稳健向上。 光模块 稳健向上 根据 OCP 大会,光模块 2027 年需求指引超预期,板块整体稳健向上. 服务器 稳健向上 OpenAl 制定五年商业计划,承诺 1 万亿美元的支出,带动算力需求提升。 交换机 稳健向上 高速交换机放量,国产交换机有望在 Scale-up 域实现突破。 连接器 稳健向上 华为计划明年生产约 60 万枚昇腾 910C 芯片,连接器需求有望放量。 IDC 加速向上 DeepSeek-V3.2 发布,华为、寒武纪已完成适配。国内 AI 生态正形成一个加速迭代的内部循环,软硬件协

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信息科技
2025-10-20
国金证券
张真桢
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