纺织服饰行业周专题：迅销发布FY2025年报，经营表现优异

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：迅销发布 FY2025 年报，经营表现优异 【本周专题】 迅销发布 FY2025 年报，经营表现优异。FY2025 全财年公司营收同比增长 9.6%至 34005 亿日元，事业溢利（收入-销售成本-销售及行政开支，下同）同比增长13.6%至 5511 亿日元，归母净利润同比增长 16.4%至 4330 亿日元，收入/业绩表现优异。从库存层面来看，截止期末公司库存同比增长 8%至 5109 亿日元，库存的增加一方面原因系公司增加日本优衣库常青款的备货，另一方面原因系公司加大对于优衣库在北美、欧洲以及东南亚地区的扩张所致。展望 FY2026，公司预计营收同比增长 10.3%至 37500 亿日元，综合事业溢利同比增长 10.7%至6100 亿日元，归母净利润同比增长 0.5 至 4350 亿日元。 分业务来看： ➢ 日本优衣库：营收/利润同比增长明显，表现优异。FY2025 日本优衣库营收同比增长 10.1%至 10260 亿日元，事业溢利同比增长 17.5%至 1813 亿日元，全年同店销售额同比增长 8.1%，其中上半年 9.8%，下半年增长6.2%。年内公司积极进行产品更新迭代以及市场推广，带动消费需求。展望 FY2026，公司预计日本优衣库业务营收同比略有增长，事业溢利维持FY2025 水平。 ➢ 海外优衣库：海外优衣库业务快速增长，但大中华区销售仍有下降。FY2025 海外优衣库业务营收同比增长 11.6%至 19102 亿日元，事业溢利同比增长 10.6%至 3053 亿日元。1）大中华区收入下降 4%至 6502 亿日元，事业溢利同比下降 12.5%至 899 亿日元，当前大中华区整体的需求仍相对较弱，但受益于公司严格的成本费用管理，Q4 事业溢利同比增长11%。公司积极推进大中华区事业结构改革，相关成果已经逐步显现。除大中华区之外，其他国际地区销售表现优异。2）韩国、东南亚、印度及澳洲地区营收同比增长 14.6%至 6194 亿日元，事业溢利同比增长 20.5%至1169 亿日元。3）北美地区营收同比增长 24.5%至 2711 亿日元，事业溢利同比增长 35.1%至 442 亿日元。4）欧洲地区营收同比增长 33.6%至3695 亿日元，事业溢利同比增长 23.7%至 542 亿日元，期内公司在欧美地区新开店受到市场欢迎，同时电商业务也有优异增长表现。展望FY2026，公司预计大中华区营收和事业溢利均有增长，其他海外地区优衣库营收和事业溢利大幅增长。 ➢ GU 业务：收入表现稳定，短期利润则有下滑。FY2025 GU 业务营收同比增长 3.6%至 3307 亿日元，事业溢利同比下降 12.6%至 283 亿日元，期内因为薪酬提升导致人事费用增加，同时美国新开店导致店铺成本增加，对利润率带来负面压力。展望 FY2026，公司预计 GU 业务收入与事业溢利均可实现增长。 【本周观点】 主线一：Nike 基本面逐步好转，关注纺服 Nike 产业链相关受益标的。近期 Nike披露 FY2026Q1 季报，货币中性基础上当季营收同比下降 1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计 Nike 基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，基于此推荐【申洲国际、华利集团】，当前股价对应 2025 年 PE 为 13/17 倍，关注伟星股份；另一方面随着后续新品上市，Nike 在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复，推荐【滔搏】，当前股价对应 FY2026PE 为 14 倍。 主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长性。重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 16 倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 17 倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：部分服饰制造公司 9 月营收公布》 2025-10-12 2、《纺织服饰：周专题： Nike FY2026Q1 营收同比下降 1%，各地区持续推进库存去化》 2025-10-08 3、《纺织服饰：运动鞋服：国内外行业深度复盘，探寻本土运动公司增长关键》 2025-09-29 -10%-2%6%14%22%30%2024-102025-022025-062025-10纺织服饰沪深3002025 10 19年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 增长空间，当前股价对应公司 2025 年 PE 为 11 倍；关注 361 度。 主线三：进入三季报披露期，关注短期业绩优异的纺服品牌公司。推荐新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应 2025 年 PE 为 13 倍；推荐业绩弹性较大的【罗莱生活】，我们预计 2025 年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应 2025 年 PE 为15 倍；推荐受益毛价上涨周期，订单趋势显著改善的【新澳股份】，对应 2025 年PE 为 13 倍；秋冬旺季将至，关注羽绒服龙头【波司登】，我们估计 FY2026H1 公司收入平稳略增/利润增速好于收入，当前股价对应 FY2026PE 12 倍。 主线四：黄金珠宝公司继续推荐产品与渠道力提升的优质标的。面对金价高企的态势，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025 年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应 FY2026PE 为 21 倍，潮宏基股价对应 2025 年 PE 为 26 倍。 【近期报告】 361 度：Q3 流水增速优异，品牌力不断提升。根据公司披露，2025Q3 361 度成人装线下渠道流水增长 10%左右，童装线下流水增长 10%左右，电商流水同比增长 20%左右，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在 4.5-5 之间，同 2025Q2 末保持一致。 特步国际：公司 Q3 经营稳健，持续夯实跑步赛道影响力。特步国际发布 2025Q3经营情况公告，主品牌特步流水同比增长低单位数，其中跑步品类增速优异，库存健康。索康尼流水增长 20%+，索康尼持续推动品牌形象提升和渠道优化，期待长期增长表现。 周大福： FY2026Q2 内 地同店销售增速转正，看好趋势持续。周大福发布FY2026Q2 经营情况公告，