电气设备行业零碳新纪元系列研究一：扩量提质，破局新生

行业研究丨深度报告丨电气设备 [Table_Title] 扩量提质，破局新生 ——零碳新纪元系列研究一 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]风光新能源始终是我国达成双碳目标的核心抓手，然而，当前我国新能源发展迎来量质裂变的奇点，发电占比快速提升与消纳压力逐步加剧并存，发电利用持续进阶与非电利用尚未蜕变共在，市场与产业均有较多担忧新能源产业与双碳目标前景的声音。但是，我国已明确提出新能源高质量发展的全新目标，并将以发电利用为核心，非电利用为突破，集成发展为抓手，持续增强新能源供给，拓宽新能源利用途径，打造新能源全新发展方式。为此，我们推出零碳新纪元系列研究，聚焦下游行业变革，阐述、分析和跟踪新能源新时代下的投资机遇。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 司鸿历 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520080002 SFC：BQK482 SFC：BVD284 袁澎 SAC：S0490524010001 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 电气设备 cjzqdt11111 [Table_Title2] 扩量提质，破局新生 ——零碳新纪元系列研究一 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 扩量提质，破局新生，十五五新能源迎高质量发展新局面 风光新能源始终是我国达成双碳目标的核心抓手，然而，当前我国新能源发展迎来量质裂变的奇点，发电占比快速提升与消纳压力逐步加剧并存，发电利用持续进阶与非电利用尚未蜕变共在，市场与产业均有较多担忧新能源产业与双碳目标前景的声音。但是，我国已明确提出新能源高质量发展的全新目标，并将以发电利用为核心，非电利用为突破，集成发展为抓手，持续增强新能源供给，拓宽新能源利用途径，打造新能源全新发展方式。为此，我们推出零碳新纪元系列研究，聚焦下游行业变革，阐述、分析和跟踪新能源新时代下的投资机遇。 发电利用：储能、新业态和特高压发挥消纳核心作用 我国要实现碳中和目标，必须要从能源供给、能源消费两端同步发力。能源供给端，2025 年出现装机规模大幅提升，消纳利用率却有所降低的矛盾局面。后续，电力体制改革将在促进新能源消纳中发挥基本支撑作用，而储能、特高压、新业态有望发挥消纳核心作用。 储能方面，现货市场、辅助服务、容量电价三位一体的价值体系有望实现，其中现货市场提供电能量价差收益，且未来价格有望逐步扩大，辅助服务市场化定价有望提供更加良好的回报，同时费用向用户侧疏导有望进一步提高电源侧效益，发电侧容量电价制度正在建立，有望进一步增厚储能项目收益。新业态方面，国家已明确出台绿电直连、就近消纳等支持政策，对负荷降本有帮助作用，因此，新业态在以“荷”定“源”，支持新能源消纳方面有望发挥主体性作用。同时，电力市场规则明确支持新业态作为独立主体参与电力市场交易，有望进一步获取市场化收益。特高压方面，新能源大基地项目仍参与跨省跨区交易，而受端电网公司目前在省间交易中占据了接近 90%的购买量，且跨省跨区远距离输电具备经济性，集中消纳优势突出，另外，未来特高压两部制或单一容量输电价格的实行将有效提高特高压项目的经济性和利用率。 非电利用：绿电成本降低，绿色氢氨醇有望放量 能源消费端，用新能源替代传统的化石燃料是实现碳中和目标的必经之路。但是，当前新能源非电利用体量占能源消费总量的比例不足 1%，绿电制氢作为下游行业深度脱碳的核心中间过程，有望在新能源全面降本下迎来经济性拐点。而绿氨、绿醇则是下游行业的关键绿色燃料、绿色原料，在国内外环境价值体系建设背景下，需求有望快速扩大。 其中，绿氢合成氨用途广泛，核心用于农业关键原料，还可作零碳能源，作为氢能储运介质，也可参与合成甲醇、乙二醇等化工品，推动多行业脱碳；绿色甲醇可作汽车、船舶、航空等交通燃料，替代化石燃料减排。国际海事组织（IMO）海洋环境保护委员会会议 4 月 11 日在英国伦敦闭幕，会议通过《MARPOL 公约》附则 VI 修正案草案，新增第 5 章确立全球航运业净零排放框架，公约修正案将于 2025 年 10 月正式通过，预计 2027 年 3 月 1 日生效，船用绿醇远期空间广阔。我国目前已有不少绿色氢氨醇项目正在规划中。 综上所示，我们认为储能、新业态、特高压将成为新能源发电利用消纳主线的主要受益方向，而绿色氢氨醇有望成为新能源非电利用放量的突破口。 风险提示 1、行业需求低预期；2、电改与环境体系建设进度不及预期； 3、电力市场价格波动的风险；4、行业利润不及预期的风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《激光聚变的发展前景及投资机会》2025-10-08 •《御风系列：景气新周期起点，重视下半年三大边际催化》2025-09-29 •《空白掩模有望国产化，聚和材料版图扩展》2025-09-24 -20%3%27%50%2024/102025/22025/62025/10电气设备沪深3002025-10-14%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 27 行业研究 | 深度报告 目录 扩量提质，破局新生，十五五新能源迎高质量发展新局面 ............................................................ 6 发电利用：储能、新业态和特高压发挥消纳核心作用 ................................................................... 7 过去：新能源装机快速增长，“网荷储”发展不匹配 .................................................................................... 7 现在：消纳压力加剧，新能源高质量发展需求迫切 ................................................................................... 10 未来：新能源全面入市，全国统一电力市场走向成熟 ................................................................................. 11 储能：现货市场、辅助服务、容量电价三位一体的价值体系正在构建 ....................................................... 14 新业态：就近消纳和市场化商业模式将促进形成 .......................................