纺织品、服装与奢侈品行业周专题：从供需格局看外棉价格受何影响？

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨纺织品、服装与奢侈品 [Table_Title] 从供需格局看外棉价格受何影响？——长江纺服周专题 26W14 报告要点 [Table_Summary]由于全球棉价长期低迷、生产成本高企以及气候风险等因素的影响，美国、巴西等主要产棉国的种植意愿普遍减弱，在需求端修复、美棉溯源以及替代品涨价等因素驱动下，外棉需求有望提振，从而支撑棉价上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 陈信志 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 纺织品、服装与奢侈品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 从供需格局看外棉价格受何影响？——长江纺服周专题 26W14 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 供需格局趋稳，贸易集中度提升 供需格局稳定，巴西及印度扩产迅速。全球棉花主要生产国主要集中在中国、印度、巴西、美国等国，其中中国（主要为新疆）份额相对稳定，印度和巴西扩产迅速，美国则有所回落，2024/25年度 CR4 产量合计占比全球 73%，棉花供给相对集中。全球棉花消费主要集中在中国、印度、巴基斯坦等亚洲国家，整体格局相对稳定。 进口份额趋于集中，出口格局随产量变化。棉花进口国主要集中于亚洲国家，中国受新疆拓产及产业链转移影响，进口份额有所下滑，而越南、孟加拉等承接纺织产业链转移的国家进口份额则有明显提升。出口格局则伴随产量变动而相应变化，美国出口份额保持靠前，巴西伴随产能拓张成为第一大出口国。 外棉价格如何展望？ 棉花种植意愿减弱，全球棉花供给收紧。由于全球棉价长期低迷、生产成本高企以及气候风险等因素的影响，美国、巴西等主要产棉国的种植意愿普遍减弱，预计 2025/26 年度及全球棉花产量将出现不同程度的下滑。USDA 预计 2025/26 年度美棉将实现减产，此外 USDA 2026 年2 月年度展望论坛预计 2026/27 年度全球棉花产量同比-3%，消费量同比+1%，期末库存同比-5%，产量缩减为棉价提供支撑。CONAB（巴西国家供应公司）预计 2025/26 年度巴西棉花供给由扩张转为收缩，产量预期由 400 万吨以上持续下修至 380 万吨附近，较 2024/25 年度同比下滑 6.7%。此外需求端修复、美棉溯源以及替代品涨价等因素驱动下，外棉需求有望提振，从而支撑棉价上行。 美国：种植面积与单产下滑，棉花供给预计收缩。根据 USDA 预期美国 2025/26 年度棉花种植面积同比-16.7%至 914 万英亩，虽收获面积略增，但单产同比-3.8%至 847 磅/英亩导致最终产量同比-3.0%至 1353 万包。 巴西：预计为近五年首次减产，种植面积与单产回落。CONAB（巴西国家供应公司）预计2025/26 年度巴西棉花供给由扩张转为收缩，产量预期由 400 万吨以上持续下修至 380 万吨附近，较 2024/25 年度同比下滑 6.7%，是巴西近五年首次调减棉花产量，核心原因来自种植面积回落与单产下降。 综合而言，由于全球棉价长期低迷、生产成本高企以及气候风险等因素的影响，美国、巴西等主要产棉国的种植意愿普遍减弱，伴随需求端修复、美棉溯源以及替代品涨价等因素驱动下，外棉需求有望提振，从而支撑棉价上行。 风险提示 1、终端需求修复不及预期风险； 2、棉花价格波动或回落风险； 3、汇率波动风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《望远镜系列 41 之 Lululemon FY2025Q4 经营跟踪：收入表现超预期，FY2026 经营预期稳健》2026-03-30 •《历史棉价如何演绎？——长江纺服周专题26W10》2026-03-25 •《望远镜系列 39 之 adidas FY2025Q4 经营跟踪：全年维持不错增长，利润指引相对谨慎》2026-03-20 -10%3%17%30%2025/32025/72025/112026/3纺织品、服装与奢侈品上证综指2026-04-16%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 12 行业研究 | 专题报告 目录 供需格局趋稳，贸易集中度提升 ................................................................................................... 4 美巴棉花供需如何，外棉价格如何演绎？ ..................................................................................... 5 供给端：棉花种植意愿减弱，全球棉花供给收紧 ........................................................................................... 5 需求端：海外零售弱修复，棉花需求望提升 .................................................................................................. 7 风险提示 ..................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2002/03 年度全球棉花产量前三分别为中国、美国和印度 ................................................................................. 4 图 2：2024/25 年度全球棉花产量前三分别为中国、印度和巴西 ................................................................................. 4 图 3：2002/03 年度全球棉花使用量前三分别为中国、印度和巴基斯坦 ...................................................................... 4 图 4：2024/25 年度全球棉花使用量前三分别为中国、印度和巴基斯坦 ...................................................................... 4 图 5：2