石油化工行业9月动态报告：油价重心趋于回落，关注“银十”兑现情况

行业动态报告 · 石油化工行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 油价重心趋于回落，关注“银十”兑现情况 —— 9 月动态报告 2025 年 10 月 13 日 核心观点 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 （TTM） 002493.SZ 荣盛石化 6.63% 5.26% 205.70 603225.SH 新凤鸣 45.91% 44.55% 20.55 002768.SZ 国恩股份 113.09% 111.72% 17.84 ⚫ 9 月油价重心窄幅震荡。9 月 Brent、WTI 月均价分别为 67.6、63.6 美元/桶，环比分别变化 0.5%、-0.7%。供给端，一方面，9 月 7 日，OPEC+八个成员国同意将 10 月石油产量提高 13.7 万桶/日，以加快争夺全球原油市场份额。此为该组织连续 6 个月宣布增产计划，驱动全球原油供应预期上移。另一方面，俄乌冲突仍在反复，地缘担忧情绪升温。9 月 24 日，乌克兰袭击行动导致位于俄罗斯新罗西斯克港口附近的石油装运设施以及终端设备瘫痪，相关设施出口原油约 200 万桶/日。需求端，原油消费切换至淡季，需求动能预计将环比走弱。截至 9 月 26 日，美国炼厂开工率为 91.4%，较 8 月底下降2.9 个百分点。参照季节性规律，后续美国炼厂开工率将面临季节性走低压力。库存端，截至 9 月 26 日当周，美国商业原油库存量 41655 万桶，较 8 月底下降 416 万桶。当前原油市场在地缘扰动、OPEC+增产、需求环比走弱之间相互博弈，预计 10 月 Brent 原油价格将在 60-67 美元/桶区间偏弱运行。建议后续密切关注地缘局势、OPEC+产量政策、全球贸易争端指引等。 ⚫ 1-8 月我国原油表观需求略增，同比增长 1.6%。1-8 月，我国加工原油 4.88亿吨，同比增长 3.2%；原油产量 1.45 亿吨，同比增长 1.4%；原油进口 3.76亿吨，同比增长 2.5%；原油表观消费量 5.17 亿吨，同比增长 1.6%；对外依存度 72.7%，维持高位。 ⚫ 1-8 月我国天然气表观需求略增，同比增长 0.9%。1-8 月，我国天然气表观消费量 2826 亿方，同比增长 0.9%；产量 1737 亿方，同比增长 6.2%；进口量 1132 亿方，同比下降 5.8%；对外依存度 40.1%，同比有所回落。 ⚫ 1-8 月我国成品油表观需求回落，同比下降 2.6%。1-8 月，我国成品油产量 2.72 亿吨，同比下降 3.3%；出口量 0.24 亿吨，同比下降 8.5%，其中 8 月受国内出口配额有限及保供影响，当月成品油出口量环比下降 3.6%；表观消费量 2.48 亿吨，同比下降 2.6%，其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-5.2%、2.6%、-1.6%。 ⚫ 投资建议：预计 10 月 Brent 原油价格偏弱运行，油价运行区间参考 60-67 美元/桶，行业成本端重心或略有下移，“金九银十”终端需求有望季节性走强，推荐民营大炼化、涤纶长丝、改性塑料等板块投资机会。建议关注荣盛石化（002493.SZ）、新凤鸣（603225.SH）、国恩股份（002768.SZ）等。 石油化工行业 推荐 维持评级 分析师 王鹏 ：010-80927713 ：wangpeng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525090001 翟启迪 ：010-80927677 ：zhaiqidi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060004 相对沪深 300 表现图 2025 年 09 月 30 日 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 风险提示1.国际贸易摩擦加剧的风险 2.原料价格大幅上涨的风险 3.下游需求不及预期的风险 4.主营产品景气度下降的风险 5.项目达产不及预期的风险等 资料来源：iFind，中国银河证券研究院 -15%-5%5%15%25%2024-12-312025-01-212025-02-112025-03-042025-03-252025-04-152025-05-062025-05-272025-06-172025-07-082025-07-292025-08-192025-09-092025-09-30石油化工沪深300 行业动态报告 · 石油化工行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 石油和化工行业是国民经济重要支柱产业 .............................................................................................. 3 （一） 石油和化工行业上市公司 540 家，占全部 A 股 9.9% ............................................................................. 3 （二） 石油和化工行业总市值 9.41 万亿，占全部 A 股 7.9% ............................................................................ 4 二、 我国经济运行平稳，石油化工行业过剩压力仍在 ..................................................................................... 5 （一） 我国经济总体运行平稳，能源消费预期稳步增长 ................................................................................... 5 （二） 油价显著影响行业盈利，价格中枢趋于回落 ......................................................................................... 7 （三） 我国石化产品需求增速放缓，供给端面临过剩压力 .............................................................................. 10 （四） 石油化工行业财务指标分析 ............................................................................................................. 12 三、 我国石油化工行业步入成熟期，格局有望重塑 ..............................................................................